山水比德IPO七成募資用于買樓：八成營收來自房地產 二大客戶陷入流動性危機

挖貝網 6月25日，廣州山水比德設計股份有限公司（簡稱“山水比德”）正在沖刺IPO，目前已提交了創業板注冊申請，距離資本市場更近一步。

所屬園林景觀設計產業，山水比德眾為多龍頭房企服務，有近八成的主營業務收入來自房地產行業。不過，公司的大客戶泰禾、華夏幸福等目前已出現流動性危機，過度依賴房地產的山水比德應收賬款壞賬準備逐年走高。

在房地產大客戶流動性緊張的同時，山水比德卻選擇用七成募集資金去買樓。根據招股書顯示，山水比德的4個募投項目中有3個涉及擴建與購置房產，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

大客戶陷入流動性危機

招股書顯示，山水比德專注于園林景觀設計業務，主要產品包括社區景觀、文化旅游、商業空間和市政公共四大類。

其中，住宅建設項目中（一般為地產開發）除住宅建筑以外的空間及各類景觀要素的社區景觀設計是山水比德的重要業務，這使得該公司有近八成的主營業務收入來自房地產行業。數據顯示，2017年-2020年上半年，公司社區景觀銷售收入分別為1.51億元、2.25億元、3.17億元和 1.79億元，所占主營業務收入比重分別為80.33%、78.19%、79.09%和 82.26%。

作為一家景觀設計商，山水比德為眾多龍頭房企服務。該公司客戶中，不乏一些財務警報聲不斷的房企。其中，泰禾集團（000732）和華夏幸福（600340）等客戶已陷入流動性危機。

泰禾集團是一家民營房企，由福建商人黃其森創辦，在業界一度有“黑馬”之稱。不過，從2020年9月起，泰禾集團資金陷入危局。截至2021年4月30日，公司已到期未歸還借款金額為431.55億元，因訴訟糾紛被司法凍結的銀行存款由2019年末的2.39億元上升至7.93億元。

根據泰禾集團2021年一季報，截至3月30日其現金及現金等價物余額僅11.67億元，手持貨幣資金2870萬元，完全無法覆蓋其債務。泰禾集團目前總資產為2194.2億元，總負債則高達1997.58億元，負債率達到91.04%，經營生產現金流凈額為-6.27億元。

據招股書披露，泰禾集團為山水比德的重要客戶之一。2019年，泰禾集團向山水比德采購了547.40萬元。截至2020年11月20日，公司與泰禾集團執行中的合同數量有24個，執行中的合同金額達到2583.5萬元。

除了泰禾集團，山水比德另一大客戶華夏幸福的日子也不好過。自2021年2月27日，華夏幸福曝出債務違約合計110.54億元開始，就連接不斷地曝出債務違約。6月23日，華夏幸福再次披露，公司及下屬子公司近日新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等債務形式的債務本息金額64.49億元，流動性出現階段性緊張。截至2020年11月20日，山水比德與華夏幸福執行中的合同數量有32個，執行中的合同金額達到2168.9萬元。

另外，在山水比德的應收賬款中，上海鈺景園林股份有限公司、漢中文化旅游投資集團有限公司、綠地控股集團有限公司等多筆應收賬款預計無法收回，公司對其計提壞賬準備。數據顯示，2017年至2020年上半年，山水比德的應收賬款壞賬準備金額分別為642.85萬元、1240.84萬元、2096.04萬元和3011.09萬元，逐年走高。

七成募集資金用于買樓

房地產大客戶陷入流動性危機，應收賬款收回難度逐年加大。此時沖擊創業板的山水比德有自己的計劃，選擇將七成的募集資金用于買樓。

據了解，山水比德擬募集資金5.1億元，其中2.15億元用于設計服務網絡建設項目，2億元用于總部運營中心建設項目，5411.57萬元用于技術研發中心升級建設項目，4067.33萬元用于信息化平臺建設項目。

值得關注的是，山水比德的4個募投項目中有3個涉及擴建與購置房產，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

其中，設計服務網絡建設項目將對廣州總部以及北京、上海、深圳三個現有分公司進行擴建，并在西安、鄭州、廈門和?？谒膫€城市新設立分公司，場地購置費為1.65億元。

總部運營中心建設項目將對廣州總部運營中心進行全面重新建設，場地購置費為1.8億元。

技術研發中心升級建設項目則將對廣州總部的創新研究院進行升級改造，包括通過購置辦公場地來擴大研發辦公面積，改善技術研發環境等，計劃用于場地購置的資金為2250萬元。

對于七成的募集資金用于買樓，山水比德稱，購置房產是同行業公司上市募投項目的通常情況，公司目前固定資產中房產價值遠低于同行業其余公司，因此募投項目房產購置投資較高。