錦州港：航運攜手臨港 業績兌現未來可期

錦州港作為東北亞經濟圈重點的重要樞紐，充分獲益于中蒙俄貿易量快速提升的經濟紅利，跨境電商、保稅物流中心等新業務相繼開展。公司也積極提升自身內在競爭力，大力擴建港口航道，提升吞吐能力。

此外，投資興建全球單線生產能力較大的氧化鋁企業，一方面把握住了東北亞經濟發展對于大宗商品的需求，另一方面解決了航道擴建后吞吐能力的消納，形成了1+1>2的業務協同發展。

航道擴建 助力港口吞吐量再上新臺階

內陸港布局與建設是我國對外開放合作戰略的重要舉措，也是“一帶一路”倡議和構建“雙循環”新發展格局的重大實踐。內陸港建設對形成“通道+樞紐+網絡”物流運行新體系、培育樞紐經濟發展新模式、激發內外貿易新活力、壯大區域經濟發展新動能和打造區域開放合作新高地等發揮了重要的支撐作用。

遼寧省是海洋大省，長期以來在國家港口布局和交通樞紐布局建設中始終占有重要的戰略地位。而錦州港就是遼寧省著力打造的樞紐港，在遼東灣海域甚至東北亞經濟圈中，扮演了重要角色。

早在2020年底錦州市人民政府發布了《依托沿海資源構建產業優勢推動錦州全域轉身向海發展工作方案》，明確要推動錦州港在朝陽、赤峰、阜新、通遼、錫林郭勒等陸海通道節點城市和齊齊哈爾、大慶等主要貨源地設立內陸港。

圖：遼東灣海域錨地分布

但從渤海灣內周邊港口對比來看，秦皇島港吞吐量1.9億t左右，擁有錨地面積230km2以上；唐山港京唐港區吞吐量突破3億t，擁有錨地面積約350km2；但遼東灣內錨地僅221km2，與渤海灣內其他港口相比，錨地資源明顯不足。

錦州港現有3塊錨地，核定錨位數39個，高峰期個別錨地錨泊的船舶數量已經超過60艘，待泊船只只能暫時拋錨在錨地外圍海域，部分船舶甚至需要在較遠海域拋錨，進出港時間和成本大幅增加，海事監管難度也大幅增加。

此外，對于20萬噸級以上散貨船及30萬噸級原油船，錨地的水深至少需達到24.6m以上，現有錨地中，無法滿足超大型船舶的錨泊需求。

針對航運能力不足的問題，2020年錦州市重點推出總投資約為46億元的錦州港30萬噸級航道改擴建工程。錦州港航道改擴建工程作為東北陸海新通道的關鍵環節，也將是錦州市“以港興市”戰略實施的重要依托。

航道改擴建之后，航道通航寬度擴展至336m，設計底高程-21.5m，航道長度約46.9km，可以有效解決運力不足的問題，屆時大型運輸船承載的原油鐵礦石鋁土礦都可以直接抵達錦州港，企業的競爭力能夠再上一個臺階。

牽手啟輝鋁業 開辟業務新亮點

而為了提升港口核心競爭力，進一步延伸產業鏈條，尋求新的利潤增長點，錦州港也在尋求股權投資的戰略機會。2018年，錦州港就曾出資20億投資遼寧寶來化工，并作為發起人，投資設立啟輝鋁業。

在2020年，錦州港將股權轉讓給寶來集團，成功全額收回股權轉讓款，并額外獲得資金占用費2.92億元。而于赤峰落子的啟輝鋁業，成為公司未來業務增長的重要抓手，并于2021年完成對其增資，啟輝鋁業的注冊資本也從8億元增至25億元。

啟輝鋁業的主業為氧化鋁，該企業設計總產能為650萬噸，共計5條生產線，采用逐條線建設的方式。單條生產線產能130萬噸，建成后將是全球單線生產能力較大的氧化鋁企業。據統計，霍林河當地的電解鋁企業，每年對氧化鋁的需求量就在850萬噸以上。

而啟輝鋁業之所以設立在赤峰，是因為赤峰距離錦州港的直線距離只有261公里，也是錦州港著力打造的陸港通道。而隨著國內鋁土礦枯竭，氧化鋁生產企業要么選擇出海去印尼等地建廠，但是要冒著法律法規不規范的風險；要么選擇進口鋁土礦，在港口周邊進行冶煉。

赤峰隸屬于內蒙古自治區管轄，內蒙古的霍林河地區，憑借充沛的煤炭資源和綠電資源，成為我國北方的電解鋁生產中心，尤其是豐富的光伏、風電等綠電資源，在當前“碳達峰”的背景下，對于電解鋁行業顯得尤為重要。

2020年我國有色金屬工業二氧化碳總排放量約6.5億噸，占全國總排放量的6.5%。其中，電解鋁二氧化碳排放量約4.2億噸，是有色金屬工業實現“碳達峰”的重要領域。

目前，電解鋁行業的用電結構也偏重于化石能源，電解鋁生產過程中消耗電力產生的排放占到總排放量的87%。因此，優化能源結構，是電解鋁行業也是有色金屬工業實現碳達峰的“牛鼻子”。

根據國聯證券研究，截至2024年4月，全國電解鋁運行產能為4262萬噸，建成產能為4519萬噸，已逼近電解鋁產能天花板。近年來，部分電解鋁產能由山東、河南等地區火電鋁向外遷移，行業可再生能源使用比例持續提高至2023年末的22.8%。云南地區水力資源豐富，而新疆、內蒙古地區又是我國重要的清潔能源基地，一增一減的背后，是國家對電解鋁行業能源結構轉型的決心。

根據有關介紹，赤峰氧化鋁項目是目前國內唯一也很有可能是最后一個手續齊備的新建氧化鋁項目，一期建成以后，每年通過錦州港上岸鋁土礦1000萬噸，將成為中國北方地區成本低、競爭力強的氧化鋁生產企業。

樂觀估計，啟輝鋁業順利投產后，650萬噸的氧化鋁產能需要4500萬噸的鋁土礦，假設全部通過錦州港吞吐進入，錦州港的年吞吐量直接提升40%，順利消化“30萬噸航道改擴建項目”帶來的新增吞吐能力。屆時錦州港左手享受吞吐量提升帶來裝卸利潤增加的利好，右手并表啟輝鋁業投資收益增加的利好，業績有望迎來徹底反轉。