威易發北交所IPO：長城汽車金屬密封環供應商 毛利率67.54%被二輪追問

無錫威易發精密機械股份有限公司（簡稱：威易發；代碼：872893）正在排隊北交所IPO。公司去年12月獲受理，近日收到第二輪問詢函，追問毛利率等。

威易發是一家金屬密封件供應商，主要產品是金屬密封環，最終應用于汽車等領域，2023年營收1.06億元，扣非后凈利潤4736萬元，第一大客戶為長城汽車。公司年研發投入在300萬元至500萬元，擁有4項發明專利，為江蘇省專精特新中小企業。

威易發2023年毛利率為67.54%，同期可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%，與威易發下游同樣為乘用車渦輪增壓器領域的可比公司（貝斯特、華培動力、西菱動力）毛利率均值為23.27%。威易發第一大客戶長城汽車2023年毛利率為18.73%。

關于對客戶議價能力，威易發在一輪回復中表示，由于公司金屬密封環單價較低、在整機成本中占比極小等因素，客戶對價格敏感度低；一旦完成認證進入到客戶的供應商體系，客戶一般很少進行更換。資料顯示，第一大客戶長城汽車與威易發在2013年開始合作，2017年簽署了長期有效的密封環采購合同。

控制權方面，公司實際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞，三人共同控制公司99.28%的表決權。其中，王征豫為公司董事長，直接持股35.98%并控制12.30%表決權；蔣紅亮為公司董事兼總經理，持股25.50%；劉立璞任董事，持股持股25.50%。

長城汽車金屬密封環供應商

威易發創立于2010年，專注于金屬密封件的研發、生產與銷售，主要產品有合金密封環、鎳基合金密封環、C型密封環等，其中合金密封環收入占比超過70%。

創新特征方面，公司獲得4項發明專利、10項實用新型專利；為江蘇省專精特新中小企業。值得注意的還有，公司2021年至2023年研發投入金額分別為310.56萬元、368.53萬元、454.93萬元。北交所去年公布創新性量化指標，其中對申報上市企業研發投入要求是，最近三年平均研發投入金額在1000萬元以上。

客戶陣容方面，威易發成為多家國內外知名渦輪增壓器制造商的一級零部件供應商，與國際頭部客戶如蓋瑞特(Garrett)、石川島(IHI)、博格華納(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博馬(BMTS)以及國內客戶如豐沃集團、康躍科技、長城汽車等國內外著名渦輪增壓器制造企業和整機廠建立了長期合作。

公司2023年前五大客戶依次是長城汽車集團、蓋瑞特集團、豐沃集團、福駛特集團、博馬科技集團，銷售金額共計5,538.98萬元，銷售額占比共計52.06%。

毛利率67.54%，高于可比公司均值

業績方面，威易發2021年至2023年營收分別為5155萬元、6435萬元、1.06億元，后兩年分別同比增長24.82%、65.40%；扣非后凈利潤分別為2299萬元、2758萬元、4736萬元，后兩年分別同比增長19.96%、71.73%。

盈利能力方面，公司近年來毛利率均在65%以上，其中2023年毛利率為67.54%，同期同行業可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%。

（截圖自：威易發一輪回復函）

繼續對比行業毛利率水平，威易發在一輪回復中披露，公司產品下游主要是乘用車渦輪增壓器領域，而上述3家可比公司下游市場同公司存在顯著差異，故選取3家國內乘用車渦輪增壓器零部件上市公司（貝斯特、華培動力、西菱動力）進行指標對比，挖貝研究院注意到，這3家公司2023年毛利率均值為23.27%。

（截圖自：威易發一輪回復函）

毛利率被連問兩輪

北交所對威易發毛利率連問兩輪，一輪問詢中問到“毛利率變動趨勢及成本結構與可比公司存在差異”，二輪問詢中繼續要求“進一步說明高毛利率水平合理性及持續性”。

關于成本構成，一輪問詢中，北交所要求威易發說明成本結構明顯異于可比公司的原因及合理性。威易發2023年直接材料占成本比重為25.19%，可比公司密封科技、中密控股在70%左右。

一輪回復中，威易發披露稱，可比公司密封科技、中密控股產品體積和重量均相對公司金屬密封環較大，因此單個產品的材料消耗較多，而公司產品較小，材料消耗較少，因此直接材料占比較低。

不過公司在一輪回復中介紹稱，與主要客戶是基于成本加成的方式確定銷售價格。

關于議價能力，一輪問詢中，北交所要求威易發說明“產品占客戶成本小議價空間大”的說法與公司產品的市場競爭情況是否一致。

一輪回復中，威易發首先強調，“產品占客戶成本小議價空間大”說法與公司產品市場競爭情況描述一致。緊接著稱，為更合理表述相關內容，招股書相關描述已進行修改。

另外，威易發為說明市場地位以及對客戶的議價能力，提到：一旦完成認證進入到客戶的供應商體系，客戶一般很少進行更換，并列表舉例，與長城汽車在2013年開始合作，現成為其一級供應商。再根據重大合同簽訂情況看，長城汽車與威易發自2017年簽署了長期有效的密封環采購合同。

威易發回復稱，由于公司金屬密封環單價較低、在整機成本中占比極小等因素，客戶對價格敏感度低。公司能夠按照成本加成原則進行產品報價，與主要客戶能夠對產品供應價格進行協商和議價。

（截圖自：威易發一輪回復函）

二輪問詢中，北交所繼續關注影響毛利率的相關指標，進行追問。要求威易發結合CROSS、馬勒、Elring Klinger及TPR等海外市場主要競爭者密封環毛利率水平，說明公司毛利率水平是否存在異常。