海宏液壓IPO揭密：穩健穿越行業周期 實現持續性增長的深層邏輯

我國液壓工業開始于20世紀50年代，已經經過了近70年的發展歷程?？傮w而言，大致可以分為奠基創業、發展成長、快速成長三個階段。50年代，我國液壓行業剛剛起步，主要應用在機床和鍛壓設備行業；20世紀60年代后，液壓技術的應用從機床逐漸推廣到農業機械和工程機械等領域，原來附屬于主機廠的液壓車間有的獨立出來，成為液壓件專業生產廠，行業進入專業化生產體系成長階段。進入20世紀80年代，在國家改革開放的方針指引下，液壓行業在規劃、投資、引進技術和科研開發等方面得到基礎件局的指導和支持，從此進入了快速發展期。

21世紀以來，國家積極出臺政策促進行業的發展，也加大了技術改造力度，逐漸形成規模較大的專業液壓企業，已經逐漸形成規模較大的專業液壓企業，海宏液壓正是其中的佼佼者。作為一家專業從事液壓閥研發、生產及銷售的國家高新技術企業，海宏液壓經過二十余年的技術積累和自主創新，現已成為我國液壓閥產品覆蓋面廣、工藝技術領先、創新能力強的液壓元件制造企業之一。

2020-2022年，海宏液壓的營業收入分別為4.09億元、5.42億元和5.49億元，復合增長率15.91%。2023年1-6月，海宏液壓的營業收入為3.32億元，同比增幅為21.44%，高于裝載機、叉車同期銷量增速，也高于同行業可比公司同期營收增速。

聚焦創新攻堅 打造高質量發展核心引擎

科技創新始終是工業發展核心力量，是企業持續發展的重要引擎，以科技創新為引領，將為企業發展提供不竭動力。

海宏液壓自成立以來，就高度重視自主研發，公司匯聚了一批高質量的技術人才隊伍，并建立了健全、完善的技術創新機制、研發管理體系，并通過持續加大研發投入和技術創新力度，推動公司技術、產品、工藝的開發和優化，在2020年至2022年三年內，公司投入了近億元用于新技術、新產品的開發，根據液壓行業發展趨勢及客戶和市場需求，聚焦主導產品，持續開展新產品、新技術、新工藝研究開發工作。

目前公司已經圍繞主營業務積累了如高性能叉車多路閥設計技術、裝載機定變量液壓系統技術、高壓大流量液壓閥精密制造技術、液壓閥智能化測試技術、全液壓濕式制動技術、剪叉式高空作業平臺旁路卸荷電磁直驅控制技術、叉車多路閥節能技術等一系列核心技術，涵蓋設計、制造、測試及應用等多個方面，形成具有自主知識產權的核心技術群。截至2023年6月30日，海宏液壓已擁有授權專利97項，其中發明專利35項、實用新型專利62項。

同時，公司將持續創新放在首位，始終根據液壓行業發展趨勢及客戶不斷更新的需求。針對國內行走機械制動閥長期被國外壟斷的現狀，自主研發全液壓濕式制動技術，相比傳統機械制動和氣液制動技術，具有制動壓力更大、精度更高、穩定性更好等優勢，該技術已形成多項專利，產品在諸多頭部企業得到批量應用。針對高空作業平臺采購進口電磁閥存在的成本高、采購周期長等問題，公司自主研發剪叉式高空作業平臺旁路卸荷電磁直驅控制技術，有效降低系統壓力損失和采購成本，同時提高整機續航能力。

憑借持續創新能力，海宏液壓的技術始終保持行業優勢地位。公司成為了《液壓傳動閥的標識代號第1部分：安裝面和閥孔》（GB/T14043.1-2022）、《液壓閥安裝面第2部分：調速閥》（GB/T8100.2-2021）和《液壓閥安裝面第3部分：減壓閥、順序閥、卸荷閥、節流閥和單向閥》（GB/T8100.3-2021）等7項國家標準、7項行業標準及1項團體標準的起草單位。

在多年深耕中，海宏液壓也獲得多項榮譽及獎項，被評為國家級專精特新“小巨人”企業、2022年度浙江省科技小巨人企業、2021年度浙江省“隱形冠軍”企業、2021年度浙江省“專精特新”中小企業、工信部工程機械高端液壓件及液壓系統產業化協同工作平臺成員單位、省企業研究院、浙江省企業技術中心、省級高新技術企業研究開發中心、浙江省博士后工作站等，并多次被杭叉集團、中聯重機、廣西柳工、山東臨工、卡特彼勒、雷沃重工、斗山叉車等客戶授予優秀供應商、科技創新獎、合作共贏獎等獎項。

豐富的技術創新成果不僅使海宏液壓的市場競爭力獲得較為有效的提升，贏得發展主動權，同時也使海宏液壓所生產的液壓產品擁有更高的功能特性和附加價值，帶來更大的經濟效益。

產品結構持續優化 發展動能不斷增強

海宏液壓深耕叉車和裝載機液壓閥領域多年，憑借積累的行業經驗及前瞻性的市場判斷，針對行業痛點，堅持自主創新，不斷研發新產品，拓展產品應用領域。

憑借豐富的技術成果和實踐經驗，海宏液壓的研發成果轉化成效十分突出，公司以現有產品為基礎，根據產品迭代需求，實現功能集成化，提高現有產品的市場適應性。目前公司已將核心技術成功轉化為多路閥、先導閥、制動閥、轉向控制閥、高空作業平臺液壓閥等系列產品，形成了幾十個產品系列，上千種規格型號，產品具有流量范圍廣、工作壓力高、操作方式多樣、使用功能豐富等特點，廣泛應用于工業車輛、工程機械、礦山機械、農業機械、環衛機械等領域。

同時，豐富的液壓閥品種使海宏液壓擁有液壓閥集成配套能力，可根據客戶需求提供成套液壓閥產品組合。如裝載機工作系統的液壓閥包括多路閥、先導閥等；轉向系統的液壓閥包括流量放大閥、優先卸荷閥等；制動系統的液壓閥包括充液閥、制動閥等。公司擁有完善的液壓設計技術，可根據液壓系統使用工況，采用多種設計、仿真模擬及測試匹配等技術手段，輸出液壓閥及配套產品組合，滿足客戶的個性化和多樣化需求。

在此前，多路閥是海宏液壓最主要的產品類型，但其毛利率總體上低于先導閥、制動閥、其他類型閥。隨著公司產品結構的豐富和優化，近年來，公司高價值和高毛利產品的生產、銷售收入占比提高，推動了公司業績的持續提升和主營業務毛利率的持續提升。

2022年，在下游平衡重叉車、裝載機行業銷量下滑超10%的背景下，海宏液壓憑借高價值和高毛利產品銷售收入的提高，依舊實現業績逆勢增長，充分彰顯了發展韌性與活力。

為提升生產效率、保持公司整體盈利能力及持續性，2020年至2022年，海宏液壓針對清洗、珩鉸、精磨外圓、測試等核心工藝環節投入機器設備金額分別為2,184.73萬元、2,461.08萬元和2,366.21萬元，2023年度公司投入4,000萬元以上的先進機器設備等固定資產，以提升核心工藝的生產效率、生產自動化水平以及加工精度，不斷滿足下游客戶對產品質量的高要求，進一步拓展市場占有率，保持產品競爭力。

公司借助新購置的機器設備持續提高生產效率、產品性能和產品質量，著力提升高附加值產品的研發、生產及銷售，持續對相關產品進行技術更新迭代、功能完善升級，綜合優化產品結構和提升市場競爭力，為公司營業收入持續增長奠定可靠的產品基礎。

從液壓閥市場發展趨勢來看，隨著行業持續向著智能化、數字化、節能化、高效化發展，產業高端化變革已成為必然。海宏液壓通過持續加大先進機器設備的投入，持續提高生產效率、產品性能和產品質量，持續對高附加值產品進行技術更新迭代、功能完善升級，綜合優化產品結構和提升市場競爭力，為公司營業收入持續增長奠定可靠的產品基礎。

產業協同整合 夯實長期穩健發展根基

伴隨著工業與技術的發展，液壓閥早已廣泛應用于各行各業，在經濟發展中扮演著重要角色。

根據中國液壓氣動密封件工業協會對協會重聯企業液壓元件生產價值量的數據統計，2021 年，在液壓元件中，價值量分布最多的是液壓缸，占比達到 46.48%，液壓閥占比僅為 16.19%。根據華安證券統計國際流體力學會議的數據，從全球液壓元件價值量分布來看，液壓閥和液壓油缸的價值量占比相等，而我國液壓閥生產價值量與液壓油缸相比差距較大。因此，液壓閥是我國亟待國產化的重點領域。

作為裝備制造業的重要支撐產業，國家高度重視液壓產業的發展。近年來，國家相繼出臺一系列產業支持政策，以保障液壓行業市場的可持續發展，鼓勵液壓行業實現高端元件自主保障。2021 年 7 月，中國液壓氣動密封件工業協會發布《液壓液力氣動密封行業“十四五”發展規劃》，提出到“十四五”時期末，80%以上的高端液壓氣動密封元（器）件及系統要實現自主保障。國內液壓企業持續加強研發投入，逐步由技術引進向自主創新方向轉變，增強企業研發實力，提高產品競爭力。

在政策扶持下，我國液壓閥企業通過多年來對國外先進技術的消化、吸收和創新，行業整體技術水平有較大提高，已經逐漸形成規模較大的專業液壓企業，逐步實現了部分進口產品的國產化替代，依賴進口的局面正在日益改善。

2020 年及 2021 年，由于全球經濟形勢下滑，進口貿易受阻，國內主機客戶積極尋找國內配套企業，我國部分液壓閥廠商逐漸進入主機客戶的供應體系，產品性能已得到下游主機客戶認可。

從液壓閥產業鏈情況來看，液壓閥生產廠商處于產業鏈中游，上游產業主要為鋼鐵鑄件、配件；下游產業主要為工業車輛、工程機械、礦山機械、農業機械、環衛機械等領域。

為緊緊把握國產化趨勢和下游市場需要持續增長機遇，擴大公司產業布局，從而打造高質量發展戰略優勢和持續領先的市場競爭優勢。海宏液壓于 2020 年 3 月完成對安正鑄造非同一控制下企業合并，公司于 2020年 12月完成對高宇液壓同一控制下企業合并。安正鑄造、高宇液壓分別是海宏液壓的液壓閥產業鏈上游、同游企業，公司完成收購安正鑄造、高宇液壓后，通過協同整合原有客戶及銷售渠道、供應商及采購渠道，有效聯動產研供銷各生產經營環節，充分發揮產業協同效益、規模效應及競爭優勢，不僅鞏固了原有市場份額，公司開發新產品、新客戶和新市場的能力也得到進一步加強，為公司營業收入持續增長奠定堅實的產業鏈基礎。

業績規?？焖僭鲩L 分紅彰顯未來發展信心

持續穩定的現金分紅，既體現了上市公司的實力，也增強了投資者長期持股的信心和獲得感，彰顯出公司長期穩定的成長性與內在投資價值，為資本市場高質量發展營造良好氛圍。得益于監管部門的不斷引導，近年來上市公司分紅意愿、分紅金額持續攀升。

不僅是對上市公司分紅持鼓勵態度，對于擬上市公司分紅，上市審核也發生了重大的調整。在多年以前，有一種觀點認為，IPO應當主要支持那些有迫切融資需求的企業上市，而對于現金流較好，報告期內還能進行分紅的企業，上市及募集資金的必要性是不足的。

但這不僅與注冊制的理念相悖，更限制了企業正當的分紅權益。而且，如果有盈利能力、有企業擔當和責任、樂于和股東以及員工共享發展成果的企業都不敢上市，或者上市前絕不能分紅，只能上市后才分紅，這不僅影響了IPO企業的質量，甚至會影響到許多公司股東和人才付出后獲得分紅回報的權利。

因此，后來上市審核對于企業上市前分紅要求做出了簡化。在目前適用的《監管規則適用指引——發行類第5號》中對于發行人在審期間分紅主要是要充分論證“必要性和恰當性”。

“必要性和恰當性”其實關注的都是分紅是否合理，如果企業盈利能力較強，在發展過程中可以兼顧企業發展所需下，又有著發展需要，那進行分紅將有助于釋放公司增長潛力，激發企業員工積極性與創新性，從而提高企業效益、增強企業效率、為企業發展注入更強動力，畢竟，現在企業競爭的實質是人才的競爭，一家企業要想發展壯大離不開高質量、高素質的人才的推動。同時，合理的分紅，也有利于增強股東長期持股信心。

作為一家將人才為本落到實處的企業，在多年穩健發展的背景下，海宏液壓一直積極分紅回報股東，激勵核心骨干員工，穩定經營管理團隊，與員工和股東共享公司經營發展成果，自2008年開始至2019年，海宏液壓已進行八次分紅，共計派發15000萬元。

 2020 年 12 月和 2021 年 12 月，海宏液壓分別設立安吉東穎和安吉臨宏兩個員工持股平臺。2022年4月通過在全國股轉系統掛牌并公開轉讓引入公眾投資者，公司在報告期內再次進行了三次現金分紅，分別是2020年末分紅9558萬元，占同期未分配利潤56.18%。2021年6月末分紅6690萬元，占同期未分配利潤49.87%。2022年6月末分紅5193萬元，占同期未分配利潤35.73%。

持續穩定的現金分紅離不開“硬氣”的經營業績。由于技術過硬、產品競爭力不斷提高，在2020年至2023年上半年，海宏液壓保持了較為高速的發展，公司分別實現營業收入40,854.73萬元、54,188.45萬元、54,887.89萬元和33,160.79萬元，凈利潤7,258.74萬元、10,164.67萬元、12,165.17萬元和6,719.02萬元，營業收入和凈利潤最近三年的年均復合增長率分別為15.91%、29.46%。在報告期業績持續增長、盈利能力不斷增強背景下，報告期內進行現金分紅不僅可以增強投資者信心，也可以激勵公司核心骨干員工，穩定公司發展，為公司發展注入更強動力。

實施分紅后海宏液壓積累的未分配利潤仍然保持較高水平，合理兼顧了與員工和股東共享公司經營發展成果以及擴大生產規模、研發新產品、提高技術水平、先進設備投入等發面,從而為企業的未來發展奠定基礎。

結語：

液壓行業是裝備制造業的基礎配套性產業之一，也是裝備制造業的核心產業。近年來，國家相繼出臺一系列產業支持政策，以保障液壓行業市場的可持續發展，未來液壓件制造領域以及配套液壓鑄件領域存在廣闊的發展空間。

依靠良好的信譽、突出的技術創新能力、高效的生產能力、過硬的產品質量、豐富的產品種類及優質的服務，海宏液壓的產品受到了市場的廣泛認可，與包括徐工集團、安叉集團、杭叉集團、中國龍工、山東臨工、山東重工、廣西柳工、中聯重科、三一重工、山河智能、比亞迪、海斯特、卡特彼勒、林德叉車等國內外知名主機廠商均保持長期、穩定、良好的戰略合作關系。

在旺盛的下游需求下,海宏液壓實現產銷兩旺，公司2020年至2023年1-6月，海宏液壓液壓閥的產能利用率分別為88.64%、110.65%、100.61%和120.6%，已基本滿負荷生產，公司擴大產能滿足市場需求已成必然。

招股書顯示，此次，海宏液壓擬創業板IPO募集資金主要運用于“年產63.33萬件液壓閥建設項目”、“年產10000噸液壓鑄造件技術改造項目”、“企業研究院升級建設項目”以及補充流動資金項目。隨著募投項目的實施將進一步擴大擴大海宏液壓業務規模、提高其市場競爭力。