電子元器件行業 成熟度較低的子行業有投資機會

    通過自下而上的選擇，若干細分行業的龍頭公司在產業轉移和產業升級的背景下仍可獲得較高增長 .全球半導體行業的平均增長正在放緩腳步，致使國內的電子元器件行業景氣度比較溫和，同時受人民幣升值的影響，這個出口比例較高的外向型行業面臨著成本轉移的壓力。但該板塊一年來的滯脹結果帶來行業性相對低的估值，存在交易性機會。通過自下而上的選擇，若干細分行業的龍頭公司在產業轉移和產業升級的背景下仍可獲得較高增長。

    估值合理顯現抗跌性進入2008年以來，電子元器件板塊前2個月表現出難得的抗跌性，部分股票甚至逆市上揚，3月份受大盤拖累出現普跌，但整體走勢仍然強于大盤。來自WIND統計，這3個月電子元器件板塊累計跌幅為24.7％，而同期上證綜指的下跌幅度為38.4%，中小板指數的下跌幅度為34％.抗跌的原因，多數分析師認為是該板塊相對其他板塊估值合理支撐了當時的走勢，但如果回顧整個2007年表現，該板塊走勢“中規中矩”，略高于A股整體漲幅。電子元器件板塊在一個完整的行業周期（約8年）內平均的最低市盈率不低于25倍，目前動態市盈率已接近此水平，部分甚至已擊穿了最低水平。

    原料上漲和匯兌損失降低行業利潤國泰君安的電子元器件行業分析師張慧接受理財周報采訪時表示：“大宗原材料價格上漲和匯兌損失的兩頭擠壓，致使毛利率指標下降。”

    2007年，電子元器件行業表現溫和，全行業銷售收入增長在20％，繼續保持著一定的增長量，但行業的利潤率下降至2.1%，匯改時行業的利潤率為4.1％.張慧表示：“電子元器件行業是外向型行業，出口比例很高，約在40%-60％.”從榜單來看，出口比例超過50%以上的企業比比皆是，其中福晶科技（002222行情，股吧）（002222.SZ）、新嘉聯（002188.SZ）高居前列。

    “我們可以關注企業的財務杠桿應用壓力。電子元器件行業是靠資本支出擴大產能的行業，目前正處于加息周期，總體來講，該行業財務杠桿略有增加。如果從財務費用中分離出來看，主要是看匯兌損失這一項。”

    另一方面，國際市場上原材料價格不斷上漲。以多晶硅、銅等為生產資料的電子企業面臨著巨大的成本壓力，同時人力成本、土地成本等要素上漲，一些珠三角低端電子生產企業面臨勞工荒，企業撤離或倒閉情況已有發生。

    產能轉移加大核心競爭力正是這樣的壓力下，產業升級刻不容緩。

    張慧表示：“整體來講，行業增長動力來自兩方面。一方面是技術創新帶來周期性增長，另一方面是下游需求的穩定增長。”2007年，PC、消費電子、手機三大半導體應用市場增速放緩，導致上游半導體芯片需求下降。如果沒有殺手級應用產品的出現，這種全球放緩局面一時很難改變。

    對國內企業來說，產能轉移是必然的。

    目前，我國電子制造業對我國GDP的貢獻達8.1％，新18號文件的出臺，集成電路行業得到的政策優惠進一步擴大。另一方面，奧運和3G是行業出現增長的新兩大因素，對上游電子元器件行業帶來積極影響。

    成熟度較低的子行業有投資機會

     將電子元器件行業再細分來看，因行業成熟度高低而增速不同，把握景氣度較好的子行業，是投資的關鍵。聯合證券認為，2008年超預期增長的公司可能在LCD、微型元器件、照明、FRID等子行業中產生。張慧則表示：“可以關注成熟度較低的行業，從大族激光（002008行情，股吧）被市場看好便可看出這類投資邏輯，同時可以通過自下而上的選擇發現行業性投資機會，另一方面，關注資產注入等題材。”

    聯合證券的盧山則表示：“未來電子行業有卓越表現需具備以下幾個條件，一是能夠順利地向產業鏈上游爬升；二是子行業處在良好的生命周期；三是符合國家和全球的價值取向；四是新技術在新行業中的應用。”