“雷聲”不斷的中藥股：上半年增收不增利 銷售費用繼續吞噬利潤

今年以來，受仿制藥一致性評價全面推進、藥物臨床試驗數據核查流程化、集中帶量采購等醫藥政策的影響，醫藥行業增長節奏放緩。中藥股也受到一定影響，增收不增利。

上半年，A股67家中藥公司總收入1607億元，增長11.8%；總利潤183億元，下滑了7.3%。飽受詬病的銷售費用高的現象，在今年持續存在。中藥股上半年銷售費用共計395億元，同比增長了9.4%。

比起業績上的平淡表現，不斷的“暴雷”更讓人觸目驚心。上半年，中藥股公司有的虛增資金幾百億，有的實控人涉嫌殺人。

行業增收不增利 銷售費用吞噬利潤

作為我國具有自主知識產權優勢的現代經濟產業之一，中藥憑借其天然、副作用小、療效確切、價格低廉等優點，日益受到人們的推崇。

然而，今年以來，受仿制藥一致性評價全面推進、藥物臨床試驗數據核查流程化、集中帶量采購、合理用藥等醫藥政策的影響，醫藥行業收入增速放緩，中藥行業同樣進入瓶頸期。

上半年，A股的67家中藥公司總收入1607億元，同比增長11.8%。收入增速還算可觀，但利潤表現有些不盡如人意，總體下滑了7.3%，至183億元。

增收不增利的背后，一向高昂的銷售費用，上半年繼續提升，擠占企業的盈利空間。

數據顯示，中藥股上半年銷售費用共計395億元，同比增長了9.4%。33家公司的銷售費用率同比提升，11家公司的銷售費用率在50%以上。銷售費用高企意味著什么？比如龍津藥業，上半年毛利率90%，銷售費用率達74%，也就是說，公司一種市場價10元的藥，成本1元，花在銷售上的錢是7.4元。

從財報上看，藥企的銷售費用大都花在了市場會議費、學術推廣費、業務宣傳費等方面。市場人士表示，有的公司為適應國家醫改需求，實現分級診療終端下沉，覆蓋廣闊市場也會產生銷售費用。

與高企的銷售費用形成鮮明對比的是，偏低的研發費用率。上半年，67家中藥公司的研發費用占營收的比重均在12%以下，其中，85%的公司低于5%，40%的公司研發費用率不足2%。

“雷聲”不斷

單看業績，似乎有些不痛不癢。上半年，中藥股最讓人印象深刻的，當屬“雷聲”不斷，或是實控人涉嫌故意殺人，或是公司財務造假幾百億。

葵花藥業和步長制藥是被實控人牽連。4月份，葵花藥業實控人關彥斌在與前妻的財產分割糾紛中，將其毆打成植物人，最終因涉嫌故意殺人而被捕。5月份，步長制藥實控人趙濤惹上高校招生舞弊案，為了讓女兒能上斯坦福大學，“走后門”向“中間人”支付了650萬美元（約人民幣4370萬元），隨后，公司也被曝出一系列問題。

康美藥業和輔仁藥業則是財報數據讓人捉摸不透。4月30日，康美藥業賬上“蒸發”299億元，后經查，公司2年半虛增收入275億、貨幣資金887億。輔仁藥業則因賬上現金18億，無法支付6000多萬元的分紅，正在接受證監會調查。目前，兩家公司均已帶帽“ST”，面臨退市風險。

白馬股也暴雷。據稱是傳承了“國家級非物質文化遺產”制作技藝的東阿阿膠，上半年利潤下滑近八成，中報出爐的首個交易日，股價一字板跌停。

近六成CFO職業能力優于A股平均

不可否認的是，A股中藥公司面臨著一定的發展瓶頸，整體技術尚處于從傳統中藥生產到采用現代工藝生產的過渡期，還需從銷售推動型向研發驅動型進步。但隨著更多的政策支持與市場需求，中藥行業成長空間巨大。

成長過程中，離不開優秀的高管團隊，尤其是職業能力強的CFO，他們掌握著公司資金分配和流向，影響的公司的可持續發展。

挖貝網開發了一套A股上市公司高管綜合評價體系，并對3600余名CFO的職業能力等進行了客觀評價，從得分情況上看，中藥股的60余名CFO中，58%的得分高于A股平均水平，且這部分CFO所在企業，存貨周轉率、應收賬款周轉率等營運指標在上半年普遍得到優化，競爭力進一步增強。

附-客觀評價得分排名前十的中藥股CFO：

1、云南白藥（000538）CFO吳偉：92.50分；

2、白云山（600332）CFO黎洪：89.40分；

3、天士力（600535）CFO魏潔：83.40分；

4、康緣藥業（600557）CFO尹洪剛：83.30分；

5、羚銳制藥（600285）CFO潘滋潤：82.90分；

6、西藏藥業（600211）CFO郭遠東：82.90分；

7、江中藥業（600750）CFO羅鵑：81.90分；

8、廣譽遠（600771）CFO傅淑紅：81.80分；

9、沃華醫藥（002107）CFO王炯：81.30分；

10、紅日藥業（300026）CFO藍武軍：81.20分。

挖貝優秀CFO評選活動介紹：

在上市公司所有高管中，財務總監（CFO）在上市公司中具有特殊地位，他必須參與上市公司戰略目標的制訂，必須對上市公司的最高管理層所確立的戰略任務有充分認識，在如何把戰略任務轉化為戰略目標的問題上必須要提出自己的專業意見，供最高管理層作參考。CFO是掌握整個公司資金分配和流向的關鍵人物，該職位影響著整個上市公司的可持續發展?？梢哉fCFO在上市公司中具有不可替代的作用。

基于此，挖貝從2019年1月開始著手研制《A股上市公司CFO綜合評價體系》。綜合評價體系包含2個部分：客觀評價和主觀評價。

在客觀評價部分，設置了5個一級指標20個二級指標。目前，挖貝已經完成這部分工作，上市公司CFO平均年齡為46.73歲，平均年薪65.57萬元，平均客觀得分76.41分。

目前，影響主觀得分的投票環節正在進行，投票時間截止至9月30日。

金秋10月，挖貝網將根據客觀評價得分與主觀得分經過加權平均，計算出CFO最終得分。按照綜合得分高低和行業劃分，評選出A股上市公司優秀CFOTop100和28個行業優秀CFO，并為優秀者頒發榮譽獎項。

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