行業回暖期降本擴產 藍帆醫療有望釋放高業績彈性
隨著英科醫療、藍帆醫療、中紅醫療等上市公司半年報披露，一次性手套行業2024年上半年回暖的趨勢得到確認。在2024年上半年，一次性手套行業重拾升勢，呈現出量價齊漲的特點，相關企業盈利能力大幅改善。
藍帆醫療在行業周期底部苦練內功，通過技改和降本增效，不斷提升成本優勢，同時在行業較早實施滿產滿銷策略，規模和市場份額進一步提升。此外，公司今年上半年還獲得2億美元產業資本注入，繼續擴張優質產能，藍帆醫療有望隨行業反轉釋放更高的業績彈性。
手套行業回暖 藍帆醫療盈利能力逐季改善
手套行業經歷了一段磨底期后，2024年上半年需求逐漸恢復至常態水平，這已經成為中國手套行業頭部企業的共識。
英科醫療在業績交流會上提到，由于之前的行業擴產和客戶過度備貨，2022至2023年期間，整個行業的開工率相對較低。隨著客戶庫存的逐步消化，目前庫存已回歸至健康水平，訂單情況也已穩定。
行業回暖一方面體現在訂單飽滿，另一方面體現為價格上行。華西證券指出，受丁腈膠乳價格上漲的影響，2024年6月中國丁腈手套出口均價為16.8美元/千支，較2024年年初的15.53美元/千支已增長8.2%；此外，PVC價格目前仍處于底部，同時從海外廠商ASP（平均售價）來看其也在不斷上漲，多重因素表明一次性手套行業拐點已現，供需關系有望逐步回歸穩態。業內公司也表示，從在手訂單以及第四季度的接單價格來看，價格還將走出一個上漲的趨勢。
中紅醫療在與投資者的交流中透露，當前丁腈手套的均價約為17美元每箱。藍帆醫療表示，丁腈手套上半年價格上漲，本質原因是原材料丁腈膠乳成本增加推動的，但也客觀反映了丁腈手套的渠道庫存基本消化完畢，主流客戶已經恢復常態化采購，上下游需求和供給情況改善帶來了行業產品價格的上升和盈利的修復。手套產品量價齊升改善了生產商的毛利狀況，不僅抵消了原材料成本的上漲，還擴大了利潤空間。
從經營成果來看，相關公司已經進入邊際持續向好的趨勢。藍帆醫療表示，公司上半年業績逐月逐季改善，上半年比去年同期虧損大幅收窄，且二季度已實現扭虧為盈。公司2023年末開始通過提高生產線的運行效率和車速、加強原材料的回收利用、提升自動化和智能化水平等措施，效果在逐步顯現。藍帆醫療防護事業部上半年毛利率較去年同期提升約8個百分點，6月份的毛利率已經接近10%。
藍帆醫療手套業務盈利能力仍有很大的提升空間。首先是技改和降本增效工作的效應會進一步顯現，公司預計下半年的盈利水平將有進一步提升。其次，針對投資者關注的焦點，也是制約公司毛利提升的能源成本問題，公司在日前的投資者交流中首次明確，將有計劃地解決丁腈手套中能源成本過高的問題，為未來手套業務利潤增長提供助力。隨著行業自然上行和降本增效的雙重邊際改善動力，公司有望釋放高于行業平均的業績彈性。
全球產業格局重塑 藍帆醫療著手擴充丁腈手套產能
隨著一輪行業深度調整，全球一次性手套行業格局也發生了巨大變化。 華西證券分析指出，中國廠商相較于馬來西亞廠商，在能源成本、產線效率、人力成本等方面更具競爭優勢。據業內公司介紹，過去幾年，中國廠商新擴建產能相比馬來西亞很多高成本且老舊產能更具優勢；產線較老舊且成本較高的馬來西亞生產商的開工率大概在50%-60%；產線比較新、成本比較低的開工率大概在80%甚至更高。從行業態勢來看，高成本落后產能仍然在持續退出，隨著落后產能的持續退出，未來整個行業的集中度將會進一步提升，行業格局也會更加清晰。全球范圍內，未來一次性手套行業向頭部聚集以及向中國轉移的趨勢會進一步加快。
從長遠來看，以丁腈手套為代表的產品需求預計將繼續增長。根據頭豹研究院的預測，到2025年，一次性手套的全球市場容量預計將達到8293億支，PVC和丁腈手套的復合年增長率分別達到9.4%和11.6%。
在這一趨勢下，中國頭部企業已經在謀劃新一輪產能擴張，以享受行業景氣度上行的紅利。藍帆醫療子公司山東藍帆健康科技今年上半年獲得泰國產業投資者HKG 2億美金的增資，也體現了產業投資者對一次性手套行業前景的看好。目前，山東健康科技已建成“100億支/年高端健康防護丁腈手套項目”，產能規模、土地、設備、公共設施、輔助設施、燃煤鍋爐指標等配套均支持超過200億支手套產能。7月底1億美元資金已到位，根據市場需求，公司正在按計劃逐步擴充產能。同時，公司也在選址考察，規劃布局海外建廠。
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