提交注冊已3月仍未獲準 14家公司也等了半個多月！IPO批文真那么難產么？

從9月2日提交注冊，到如今已經三個月，而信測標準仍未拿到批文。

牛牛研究中心對過會至提交注冊，提交注冊至注冊生效所需時間和凈利潤關系分析后發現，業績規模確實可能影響到企業拿批文的速度。

除此之外，幾番申報IPO的信測標準可能還存在國外公司訴訟，本身競爭力不強等原因導致批文難產。

提交注冊已3月仍未獲準  

在平移企業中，信測標準算是起得晚，但跑得快的。

公司7月8日才被受理，7月17日就被問詢，在對審核中心落實函進行回復后，8月11日就被安排上會并審核通過。

然而，上市委審核通過后，注冊環節似乎變得遙遙無期。

公開資料顯示，過會后近1個月，也就是9月2日，公司才提交注冊申請。

《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第十九條指出，“交易所按照規定的條件和程序，形成發行人是否符合發行條件和信息披露要求的審核意見。認為發行人符合發行條件和信息披露要求的，將審核意見、發行人注冊申請文件及相關審核資料報中國證監會注冊；認為發行人不符合發行條件或者信息披露要求的，作出終止發行上市審核決定?！?/p>

這意味著提交注冊的主動權并不是掌握在公司手中，而是捏在交易所里。

統計數據顯示，創業板注冊制改革以來，申報企業從過會到提交注冊所需時間差異很大。

可以看到，有僅需1-2天就提交注冊的，也有需要等待80多天才注冊的。對此，有業內人士稱，交易所是否提交注冊取決于多方面因素，如公司本身盈利情況、行業及政策影響等。

不僅如此，提交注冊至今，已經過去近3個月，信測標準仍未被放行。

《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第二十三條顯示，“中國證監會在二十個工作日內對發行人的注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。發行人根據要求補充、修改注冊申請文件，或者中國證監會要求交易所進一步問詢，要求保薦人、證券服務機構等對有關事項進行核查，對發行人現場檢查，并要求發行人補充、修改申請文件的時間不計算在內?！?/p>

這是否意味著，信測標準仍在補充、修改注冊申請文件，又或者證監會要求進一步問詢呢？

凈利潤與拿批文速度有關么？

注冊制下，過會已不再是最大的問題，拿批文反而讓很多人心焦。

數據顯示，僅創業板，目前處于提交注冊階段的公司共有25家，其中14家公司提交至今已經歷時超半個月。

此前曾有觀點認為凈利潤規模會影響監管層下發批文的速度，結果是這樣么？

牛牛研究中心對注冊生效公司所需時間及其凈利潤情況整理如下：

可以看到，從圖中圓點分布情況來看，確實在0-5天注冊生效公司，整體凈利潤中樞更高一些，凈利潤更高的公司也更多些。

這點還可以從過會至提交注冊所需時間和凈利潤分布情況得到進一步證實。

事實上，整體來看，雖然審核仍然保持高速，但IPO批文下發速度較最高每周下發18家批文的7月和8月確實有所放緩。

信測標準批文難產可能還有這些原因

這并不是信測標準首次申報。

2014年，公司首次嘗試，最終卻無功而返。2016年，再啟IPO后，信測標準卻因更新申報材料涉及的核查工作尚未完成被終止審查。去年6月，公司再次申報，并于當年11月15日完成預披露更新。

有投行人士表示，當時審核環境下，所謂的需要1-2年的排隊時間，主要指的是預披露至預披露更新。一般企業快要上會前，會進行預披露更新，而之后一個月往往會召開發審會。

信測標準卻從去年11月更新完成后再無動靜。

今年創業板注冊制改革讓其IPO進程再次動了起來，但即使這樣，它也是當時在審企業中最后完成平移的。

公開資料顯示，信測標準是一家綜合性檢測機構，主要從事可靠性檢測、理化檢測、電磁兼容檢測和產品安全檢測等檢測服務，為汽車、電子電氣產品、日用消費品和工業品等領域的客戶提供檢測報告或證書。

牛牛研究中心將公司歷次申報披露的凈利潤情況整理如下所示：

可以看到，公司整體而言，業績規模不斷增長。不過，需要引起注意的是，此次平移前，證監會對其的反饋意見中提了44個問題，其中包含此前撤回IPO申請原因，實際控制人參股公司被破產清算，公司毛利率高于行業以及公司合營企業美國檢測相關法律訴訟等。

而公司今年8月上會前披露的審核中心意見落實函則顯示，監管層主要關心9大問題，包含業務模式、子公司相關訴訟、美國信測經營情況和糾紛、收入確認政策和結算模式、經營合作模式、貿易摩擦的影響、新增及退出客戶變化及汽車檢測收入下滑的風險提示、供應商（資質、合作模式下是否因公司資質受限、是否存在分攤費用等）。

限于篇幅，牛牛研究中心這里主要看看國外公司糾紛問題。

公開資料顯示，信測標準與WAIAN LLC合作設立美國信測，后者負責承接境外的檢測認證業務，之后將客戶訂單交由信測標準進行檢測或合作認證。2017年下半年，信測標準與美國信測的管理人OWEN S. WONG發生了經營分歧，之后美國信測未正常支付應付信測標準款項，自2017年9月后，OWEN S. WONG不再向信測標準提供包括銀行對賬單在內的任何財務資料，信測標準無法對美國信測實際經營進行有效管控。

回復中，信測標準主要從兩方面進行說明。

首先強調美國信測規模較小，對公司經營沒有太大影響。

其次說明公司承擔的僅是有限責任。根據《運營協議》第 5.03 條“股東的有限責任”的規定，美國信測的股東以其出資為限對美國信測承擔責任，股東不對美國信測的債務負有任何個人責任。

另外，實際控制人呂杰中、呂保忠和高磊還就美國信測訴訟及美國信測生產經營可能對公司造成的風險和損失承擔全部責任重新出具了承諾，主要是強調不會影響公司財報業績，本人將承擔責任等，具體如下：

雖然最終通過上市委會議，但在審核結果公告中，監管層還關注到了搬遷實驗室的影響，作為檢測機構需要承擔的責任以及募投項目合理性。

牛牛研究中心了解到信測標準在檢測行業中實在難言出色。分析顯示，民營檢測機構在競爭中處于弱勢地位，2008年-2013年檢測機構市場規模及占比情況如下：

盡管如此，按2013年數據計算，公司營收規模占民營檢測機構的比例僅僅為0.6%。最新數據顯示，信測標準與同行業可比公司規模也相差甚遠，如下：

這會是公司此前IPO受阻，本次注冊后遲遲未有進展的部分原因么？