外資創投醞釀發行人民幣基金

　　人民幣基金已成為外資PE最熱心的話題。目前，不少國外私募股權投資機構已在籌劃募集人民幣資金，并悄然付諸實施。

　　洋PE醞釀變身

　　“在國內募集人民幣資金是外資創投機構發展的新趨勢。”一位私募股權投資機構研究員告訴記者，目前準備發行人民幣基金的外資私募股權投資機構不在少數，來自美國的凱雷集團、得克薩斯太平洋集團等世界知名PE機構，以及來自臺灣的智基創投和香港、新加坡等地的創投機構，都表達了募集人民幣資金的意愿。

　　記者了解到，已有創投機構在醞釀嘗試募集人民幣資金。目前已透露出信息的創投機構至少有智基創投、紅杉資本中國等幾家創投基金。中關村(000931行情,股吧)管委會也以“有限合伙人”身份和幾家創投機構進行合作。與政府基金合作被看作是人民幣基金合作初期的重要嘗試方式。

　　人民幣基金是相對于美元基金而言的。外資PE是目前國內創投市場的主力投資機構，他們在國內的投資通過離岸公司的形式來操作———即外資創投在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設立殼公司，同時要求被投資的國內企業在離岸中心設立殼公司，創投機構將資金投入到國內企業設立的殼公司。然后國內企業所有人將企業資產注入離岸殼公司，最后將離岸殼公司在海外上市。

　　這就是所謂的“小紅籌”模式。很長一段時間，這種模式是外資PE投資國內企業實現海外上市的主要途徑。“但現在成立人民幣基金將是一個新的趨勢。實際上不少機構已在悄然啟動進行操作，只是在監管措施不明朗的情況下尚不愿披露詳情。”上述研究人員表示。

　　國內上市倒逼

　　人民幣基金實際上已成為外資PE最熱的話題。聯想投資董事總經理王能光認為，從長久看，人民幣基金是一個必然的趨勢。清科集團創始人倪正東表示，人民幣PE和VC將會越來越活躍。

　　觀察人士認為，外資PE醞釀轉身反映了市場和監管的變化。具體來看，外資PE改頭換面有以下原因：首先是監管環境的變化。外資PE采用的“小紅籌”模式誕生之初就伴隨著“涉嫌財富流失、資本外逃、躲避稅收”等諸多質疑。自2005年起，商務部和外匯管理局等主管部門先后出臺文件，對“紅籌”上市加強監管，2006年9月，商務部、國資委等6部委發布的《外國投資者并購境內企業規定》實施，紅籌之路遭遇強勢監管。

　　與此同時，監管部門也出臺了引導創投轉向國內的文件，2006年3月生效的《創業投資企業管理暫行辦法》，今年實施的新《合伙企業法》為外資創投在國內運作提供了更合理的政策支持。

　　更重要的是，A股市場已變成全球最具有吸引力的市場，更多企業愿意選擇首先在A股上市。據統計，《外國投資者并購境內企業規定》調控逐漸產生效果，2007年海外上市案已有回落，而國內市場活躍則刺激企業從A股退出，今年第三季度，中小板退出已成首選。

　　即將推出的創業板市場更受創投企業的重視，這一市場的推出，意味著他們投資扶持的大量科技型企業將有上市之地。而此前，這些民營科技型企業由于難以符合主板上市標準，被迫通過“紅籌”遠走他鄉。

　　監管政策有待突破

　　正是國內市場和監管措施的引導讓外資PE醞釀變身。但一如分析師所言，目前外資創投募集人民幣基金尚缺乏明確的政策規定，即使在嘗試的機構也不事聲張。清科集團研究員王明良分析，外資創投以前采取兩頭在外的模式，現在改道發行人民幣基金存在一些問題，包括管理政策、稅收制度、退出渠道等方面都存在不同。

　　監管政策的不明確導致“錢如何打進來”、“如何在國內合作”等具體的操作問題都有待嘗試。王明良分析，外資創投若發行人民幣基金，以自有資金換匯進入、或者直接在國內募集發起人民幣基金都是可選模式；而退出上則會更多選擇國內市場，這樣可以規避換匯損失以及工商登記等問題。

　　記者獲悉，外資創投在嘗試階段策略性地采取了和政府引導基金合作的方式。目前各地政府為了引導當地產業發展建立了眾多政府引導基金，通過合作，外資PE降低了需要承擔的政策風險。但雙方在合作中的分工如何劃分仍是需要解決的問題。

　　目前該問題有望盡快得到解決，中國創業投資協會主席熊曉鴿說，政府正在考慮出臺管理政策，其中包括關于外資創投發起設立人民幣基金的有關措施。