轉融券利率高達17%還要全部借完！從0.9%增長至4.46% A股融券正在發生重大變化

創業板，無疑是當前市場上最吸引眼球的。

統計顯示，8月25日，創業板注冊制首批18家公司成交總額，達到294.85億元，超過160只科創板個股成交額的總和（282.69億元）。

牛牛研究中心對今年以來創業板成交金額在兩市占比情況統計如下：

可以看到，8月24日，首批18家創業板注冊制新股的上市點燃了投資者的參與熱情。創業板成交額兩市占比從此前的18.24%提升至25.56%，增長了超7個Pct，而8月25日，這一比例繼續增加，占比已接近兩市三成。

這與創業板交易規則變更有很大的關系，新股上市5日內不設漲跌幅限制，存量股票漲跌幅為20%，極大的刺激投資者參與熱情，一年前的科創板也曾領袖群倫。

不過由于創業板注冊制新股上市首日的超高漲幅，平均漲幅高達212.37%，10只個股上市即翻倍，暗潮也開始涌動。

《深圳證券交易所創業板交易特別規定》顯示，按創業板注冊制發行上市的股票，自上市首日起即可作為融資融券標的。Choice數據庫顯示，創業板注冊制新股中已有2只出現融券交易，分別是安克創新和圣元環保，兩家公司融券余額變化如下所示：

而這兩家公司的轉融券利率也遠高于其他公司。

證金公司官網顯示，8月24日，安克創新轉融券確認成交股數為306.26萬股，分為兩筆，期限均為28天，轉融券利率分別為16.6%、17.1%；圣元環保轉融券確認成交量為538.30萬股，分為3筆，期限也都是28天，轉融券利率分別是14.1%、16.6%、17.1%。

同一天，創業板存量股票溫氏股份的一筆28天期限的轉融券，利率僅為3.7%，金力永磁的也為3.7%。

這與創業板注冊制新股可供出借的券源極為有限有關。

根據6月12日發布的《創業板轉融通證券出借和轉融券業務特別規定》（以下簡稱“特別規定”），符合條件的公募基金、社?；?、保險資金等機構投資者，以及參與IPO的戰略投資者，可作為出借人參與證券出借。

出借的證券類型包括三類：（1）無限售流通股；（2）戰略投資者配售獲得的在承諾的持有期限內的股票；（3）符合規定的其他證券。

“特別規定”第二十條指出，“戰略投資者在承諾的持有期限內，可以按本規定向中國證券金融公司借出配售獲得的股票，該部分股票出借后，按照無限售流通股管理?！?/p>

對創業板注冊制新股而言，短期內，僅戰略投資者配售股份可被出借。

然而，與科創板要求強制跟投不同，創業板僅對未盈利，紅籌架構，特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。公開資料顯示，安克創新和圣元環保是18家創業板注冊制新股中唯二的有戰略投資者的企業。

“特別規定”第十條要求，“對于發行人首次公開發行股票向戰略投資者配售的，深交所于每個交易日公布該股票可出借和已出借且尚未歸還的戰略配售股票數量，以及限售流通股和無限售流通股數量?！?/p>

深交所官網顯示，安克創新和圣元環保的可出借股份均只有0.01萬股，如下：

由于無論是約定申報還是非約定申報方式下，最低單筆申報數量都不得低于1000股（份），這意味著兩家公司已經定格出借，無余糧。

事實上，去年科創板開市后，也發生過類似的事情。

公開數據顯示，去年8月21日，科創板股票安集科技進行了一手轉融券交易。該交易期限為28天，數量為3000股，交易利率為18.60%。

證金公司當日期限費率顯示，28天期轉融券固定年化費率為3.7%，市場化期限費率暫無上限。固定期限轉融券費率適用于科創板非約定申報方式，市場化費率適用科創板約定申報方式。

上交所官網顯示，安集科技采用的正是約定申報方式。

不過當時安集科技出借股份數量僅3000股，而安克創新和圣元環保則幾乎是將戰略配售股份幾乎全部出借，兩者差異較大。

不過，融券業務實際上已經發生了很大的變化。

Choice數據庫顯示，2011年至今，10年間，融券凈賣出金額各年變動如下所示：

不僅如此，統計顯示，A股融券余額占兩融余額比例已從去年年初的0.86%增長至4.46%，如下：

創業板注冊制改革，很重要的一點，是基本遵循了科創板此前的成功經驗，首批上市新股的表現也與科創板如出一轍，這是否需意味著創業板的融券業務未來仍有很大的提升空間呢？

數據顯示，目前，科創板融券占比遠高于其他板塊，超過20%，而創業板則僅3.37%，如下所示：

這與科創板交易制度設計下，波動性更大有一定關系。與看跌期權有點相似，融券標的波動性越大，獲利性越強。這很好理解，超高的資金成本下，如果股價波動幅度過小，利率都無法覆蓋。

牛牛研究中心對2019年7月至今不同板塊的收益率波動性整理如下：

隨著創業板漲跌幅從10%擴大至20%，可以預見的是該板塊未來波動性也將有一定程度的提升。不僅如此，與美國等成熟金融市場相比，我國融券業務仍處于較低水平，美國融券余額占比已接近30%。

安克創新和圣元環保領頭，創業板的融券業務是否會迎來爆發呢？需要注意的一點是，科創板新股因為強制跟投機制的存在，券源較創業板更充足，未來重點或許在存量股票上。

融券和融資一樣有利于價值發現，糾正不合理估值，維護正常的市場生態環境。去年至今，關于兩融方面的政策不斷出爐，科創板和創業板或許讓A股做空更進一步！