振德醫療沖關IPO成功，龍頭奧美醫療勝算幾何？

醫用敷料行業首家上市公司——振德醫療已于2018年4月12日成功登陸上交所。無獨有偶，去年年底提交IPO申請的奧美醫療獲得證監會反饋意見后再次更新招股書，將于12月25日上會。 

奧美醫療和振德醫療所處的行業，往大了說是醫療器械，具體一點就是生產醫用紗布及其他傷口護理類產品，統稱為醫用敷料產品。奧美醫療創立于1997年，產品包括傷口與包扎護理類、手術/外科類、感染防護類、醫用組合包四大類別。

雖然振德醫療在資本市場上先行一步，但在行業競爭上奧美醫療才是名副其實的老大哥，去年以17億元的銷售收入排在行業第一。

1.醫用敷料產品出口連續九年排名第一

在醫療器械行業中，醫用敷料只是一個很小的細分市場，目前全球醫療器械銷售收入已經突破4000億美元，而根據招股書，2016年全球傷口護理類醫用敷料市場的銷售額約為123億美元，另有數據顯示國內市場銷售額還不到20億美元。

但在這個僧多粥少的市場中，奧美醫療依然牢牢占據了行業第一的地位，源于其在海外市場上壓倒性的優勢。

中國在醫用敷料全球產業鏈中主要扮演生廠商的角色，北美、日本和歐盟等發達國家經濟體是世界上最主要的醫用敷料消費市場，中國是全球最大的醫用敷料出口國。

奧美醫療在出口方面優勢有多大，可以看看中國醫藥保健品進出口商會的排行榜，奧美醫療不僅醫用敷料產品出口連續九年排名第一，醫療器械出口排名高居第二，在所有的醫藥出口企業中排名第18。

要知道2017年中國醫藥出口金額高達607.99億美元，而醫用敷料出口金額僅為24.27億美元，可見奧美醫療在行業內舉足輕重的地位。

奧美醫療的盈利模式是為國際知名醫療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務，即公司產品以境外品牌商的自有品牌進行銷售，這種模式與其他國內廠商并無二致，只是奧美醫療做的更極致，外銷比例在90%左右。

選擇這種模式的最大原因是，歐美發達國家醫用敷料市場發展較為成熟，少數幾家品牌商占據了半壁江山，中國廠商以自有品牌打入這些市場是非常困難的，與其展開惡性競爭，不如選擇良性合作。

而且奧美醫療的合作伙伴全部都是國際醫療器械的巨頭，如Medline、Dukal、Hartmann等，主要區域覆蓋北美洲、歐洲等地。

Medline Industries成立于1966年，美國規模最大的私人跨國醫療設備和醫療用品制造商和衛生保健用品生產商和分銷商之一；Dukal Corporation于1991年由Gerry LoDuca設立，總部位于美國，是提供傷口護理和其它患者護理產品的大型醫療器械廠商；德國Paul Hartmann AG于1818年由路德維希?馮?赫曼設立，總部位于德國，系德國法蘭克福交易所上市跨國集團。

經過多年的經驗積累和人才儲備，在產品質量、產能保證、交貨時間、客戶服務等方面滿足客戶的需求，為客戶提供優質的售前、售后服務，建立了穩定的客戶關系。奧美醫療來源于前五大客戶的收入占比在60%左右，Medline連續三年為第一大客戶。

2.募資6億元，鞏固龍頭地位

奧美醫療2015年-2017年的營業收入分別為15.85億元，15.58億元，17.11億元；凈利潤分別為1.52億元、2.48億元、2.33億元。同行業公司振德醫療2015年-2017年的營業收入分別為10.21億元，10.35億元，13.06億元；凈利潤分別為7925萬元、8288萬元、1.22億元。

另外，奧美醫療的資產結構也要優于振德醫療，振德醫療2014年負債率超過90%，2017年逐步下降至57%，IPO完成后才降至42%左右，而奧美醫療的負債率多年來都不到50%，募資完成后負債率會進一步降低。

實際上兩家公司的業務模式并沒有太大差別，只是細節決定成敗。奧美醫療是行業內少數擁有完整產業鏈、自動化水平較高，且規?；a程度較高的企業之一。

此次IPO，奧美醫療擬在深交所公開發行不超過4800萬股，計劃募資5.98億元。其中，3.54億元的募資將用于新疆奧美醫用紡織品的醫用棉紗項目和醫用紗布項目建設，剩余2.44億元則用于醫用衛生非制造品項目建設。

其中一個項目著眼于傳統醫用敷料，滿足公司棉紗及坯布完全自主生產需求，并擴充既有成熟產品的產能，整體提升公司盈利能力；另一個項目瞄準新產品新技術，將通過購買土地、建立新的生產場地、新增先進的生產設備等，以滿足公司無紡布生產需求，整體提升公司盈利能力。

近些年來，國內外消費者對全棉水刺無紡布制品的需求量逐年上升，以全棉水刺無紡布基材進行深加工的產品擁有巨大的消費市場。該產品不僅可應用于醫療衛生用品領域，也可應用于家庭衛生用品領域，經過特殊加工的功能性水刺無紡布甚至可用于電子產品防護、生化過濾、抗菌隔菌等作用。

從募投項目的設計可以看出，奧美醫療在立足傳統醫用市場的同時，未來可能向新興消費市場切入。

2015年全球繃帶及醫用敷料市場規模達188.4億美元，較2010年增長30.65%。預計到2020年全球繃帶及醫用敷料市場規模將達到244.00億美元，2025年則可達313.00億美元，可見未來全球醫用敷料市場仍有一定增長空間。擴建產能將進一步鞏固奧美醫療的龍頭地位。

3.貿易戰背景下，內銷潛力巨大

奧美醫療的龍頭地位主要是在海外市場確立的，截止2017年，我國有超過4500家企業從事醫用敷料產品出口，其中前10家企業出口金額占總出口額達27.1%，奧美醫療就獨占10%以上，TOP1的地位無人能夠撼動。

不過值得注意的是，奧美醫療50%以上的收入都來源于美國，當前中美貿易戰的走向仍然撲朔迷離，對于奧美醫療的出口可能構成不利影響。

奧美醫療在招股書中表示，外銷業務受國家出口政策、出口目的地國進口政策與經濟狀況、貨幣匯率以及國際醫用敷料市場變動等多方面因素的影響。如果外銷業務發生波動，公司經營業績將受到一定影響。

而在國內市場奧美醫療仍處于起步階段，從2017年開始，奧美醫療才正式在境內開展自主品牌醫用敷料業務。

相關數據顯示，中國國內市場傷口護理類醫用敷料的銷售收入，由2013年的85.33億元增長至2016年125.42億元，復合增長率達到13.70%，遠高于全球平均增速，相比之下國內的市場前景更大。

奧美醫療IPO擬募資6億元，很大程度上是出于拓展國內市場的考慮。公司在海外市場積累了足夠多的成功經驗，產品質量得到了合作伙伴和海外消費者的認可，這些優勢有利于其搶占國內市場。

除了國內市場和自主品牌之外，邁入高端敷料領域也是奧美醫療的目標之一，公司將高端敷料、醫用消毒、院內感染防護等確定為重點技術研發方向，目前有多項在研產品和技術。