私募證券風云激蕩15年——龍蛇并起的大變局

2004年，對于中國基金行業而言，是一個特殊的年份。

那一年，《中國證券投資基金法》正式實施，為證券投資基金規范化運作提供了法律基礎；

同樣在那一年，投資大佬趙丹陽，聯手深國投成立“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托”，開啟了私募證券投資基金發展的新紀元。

15年滄桑巨變，中國私募基金行業已今非昔比，專注于二級市場的私募證券投資基金，也已經成為證券市場上一股不可忽視的力量。

數據顯示，2004年，各類私募全年發行基金產品總數量僅46只，合計募集資金規模僅7.89億元。而截至2019年6月底，中國證券投資基金業協會已登記私募基金管理人24304家，已備案私募基金77722只，管理基金規模13.28萬億元，私募基金管理人員工總人數24.03萬人，其中私募證券基金管理人8927家，管理規模2.36萬億。

事實上，過去15年，私募證券投資基金行業最大的改變，不僅僅是產品數量、規模的幾何式增長，產品類型、投資策略更加豐富多樣，更為重要的是，管理模式的革新，行業從最初的野蠻生長，到陽光化、規范化、專業化。

15年間，有太多事情值得記錄。這期間有，名噪一時的風云人物，慘遭基金清盤的罪與罰；這期間也有，價值投資風格管理人用時間持續書寫靚麗業績，最終修成正果的朝圣之旅；這期間還有，量化策略基金從零起步，短短幾年發展出多家100億級管理人的中國速度……

回顧歷史，是為了更好的前行。我們期望從過去15年的大變局中，尋找到私募證券投資基金未來發展的方向。下一個15年，中國私募證券投資基金會怎樣？行業發展的趨勢何在？一起來看下文吧！

私募證券15年關鍵詞——從陽光化到正規化

2004年《基金法》正式施行。同年投資人趙丹陽與深國投信托合作，成立“深國投-赤子之心(中國)集合資金信托計劃”，被業內視為國內首只陽光私募產品，開啟了陽光私募時代。曾拍下巴菲特晚餐的私募教父趙丹陽，注定會被銘記在私募歷史上。

同年偏好茅臺的價值投資人但斌亦成立了東方港灣投資管理有限責任公司。隨著茅臺、招行、萬科、廣藥的一路上漲其產品的復合回報率較為優秀。

2005年，期貨背景的葛衛東成立了上?；煦缤顿Y有限公司。憑借其期貨上的交易能力，早年業績十分出眾，在非科班的圈子里，江湖名氣很大。后來旗下私募同時涉足證券和期貨投資。

2006年開始到后來的07年牛市，私募基金井噴。公募基金經理轉投私募行業的第一波潮流出現，包括尚誠投資肖華、星石投資江暉、淡水泉趙軍等重量級人物紛紛“奔私”，帶來新的投資理念和方法。早年公募的人才來自于券商，而私募的不少人才來自于公募。

2008年1月到了牛市末期，趙丹陽認為A股整體估值過高，“無股票可買”，在股災前夕，清盤了“深國投·赤子之心”。當時私募行業從無到有，產品、規模都較小。熊市也導致私募證券基金的規模也有一定程度的回落。

2009年，銀監會印發《信托公司證券投資信托業務操作指引》，成為第一個規范證券類信托產品的文件，意味著存在多年的陽光私募模式正式得到監管認可。與此同時出現了第二波“公奔私”熱潮，李文忠、曾昭雄、孫建冬等公募基金經理，都在這一年轉投私募。

同年末，寧波游資出身的徐翔來到上海成立澤熙投資，發行澤熙瑞金1號。因為業績一直較為優異被中小投資者所津津樂道。沒想到的是，到了2015年，因為涉嫌內幕交易、操縱市場等違法犯罪行為，被公安機關依法采取刑事強制措施。這個為數不多非科班出生的私募傳奇，并沒有經受住時代的考驗。

2010年，歌斐資產設立了首個非國資主導的FOF，FOF(母基金)快速成長。FOF的發展解決了一部分私募“資金端”的問題。按照外國的經驗優秀的FOF能夠優化資源配置并且將風險和收益二次平滑。這個時間段FOF推升了不少私募的規模。

2012年及隨后的幾年，原華夏基金“公募一哥”王亞偉以及南方基金投資總監邱國鷺的離開，開啟了第三波“公奔私”熱潮。在14-15年牛市期間王茹遠、王鵬輝、呂宜振、王衛東等大批公募基金經理隨著高亢的市場情緒也轉投私募行業，此輪大牛市私募證券基金的規模和數量大幅度增長。

2012年12月28日，全國人大通過新修訂的《證券投資基金法》，增加“非公開募集基金”的章節并對私募基金做出相關規定，確立了私募基金的正規軍身份并讓私募基金正式納入法律監管。新基金法次年開始正式實施。加上后續幾年陸陸續續的配套法律法規持續出臺，私募基金逐步開始從陽光化步入正規化，“陽光私募”這個曾經很酷但卻很無奈的叫法逐步淡出公眾視野。

2014年，中國證券投資基金業協會發布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，開啟私募基金備案制度，賦予了私募合法身份，同時私募作為管理人可以獨立自主發行產品。3月，基金業協會為首批50家私募機構發放私募基金管理人登記證書，取得資格的私募可以從事私募證券投資、股權投資、創業投資等業務，成為正規軍。之后，私募的備案數據可公開部分均可在協會網站看到，信息透明度和正規化更進一步。除開募集方式和監管之外，私募基金在傳統意義上和公募基金區別已經不大，已經可以同臺競技。

2015年，股災和金融行業強監管的緣故，后續私募基金整體開始呈現規模滯漲的現象，大量不夠正規的私募被出清。但知名私募并未受到影響，同年，淡水泉突破100億的規模。

2016年，從證券業協會獨立出來的基金業協會陸續發布多個行業自律規則，希望構建一套私募基金行業的自律規則體系，規范私募行業發展。同時因為監管大環境的緣故，這個期間開始行業迎來洗牌，一部分老牌私募清盤的同時，優質私募新人輩出，無論是行業老人成立的新基金還是新人成立的基金之中，事后看都不乏業績靚麗的產品。后續文章和榜單中會提及和介紹。

2017年，白馬股牛市，基金業協會發布基金規模數據，私募基金總規模達到10.21萬億，超越公募基金，成為中國資本市場規模第四的金融產品。私募證券基金規模達到峰值2.3萬億。

2018年，東方證券資管的明星基金經理、10年長跑冠軍陳光明成立睿遠基金，募集并未受到熊市情緒影響，發行產品遭到投資者搶購，起步就成了幾百億的規模。

2019趨勢展望——五大趨勢漸顯

1.頭部基金強者恒強，市場集中度提升，龍頭效應明

從基金業協會的數據來看，雖然私募基金公司數量眾多，但知名的頭部明星公司，集中了行業絕大部分的資金資源，這也是多年下來投資者用腳投票的結果，行業呈現強者恒強的趨勢。

2.龍頭公司專業度越來越高，不亞于甚至超越傳統公募

從研究員數量、研究水平來看，一些知名或龍頭私募不亞于傳統公募。比如淡水泉等，有超過30位以上的投研人員，且多是業內頂尖人士或原公募基金員工，研究團隊質量和數量都不亞于公募基金。

3.量化策略等非傳統類型私募的發展不容忽視

100億級別的量化私募已經不再是新鮮事。靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產、幻方量化等私募，最新管理規模均超過百億元人民幣。

4.國際化趨勢顯現

無論是外資進來，還是內資出海，本質上都是資本的互相流動，國際資金和觀念對證券市場走勢的影響已經比較明顯。

中國私募市場也受到外資的青睞，從協會備案信息來看，這些年進入中國的外資私募已不在少數，并且多是全球重量級著名資管機構，擅長領域或對沖、或ETF，各有側重。從首家獲批私募證券投資基金管理人資格富達利泰(美國)，到后續的瑞銀資產(瑞士)、英仕曼(英國)、惠理投資(香 港)、施羅德(英國)、貝萊德(美國)，再到去年被媒體大肆報道的橋水基金(美國)等，中國私募行業迎來了國際知名友商的同場競技。

5.傳統意義上的私募公募界限不再那么涇渭分明

在法律法規一系列規范化改革后，目前私募基金公司也在紛紛申請公募牌照，部分優秀的公募基金經理奔私后，也發行公募基金。所以未來公眾對私募、公募管理公司傳統意義上的理解也會發生變化。

證券之星是中國領先的金融信息及綜合服務平臺，成立于1996年，至今已走過23個年頭，對于私募證券行業風云激蕩的15年感概良多，經過陽光化、規范化、專業化的洗禮，私募證券行業正在徐徐拉開群雄逐鹿的大戲。

未來一段時間，證券之星將通過一系列文章帶大家領略私募證券行業多年來的風雨歷程。同時，證券之星將隆重推出“私募證券15年百強榜”，致敬過去15年歷經行業風雨的參與者，見證開創行業未來的締造者，榜單預計將于2019年11月發布，敬請期待！