汽車零部件中報點評：7成公司凈利潤下滑 整體少盈利51.39億元

截止9月2日，A股汽車零部件上市公司已達130家，總市值為7994.40億元，而全A股上市公司數量為3680家，總市值達60.94萬億元，占比分別為3.53%和1.31%。

該行業上市公司中報已經全部披露完畢，牛牛金融研究中心發現汽車零部件行業整體而言表現不佳，今年上半年營收同比出現下滑的公司共有77家，占比為59.23%，而去年僅28家公司出現收入下滑，占比為21.54%。此外，130家汽車零部件公司今年上半年凈利潤為211.98億元，而去年同期為263.37億元，同比下滑19.51%，少盈利51.39億元，130家公司中凈利潤同比下滑的共有95家，占比高達73.08%。

百億營收公司僅5家 行業集中度有望進一步提升

汽車零部件是構成汽車配件加工整體的各單元及服務于汽車配件加工的產品。整體來看，傳統汽車零部件可以大致分為七大類，即發動機、傳動系統、轉向系統、制動系統、行駛系統、車身附件以及電子電器。

中報顯示，Choice行業分類下，130家汽車零部件公司2019年度上半年總營收達3892.22億元，去年同期為3939.33億元，同比減少1.20%，A股上市汽車零部件公司具體情況如下所示：

從這些公司的營收規模來看，100億以上規模的公司僅5家，較2018年上半年減少1家，10-50億以及1-5億規模的公司最多，具體如下所示：

牛牛金融研究中心為您整理出汽車零部件行業2019年上半年營收排名前20的公司如下所示：

需要注意的是，濰柴動力雖然營收規模超過華域汽車，但該公司業務上以動力系統為核心，形成了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大產業板塊協同發展的新格局，同時，公司通過陸續兼并收購進入智能物流產業鏈以及新能源燃料電池產業。濰柴動力的重卡發動機 2018 年銷量為 36.3 萬臺，市占率 31.6%，子公司陜重汽重卡銷量為 15.3 萬輛，市占比 13.3%，穩居重卡行業前四；重卡變速箱 2018 年銷量為 86.9 萬臺，同比增長 8.8%，市占率超 75%。

而華域汽車則與其不同，專注于汽車零部件主業，是行業公認的汽車零部件龍頭企業，也是該領域內真正做到千億產業集團的企業，該公司2015-2018年度營收及凈利潤變化情況如下所示：

從市占率變化情況來看，行業集中度有望進一步提升。數據顯示，前5公司收入占比從2015年H1的53.21%增長至55.31%，而前10公司收入占比及前20公司收入占比均呈現不同幅度的下滑，如下所示：

六成公司營收下滑 規模越小下滑越嚴重

從營收增長情況來看，今年上半年營收同比出現下滑的公司共有77家，占比為59.23%，而去年僅28家公司出現業績下滑，占比為21.54%，10%的增速對于汽車零部件行業今年似乎成了一道門檻，僅有22家公司符合要求，占比為16.92%，具體如下所示：

對不同營收規模下的增長率統計后發現，1億營收規模以下公司收入下滑最嚴重，平均值也高達-38.62%，而營收在100億以上的公司表現最好，為7.03%。

進一步分析后發現，100億營收以上的5家公司中，4家實現同比增長，僅行業龍頭華域汽車營收下滑，其中均勝電子營收增幅最大，達36.20%，其次為濰柴動力，為10.45%。均勝電子的收入增長得益于其不斷深化的橫向并購，公司半年報顯示，公司汽車安全系統板塊收入的增長幅度最大，而這主要因為2018 年 4 月完成對日本高田公司優質資產的收購，如下：

事實上，均勝電子主要在2016年實現的彎道超車，此前公司收入規模與寧波華翔、一汽富維、萬向錢潮等相近，具體如下所示：

查找資料后發現，2016年以來均勝電子資本運作頻頻，如下所示：

不斷的橫向并購，收入規模得以增長，凈利潤得以提升的同時，需要注意的還有均勝電子的商譽規模，2018年底已經高達81.82億元，如下所示：

牛牛金融研究中心整理出2019年上半年營收規模增長最大的20家公司情況如下所示 ：

可以看到，恒立實業，隆盛科技等營收增速最快，其中恒立實業可比性不強，營收增長的主要原因是子公司開展大宗貿易，隆盛科技則是因為子公司微研精密的精密沖壓、注塑及部分新品業務也呈現穩中有升的態勢，沖壓件等增速達100%等，如下所示：

2019年上半年，營收下滑最大的20家公司如下所示：

95家公司凈利潤下滑 整體少盈利51.39億元

牛牛金融研究中心統計后發現，130家汽車零部件公司今年上半年凈利潤為211.98億元，而去年同期為263.37億元，同比下滑19.51%，少盈利51.39億元。

對這些公司2019年H1的凈利潤增長情況統計后發現，130家公司中凈利潤同比下滑的共有95家，占比高達73.08%，如下所示：

牛牛金融研究中心整理后發現，以下20家公司的凈利潤增速最大，如下：

對這些公司具體分析后發現，130家公司中共有20家虧損，大部分公司的凈利潤規模在1億元以下，僅4家公司2019年H1凈利潤超過10億元，如下所示：

20家虧損的公司中，大部分營收規模偏小，僅2家在50億元以上，如下：

牛牛金融研究中心整理后發現，濰柴動力、華域汽車，福耀玻璃是汽車零部件行業最賺錢的公司，而依賴橫向并購做大收入規模的老三均勝電子的凈利潤排名第六，尚需要較長時間消化新增產能及發揮協同效應，如下所示：

說完賺錢的，也不能不提虧錢的。130家汽車零部件公司中，最不賺錢的20家公司如下所示：

寒風凜冽 仍有希望在前

盡管寒風凜冽，汽車零部件行業也充滿機會。中信證券研報顯示，汽車零部件板塊估值位于歷史底部區域，4月末以來持續跑輸乘用車和創業板。

市場規模方面，近年來我國汽車零部件市場規模保持增長，2018年汽車零部件銷售收入已將近4萬億元，到2019年，我國汽車零部件市場規?；蜻_4.38萬億元，具體如下所示：

《汽車產業中長期發展規劃》指出，突破車用傳感器、車載芯片等先進汽車電子以及輕量化新材料、高端制造裝備等產業鏈短板，培育具有國際競爭力的零部件供應商，形成從零部件到整車的完整產業體系。到 2020 年，形成若干家超過 1000 億規模的汽車零部件企業集團，在部分關鍵核心技術領域具備較強的國際競爭優勢;到 2025 年，形成若干家進入全球前十的汽車零部件企業集團。來自政策層面的大力支持，將為零部件行業的發展夯實了基礎。

目前公認的行業龍頭華域汽車2018年度的營收規模也才1571.70億，而均勝電子也才561.81億，未來進步空間較大。

除此之外，中美貿易爭端尚未解決，而對美汽車及零部件加征關稅情況下，汽車整車及零部件行業或將有一波滯漲機會，此前汽車整車板塊，汽車零部件板塊的異動也說明了這一點。券商研報中推薦了如下公司以供參考：

1) 大市值：華域汽車、福耀玻璃；

2) 低估值：寧波華翔、中鼎股份、華域汽車、一汽富維、廣東鴻圖、常熟汽飾；

3) 細分龍頭，全球競爭：福耀玻璃、玲瓏輪胎、均勝電子、愛柯迪、精鍛科技、繼峰股份、岱美股份、華懋科技、凱眾股份；

4) 電動化、特斯拉：旭升股份、拓普集團、凌云股份、奧特佳、凱中精密、銀輪股份；

5) 智能化、電子化：均勝電子、德賽西威、保隆科技；

6) 自主彈性：寧波高發、新泉股份、萬里揚。