126只債券取消發行！信用債違規引發連鎖反應 監管三箭齊發化解債務風險

信用債一直處于破除剛兌的過程中。

永煤控股、天齊鋰業、包商銀行、華晨汽車、紫光集團…近期，信用債違約事件頻發，市場避險情緒快速抬升，引發了相關債券大幅折價、公募基金凈值大跌、資產拋售和債券取消發行、信用利差走闊等一系列反應，這也引起了監管部門的重視。

信用債違約事件頻發   國企違約數量已達歷史高位

10月下旬開始，信用債市場可謂是“天雷滾滾”。

10月23日，華晨汽車發布相關公告稱，公司旗下私募債“17華汽05”無法按期兌付出現違約，公司目前存續的所有公司債自10月23日開市起停牌；

11月10日，永煤電控股發行的10億元“20永煤SCP003”到期并公告不能如約兌付本金及利息，構成實質性違約；

11月13日，鋰業龍頭企業天齊鋰業主動爆雷，公司18.84億美元(約合人民幣124.4億元)并購貸款將于2020年11月底到期，存在無法及時、足額償付導致違約的可能性；同日晚間，成龍建設集團有限公司公告，該司發行的2億元“17成龍03”公司債券違約；

還是在11月13日，包商銀行公告稱，對已發行的65億元“2015包行二級債”本金實施全額減記，并對任何尚未支付的累積應付利息（總計585639344.13元）不再支付；

11月16日晚，紫光集團發行的私募債“17紫光PPN005”展期方案的表決無效。這意味著，紫光集團13億元“17紫光PPN005”私募債違約。

除此之外，申萬宏源研報顯示，截至11月13日，今年已經有23家主體首次違約，雖然數量遠不及2018年的35家和2019年的41家，但國有企業違約數量已達到7家，與歷史最多的2016年持平。

至于違約的原因，申萬宏源研報顯示，國有企業違約數量整體受政府財政收支平衡的影響更大，而民營企業則受社融增長的影響更大。

債券折價等連鎖反應相繼出現  信用利差明顯走闊

信用債違約潮引發了投資者的恐慌，市場避險情緒快速抬升，引發了一系列的連鎖反應。

首先是違約主體所發行的債券均出現了大幅折價，如11月10日永煤控股暴雷之后，旗下債券連續兩日大跌，“18永煤MTN001”周三凈價暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%、11月13日紫光集團發行的“18紫光04”、“19紫光02”分別大跌16.96%和20%；

與此同時，此前市場擔憂的弱資質主體云南建投、蘇寧易購、平煤集團、冀中能源等所發行的債券也出現了大幅折價，如截至2020年11月12日收盤，18蘇寧01報價84元/張，累計跌幅16%；18蘇寧02報價83.490元/張，累計跌幅16.51%；18蘇寧03報價82.986元/張，累計跌幅超過17%；18蘇寧04報價77.8元/張，累計跌幅22.2%。

緊接著，部分公募基金凈值出現較大幅下跌，機構資產拋售加??；最后，由于市場環境的影響，已有多只債券取消發行。Choice數據顯示，自11月10日永煤控股暴雷至11月17日，共有129只債券取消或者推遲發行（126只取消，3只推遲），合計計劃發行規模高達483.9億元。至于取消發行的原因，大部分企業均表示“近期市場（利率）波動較大”。

具體被取消/推遲發行的債券名單如下：

數據來源：choice、牛牛金融研究中心

除了上述影響之外，信用違約帶來的負面情緒發酵和產品贖回壓力影響還使得各期限中票利率大幅上行，信用利差明顯走闊。

以AAA級的中票為例，Choice數據顯示，截至11月13日，1年期、3年期和5年期中票到期收益率分別上行16.86BP、16.22BP和11.99BP；各期限中票的信用利差也明顯擴大，具體到數值中，11月13日的1年期、3年期、5年期AAA中票信用利差較11月6日分別擴大10.54BP、12.71BP和5.56BP。

數據來源：choice、牛牛金融研究中心

這里需要進行說明的是，信用利差指的是除了信用等級不同，其他所有方面都相同的兩種債券收益率之間的差距，它代表了僅僅用于補償信用風險而增加的收益率，上文中的信用利差指的則是各期限中票（AAA級）與國債之間的信用利差。

加強監管強化協同抓早抓小  監管三箭齊發應對債務風險

面對違約潮帶來的一系列連鎖反應，監管也出手了。

11月17日，國家發改委新聞發言人孟瑋在國家發改委11月例行新聞發布會上表示，下一步，在應對債務風險以及違約處置方面，將重點在三個方面加大工作力度：

一是加強監管。充分發揮地方的屬地管理優勢，通過項目篩查、風險排查、監督檢查等方式，做好區域內企業債券監管工作，防范化解企業債券領域風險；

二是強化協同。加強公司信用類債券管理部門之間的溝通協調，構建高效的工作協同機制，加強信息披露、加強統一執法，完善制度建設，推動債券市場披露規則統一，共同防范化解債券市場潛在風險；

三是抓早抓小。建立早識別、早預警、早發現、早處置的風險防控工作體系，提前了解風險、盡早處置風險。針對個別苗頭性風險隱患，密切關注相關債券的付息兌付工作，督促制定化解方案，保護投資者合法權益。

孟瑋表示，目前，受國內外多種因素影響，債券市場防范化解重大風險面臨一些新挑戰。按照國家關于防范化解重大風險的決策部署，國家發改委高度重視企業債券風險防范工作，始終將防范化解系統性金融風險放在重要位置，牢牢守住了不發生系統性金融風險的底線?？傮w看，企業債券的風險防范情況較好，今年未發生違約情況，累計違約率處于公司信用類債券的最低水平，違約處置率處于公司信用類債券的最高水平。