深陷流動性危機的泛海系再添新上市公司：三江電子IPO過會同樣急需募資補充流動性

美元債券實質性違約的泛海系終于迎來一個好消息，旗下子公司三江電子登陸創業板成功過會。

從三江電子近三年財務數據看，雖然公司經營正常，但該公司也存在明顯缺錢的狀況。數據顯示，該公司2017年至2019年凈利潤累計超過2億元，但截至2020年6月底，三江電子擁有的貨幣現金明顯少于短期借款，資金缺口達到8000萬元。

慶幸的是，公司已經IPO成功過會。根據招股書顯示，公司計劃募資額約為4.6億元，其中1.35億元用于補充流動資金。不過，如果公司不能實現內生性增長，或許在不久將來還會陷入資金緊張的局面。在泛海自身難保的情況下，三江電子需要慎重用好募資的每一分錢。

地主家沒有余糧：泛海債務逾期

泛?？毓?/span>的創始人盧志強被稱為"資本大佬背后的大佬"。不少資歷較淺的投資者對泛海、盧志強甚至頗有幾分陌生感。

不過，泛?？毓善煜碌墓緟s不乏知名企業。民生銀行、民生人壽、民生證券、光彩創業投資、光彩文化傳媒都屬于泛海系。據百度百科顯示，泛?？毓勺再Y本60余億元，旗下擁有40余家公司，主要業務涵蓋房地產開發、基礎設施建設；銀行、保險、證券、典當；能源；創業投資、產業投資、戰略投資、文化旅游；物資貿易、消防電子、酒店經營、物業管理等諸多領域。旗下核心上市公司為A股的泛?？毓桑?00046.SZ），還控制A股的民生控股及中泛控股、中國泛海金融兩家港股公司。

就是這樣一家巨無霸，最近陷入了流動性危機。

據泛?？毓扇涨肮?，子公司所發行的2.8億美元債券未能如約兌付，泛?？毓梢淹ㄟ^發行約1.46億美元私募票據，置換等額面值的美元債券并將進行注銷；剩余1.34億美元債本息將延期至2021年8月23日前兌付。公開信息顯示，該期美元債發行于2019年5月，期限兩年，發行利率14.5%。

公開數據顯示，泛?？毓苫忌稀百Y金饑渴癥”已經不是一兩天的事情。

據報道，從2019年開始，泛?？毓砷_始一系列降負債。當年1月21日，泛海發布公告稱，公司擬通過轉讓項目公司股權的方式，以約148.87億元(含沖抵債務)將泛?？毓伤鶎俟久碌谋本╉椖亢蜕虾ｍ椖砍鲎尳o融創地產。公告顯示，融創地產接手交易標的同時還承擔了356.17億元負債。

2020年，泛?？毓赏ㄟ^發債融資的方式緩解短期債務壓力，但多次未能獲得市場足額認購。其中，2020 年1 月 23 日，擬公開發行債券不超過17億元，最終實際發行數量為 12 億元。2020 年2 月 26 日，泛?？毓蓴M公開發行公司債券不超過5億元，最終實際發行數量為 4 億元。

除了融資之外，泛?？毓蛇€出售了部分資產進行補血。2020年10月，泛?？毓删鸵?2.3億元轉讓民生證券27%股權引入上海國資戰投。2021年1月23日，泛?？毓捎謱⒚裆C券13.49%的股份轉讓給了上海灃泉峪，轉讓價23.64億元。同時泛?？毓蛇€以30.66億元出售武漢中央商務區“鄂（2019）武漢市江漢不動產權第0008198號”宗地的國有建設用地使用權，以5.45億元轉讓宗地14B地塊上艾迪遜酒店、萬怡酒店等商業物業，據不完全統計獲得流動資金總計破百億元。

“賣賣賣”，泛?？毓蛇€是未能及時解決好債務問題。截至2020年9月30日，泛?？毓韶搨嫌?444.5億元，一年內到期的非流動負債250.36億元，長期借款291.26億元，應付債券110.11億元。同期，泛?？毓傻馁~面貨幣資金188.7億元，短期償債資金缺口61.7億。

三江電子三年賺2億：同樣面臨缺錢窘境

三江電子IPO過會，對泛海來說無疑是好個消息。

不過，仔細分析下，這種好消息最多高興一天就好啦。原因是三江電子同樣手上緊張，即使通過IPO募資，但未來“錢景”同樣不容樂觀。

三江電子主要從事消防產品、安防產品的研發、生產和銷售，以及相關的工程及其他服務，主要產品包括火災自動報警及消防聯動控制系統、疏散及滅火系統、其他消防產品、安防產品等。

據招股書，截至2020年6月30日，三江電子的股東有泛海投資、泛?？毓梢约吧钪菔邪灿钔顿Y企業（有限合伙）三家，分別持股60%、15%、25%。前二者為泛海系，盧志強通過控制泛海投資和泛?？毓砷g接控制三江電子75%的股份，是三江電子的實控人。

從凈利潤來看，該公司盈利能力不錯，2019年盈利9400多萬、2018年和2017年都超過6000萬元，三年累計超過2億元。

但從該公司資產負債表看，公司目前缺錢。截至2020年6月底，三江電子短期借款1.97億元，貨幣資金僅有1.13億元，缺口達8000萬元。而此次登陸創業板擬募集資金 4.61 億元。其中，就有1.35億元用于補充流動資金。

值得注意的是，在本身資金就不充裕的情況，三江電子連續三年進行了現金分紅，總計金額9000萬元。根據股權結構來看，有75%的資金進入了泛海系的腰包。