今日恢復上市！ 理性浪潮下 *ST毅達們早已不再是香餑餑

ST股們的重組故事講了那么多，終于有一個成功落地的了。

8月17日，*ST毅達恢復上市，開盤大漲114.7%，報7元/股。這是自2018年8月*ST建峰恢復上市（現已改名為“重藥控股”）以來，暫停之后又恢復上市的第一家企業。

完成資產重組處置失控子公司  *ST毅達時隔一年恢復上市

*ST毅達這場恢復上市的戰役，足足持續了一年多。

公開資料顯示，自2017年11月開始，上市公司總部及子公司便陸續出現了資金鏈斷裂、無力支付員工工資、員工辭職潮爆發等情況，上市公司子公司先后出現失去控制、主營業務逐步處于停滯狀態。*ST毅達2018年報顯示，公司當年營業收入為0。公司一度出現管理層失聯、印章證照和財務資料下落不明的事件。

與此同時，在2015年，*ST毅達還曾因虛增收入被上海證監局追究行政法律責任，還被證監局移送至司法機關，成為上海市首例獲宣判的上市公司違規披露重要信息罪案件。

多重重壓之下，2019年7月，上市公司發布公告稱，由于公司2017年、2018年連續兩年的財務報告被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，觸及暫停上市規定，公司將于2019年7月19日起被暫停上市。

暫停上市，就意味著還有重新來過的機會。和大部分同樣處境公司的選擇一樣，*ST毅達選擇了資產重組。

公告顯示，在暫停上市的一年多時間里，公司改組了董事會、監事會，并聘任了新任管理層，逐步恢復了公司治理及內部控制；此后，便開始積極推進重大資產重組，并于2019年11月完成了對赤峰瑞陽100%的股權的收購，交易完成后，赤峰瑞陽成為上市公司全資子公司，納入上市公司合并報表范圍。

除此之外，在2019年12月31日之間，*ST毅達還處置了所有失控的子公司，積極與債權人談判并實施債務重組等措施，解決了子公司失控及影響公司正常經營的重大債務問題。

功夫不負有心人，一年后的8月17日，*ST毅達終于以嶄新的面貌成功回歸資本市場。

首日兩度大跌觸發臨停  市場逐步回歸理性

不過，恢復上市之后的路也并非一勞永逸。

相關公告顯示，恢復上市首日，NST毅達兩度因下跌觸發了臨停機制，對于投資者而言，拋售落袋為安的窗口期頗為短暫。

我們認為，這是市場逐步回歸理性的重要表現。

一直以來，由于暫停后又成功恢復上市標的的稀缺性，市場對于恢復上市股票的熱情可謂是只增不減。加之恢復上市首日不設漲跌幅限制和投資者們炒小、炒差的僥幸心理作祟，多支股票的股價都在恢復上市首日實現了暴漲。

不過，由于相關股票在恢復上市之前的一些不良表現（例如*ST毅達的虛增收入、財務造假等），隨著近年來整個市場理性的逐步回歸，投資者們對這些股票們的態度也在逐漸發生變化。

Choice數據顯示，2010年以來，共有*ST毅達、協鑫集成等46家企業在被暫停上市之后成功恢復上市，46家上市公司中，在恢復上市首日最終收跌的只有7家（值得注意的是有4家都出現在2017年之后），其余企業的股價均獲得了不同程度的上漲，特別是在2015年恢復上市的協鑫集成和長航鳳凰，分別暴漲了986.07%和737.94%。

這46家企業的相關情況如下所示：

數據來源：choice、牛牛金融研究中心

需要特別進行說明的是，長航鳳凰雖然在2015年8月18日恢復上市，但是由于當時上市公司的重大資產重組并未完成，因此企業的正式復牌日期為2015年12月18日，因此，表中的漲跌幅以2015年12月18日為基準。

但是，值得注意的是，從表中漲跌幅的分布來看，自2017年開始，恢復上市的幾只股票首日表現已經減弱，且多數股價在盤中波動巨大。

例如ST新梅（現已更名為愛旭股份）在恢復上市首日股價便出現巨震，盤中股價一度上漲超過40%，但收盤時卻下跌0.26%；*ST建峰于2018年8月28日恢復上市并改名為"重藥控股"，當天公司股價波動巨大，盤中漲幅一度接近20%，但收盤時反而下跌6.16%。

再有就是今天的NST毅達，choice數據顯示，公司股價開盤大漲114.7%，報7元/股，但是之后卻因為大跌而觸發了兩個臨停，最終收漲50%。

相關制度不斷收緊  注冊制下相關制度或將逐步取消

市場理性的回歸離不開監管的把控。

雖然暫停上市、恢復上市制度給了*ST毅達們喘息的機會，但是為了更好地維護中小股東的利益，監管出臺的相關政策其實也在不斷收緊和細化。

一方面，就暫停、恢復上市制度本身來說，在2012年頒布的《股票上市規則》中，相對于2009年版的《股票上市規則》，交易所大大提高了已暫停上市公司恢復上市的條件，包括凈利潤、凈資產、營業收入、審計意見類型等。

而且，值得一提的是，創業板和科創板兩大板塊目前均沒有暫停和恢復上市的相關規定，因此，我們認為，隨著注冊制的不斷穩步推進，暫停上市制度在若干年后或許會被完全廢止；

另一方面，就與之緊密相關的退市制度而言，相關機制也在不斷細化和完善。

2012年，兩市交易所對退市制度進行了較大力度的完善，文件提出，連續三年凈資產為負，或者連續三年營業收入低于1000萬元，或連續20個交易日收盤價低于股票面值的公司應終止上市；

2014年10月份，證監會出臺《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》被稱為“史上最嚴退市新規”，增加了對欺詐發行、重大信息披露違法等重大違法公司強制退市制度；

2018年7月27日，證監會正式發布《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，要求完善重大違法強制退市的主要情形，強化證券交易所的退市制度實施主體責任。不到4個月后的11月16日晚間，滬深交易所便將重大違法強制退市規則落地，被稱為“史上最嚴退市制度”。

由此可見，退市機制不斷完善其實早已是大勢所趨，上市路上，還是要且行且珍惜。