A股醫藥中報行情啟動：42家上市藥企披露業績預告，逾六成盈利增長！

隨著A股進入中報季，市場投資者們開始逐步關注和布局中報ST行情來。不過對于關注醫藥板塊的投資者而言，A股上市藥企的首份半年報公布要等到7月26日（佛慈制藥和北陸藥業）。在那以前，想提前窺探行業和企業經營基本面的變化，只能依靠企業的業績預告和業績快報。

    可喜的是，目前滬深交易所對上市公司業績預告都已出臺了專項信披規則，涵蓋了披露門檻、披露時限，和具體的公告格式等方面，對于業績快報則鼓勵上市公司自愿披露。因此，盡管業績預告里只披露了歸母凈利潤金額，而且還是個動態范圍，不過在監管層嚴格的信披法規體系和逐漸加大的執法力度約束下，業績預告與實際業績完成數之間較少存在較大的偏離。這意味著投資者可以將業績預告中的預測數作為判斷公司經營基本面的先導指標，進而以這些公司為樣本，由點到面地分析整個醫藥生物行業的價值。

查詢Choice數據反饋的結果顯示，截至7月9日，申萬醫藥生物板塊的298家上市公司中已有42家披露了半年業績預告，其中哈藥股份、浙江醫藥等6家未披露具體的業績預測區間；對于余下“有數”的36家上市藥企，它們公布預計凈利潤區間的中間值是2.34億元，凈利潤增幅區間的中間值是53.05%，總體而言表現出了較高的成長性。從定性的角度分析，按申萬醫藥生物的六大子行業分類，這42家公司中業績預測處于正面方向的有30篇，處于負面方向的有12篇，具體數據如下表所示：

鑒于六大板塊披露業績預告的公司數量差異較大，接下來牛牛金融中心將主要從“藥”（化藥和中藥）、醫療器械以及“非藥”（器械、生物制品等）這三個領域出發，梳理已有的這42篇業績預告數據，并從中挑選表現突出的公司，進行簡要分析。

化藥和中藥（20家）：華潤三九賣醫院賺了近7億，興齊眼藥靠阿托品業績漲幅超200%

作為醫藥板塊的代表，目前42家發布業績預告的公司當中，有20家來自化藥和中藥板塊，其中業績預測處于正面方向的多達16家，負面的僅有4家。放在行業監管政策“利空”頻出、醫藥板塊全行業處于轉型升級關鍵時期的大背景下來看的話，這是一個難能可貴的成績。

不過具體到公司層面，預計半年歸母凈利潤超過10億元的只有華潤三九1家，其余的多集中在3億元左右，漲幅也多數在50%～80%以內，上限或下限超過100%的只有4家（華潤三九、天宇股份、興齊眼藥和金城醫藥），詳細數據如下表所示：

華潤三九前不久剛因為轉讓與片仔癀合資公司51%股權的“分手”消息登上了行業媒體的頭條，這邊廂就因為轉讓深圳三九醫院股權的6.8億稅后收益，成為了截至目前A股中藥板塊凈利潤最高的公司。不過即便剔除了股權轉讓的收益，華潤三九上半年的歸母凈利潤也還有8.40～9.90億元，仍然在20家公司中領跑。

華潤三九管理層在2018年年報中曾表示，公司2018 年度實現營收134.28 億元、實現歸母凈利潤14.32億元，同比增長20.75%和10.02%，在品牌形象、產品組合和營銷渠道方面已經形成了顯著優勢。值得一提的是，出售三九醫院和華潤片仔癀的合資公司股權只是華潤近年來調整自身大健康產業版圖中的兩個小步驟而已。從較早前的出售北京醫藥和上海醫療器械集團股權，到去年三度增持東阿阿膠股權，控股江中藥業，華潤力主做大健康產業，圍繞C端布局的主線正在逐漸清晰，消費股的特征越發明顯。后續需要進一步留意公司對外整合和并購的步伐，特別是收購中醫藥類標的的動作。

而在華潤三九之外，近期登上媒體頭條成為“網紅”的還有興齊眼藥。憑借著旗下滴眼液產品進入臨床試驗和完成國家藥監局審評審批的消息，興齊眼藥股價曾在今年4月走出一波瘋漲行情，13個交易日內12個漲停板，累計漲幅高達227.74%，動態市盈率一度達到了1428倍的水平。5月份從70元高位回落后又再度發力上攻，重回70元上方。

    綜合媒體報道來看，市場之所以炒作興齊眼藥股價，主要是公司旗下鹽酸奧洛他定滴眼液，以及溶菌酶滴眼液兩款產品獲國家藥監局批準注冊的消息。公開資料顯示，溶菌酶滴眼液在眼科臨床上用于治療淚囊炎、瞼緣炎、結膜炎、角膜潰瘍等疾病，其中以治療慢性結膜炎的效果為最佳。目前溶菌酶眼用制劑主要有日本千壽的產品在日本上市，而我國國內尚屬空白。鹽酸奧洛他定滴眼液原研藥由美國愛爾康公司研發，于2002年進口中國。目前鹽酸奧洛他定滴眼液為國家醫保目錄乙類產品，在國內市場銷售的廠家有齊魯制藥、參天制藥等公司。

結合興齊眼藥此前申報硫酸阿托品滴眼液的結果來看（2.4類延緩臨床試驗，3類被駁回），公司在產品基本面上尚缺乏足夠的儲備，并且公司經營的眼科用藥領域相對較為狹窄，成長空間受限較多，后續業績有待進一步投入研發縮小與同業之間的差距，或者橫向擴張切入眼科其它相關領域。

醫療器械（13家）：增速迅猛的貝瑞基因

    醫療器械板塊目前有13家上市公司披露了半年業績預告，其中新華醫療未披露對凈利潤的預測數，只是說明了子公司華檢擬赴港IPO對公司業績的影響，其余12家中預計半年業績增長的有9家。業績數據方面，13家中沒有一家披露的歸母凈利潤預測數超過10億元，但是有5家預計增速將達到或突破50%，詳見下表：

在上表所列的13家醫療器械上市公司中，半年業績增速最高的是貝瑞基因（預測數2.35～2.70億元，預計增幅61.10%～85.10%）。該公司致力于高通量基因測序技術的應用，為臨床醫學疾病篩查和診斷提供“無創式”整體解決方案，與目前商譽暴跌的華大基因同屬一個行業。

    從歷史財報數據來看，貝瑞基因2018年實現營收14.4 億元，實現歸母凈利潤2.7億元，同比分別增長 22.9%和15.20%。分產品線來看，公司營收業績大部分來自無創產前檢測（NIPT）等醫學檢測服務和傳統的試劑銷售，基因檢測在商業化落地場景較少，某種程度上反映出了基因檢測這一高大上產業在國內發展的局限和尷尬。

值得一提的是，貝瑞基因很早就開始了在基因測序全產業鏈的布局，與華潤三九的“大健康產業”版圖有幾分相通之處。除了在上游儀器耗材和中游的檢測服務以外，貝瑞基因還投資建設了大數據產業園，并在此外，去年6月投資了以基因治療藥物及其載體研發和產業化為主營業務的蘇州信念醫藥，與貝瑞基因自身的基因檢測業務存在上下游協同關系。結合公司此前積極開展的腫瘤早期診斷業務來看，該部分業務中長期內有望拓寬公司基因檢測技術商業化落地場景，成為公司營收業績新的增長點。

生物制品、醫藥商業和醫療服務（9家）：鶴立雞群的智飛生物

與化藥/中藥和醫療器械兩家的熱鬧程度相比，生物制品、醫藥商業和醫療服務三個板塊目前只有9家公司披露了業績預告，其中凈利潤預計超10億元的只有疫苗龍頭智飛生物一家，在1～10億元區間的有康泰生物、賽升藥業和泰格醫藥3家，如下表所示：

從歷史數據分析，智飛生物能夠在坐擁類資源壟斷的血制品企業和疫苗企業中脫穎而出，主要來自于近兩年為公司貢獻了大部分業績增量的HPV疫苗。據券商援引中檢院數據，今年上半年智飛生物代理進口的默沙東9價HPV疫苗批簽發量達到118萬支，已與2018年122萬支的總量持平；4價HPV疫苗批簽發量242萬支，已達到2018年全年380萬支總量的63.68%。批簽發數量增長之快，反映出HPV疫苗在防疫終端仍呈現供不應求的狀態，需求增長強勁。

而在HPV疫苗的支撐之下，智飛生物還有眾多品種整裝待發。公司的EC檢測試劑和預防用母牛分枝桿菌疫苗（“微卡”）已于2018年申報生產，業界預計將在今年下半年獲批上市銷售，屆時將成為全球獨家品種，接棒AC-Hib三聯苗成為下一個重磅。此外，公司還有腸道病毒71型滅活疫苗、重組諾如病毒多價疫苗、雙價手足口病疫苗、滅活輪狀病毒疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）等多個新型或升級產品，均處于臨床前研究、臨床試驗期間等不同研發階段。鑒于智飛生物目前正在推進實施第二期員工持股計劃，牛牛金融研究中心預期未來綁定了雙方利益后，員工動力有望進一步提升，帶動公司業績快速發展。

    除了智飛生物，值得進一步關注的還有創新藥產業鏈上的研發外包龍頭泰格醫藥。公司在披露業績預告前剛剛公布了與跨國藥企阿斯利康（NYSE:AZN）達成戰略合作的消息。本次戰略合作系雙方在臨床研究和開發過程中進行全方位的戰略合作，涉及醫藥研發全過程中的注冊申報、臨床監查、數據管理和統計、臨床試驗研究中心協調等多個環節。綜合券商研報觀點來看，泰格醫藥此前的客戶群體以內資生物科技企業為主，此次與阿斯利康的戰略合作可以為公司未來幾年在數據統計、大臨床等業務的高增長打下基礎，增強泰格近幾年高增長的確定性。