寒武紀質變：或不再依賴單一客戶！
寒武紀（688256.SH）還依賴單一客戶么？
日前，寒武紀發布了2024年年報和2025年第一季度季報。兩個報告期內，寒武紀業績均取得了顯著增長。
其中，2024年公司實現營業收入11.74億元，同比增長65.56%，凈虧損收窄至4.52億元，上年同期為 8.48億元；2025年第一季度，寒武紀實現營收11.11億元，同比增長4230.22%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，上年同期為虧損2.27億元。
不過，業績增長固然可喜。但寒武紀是否還依賴單一客戶可能是更加值得關注的問題。因為，無論是英偉達還是AMD，這些AI芯片巨頭能有今天的成就，靠的可不只是一個客戶的支持。換句話說，只有一個客戶支持的公司，終究也走不遠！
一年一個大客戶，一年一個大項目
縱觀寒武紀歷年年報，該公司的業務有一個明顯特征，即：一年一個大客戶，一年一個大項目。
先說一年一個大客戶。
2020年至2024年，寒武紀來自第一大客戶的收入分別為2.66億元、4.50億元、4.43億元、4.67億元、9.30億元，分別占當期營收的57.86%、62.46%、60.81%、65.88%、79.15%。
再說一年一個大項目。
在2021年和2022年，寒武紀在財報中披露了與第一大客戶交易的具體情況。比如2022年，寒武紀第一大客戶為南京市科技創新投資有限責任公司。寒武紀與其簽署了南京智能計算中心項目（二、 三期）設備采購合同。合同含稅金額為人民幣50079.92萬元，公司提供含計算服務器、智能計算單元、管理服務器、人工智能算力平臺軟件等軟硬件產品。
2023年，寒武紀在財報中不再透露與第一大客戶的交易情況。但是，寒武紀在2024年執行了一個重大合同。
寒武紀表示，2023 年 8 月17日，公司、中國移動通信集團浙江有限公司臺州分公司、浙江省公眾信息產業有限公司與臺州市黃巖置成物產管理有限公司共同簽署了《浙東南數字經濟產業園數字基礎設施提升工程（一期）項目合同書》。聯合體合同金額為75,308.18萬元（含稅），公司作為聯合體牽頭方，負責智算硬件部分的供貨、安裝和后續服務，公司所占金額為52809.23萬元（含稅）。
另外，在2024年以前（包括2024年），寒武紀收入有明顯的季節性，第四季度收入占比明顯更高。比如2024年第四季度，公司營收為9.89億元，約占全年收入的84%。 這也符合項目制的特征，因為通常情況下，很多國企項目是在年底驗收結算的。
2025年第一季度收入11億元 或不再依賴單一客戶
2025年第一季度，寒武紀實現營收11.11億元，同比增長4230.22%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，上年同期為虧損2.27億元。
對于公司收入的增長，寒武紀在一季報中描述的較為簡單，僅表示主要系報告期內公司持續拓展市場，積極助力人工智能應用落地，使得報告期內收入較上年同期大幅增長。
不過，從寒武紀能在第一季度就確認11.11億元的收入來看，寒武紀的客戶結構可能已經發生了重大變化。因為如果寒武紀還是像以前一樣依賴承接國企的計算中心項目、數字經濟產業園項目，其主要收收入可能需要到第四季度才能確認，而不是第一季度。
另外，考慮到目前中美在AI領域的博弈，以及寒武紀自身在技術和生態領域的進步，我們有理由相信寒武紀可能已經不在依賴于單一國企客戶了。
據了解，在生態方面，寒武紀研發的訓練軟件平臺提供了Pytorch 2.1/2.3/2.4/2.5的支持，適配FSDP、SDPA、Inductor和MLU Graph等重要功能。此外還實現了Transformers、Accelerate、DeepSpeed社區原生支持MLU，支持Triton 3.0.x全部原生特性，性能接近BangC手寫算子。
在技術方面，寒武紀采用7nm制程的思元370芯片將于今年量產，該芯片算力達256TOPS，在特定場景下成本較英偉達H20降低30%。
值得一提的是，3月10日，曾有市場消息稱，字節跳動向寒武紀下單4萬顆580芯片，單價2.5萬元，總價值合計10億元。不過，字節跳動很快就否認了該消息。
當然，目前還僅有一個季度的數據，寒武紀是否真的已經擺脫了單一客戶依賴、單一項目依賴，還需要一定時間的觀察。
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