Scott McDonald：中國金融機構處于利好形勢

    就算使出渾身解數，今年銀行業仍然難逃利潤大幅下降的命運。奧緯咨詢（Oliver Wyman）的執行合伙人Scott McDonald昨天在接受《第一財經日報》專訪時表示，對于中國金融服務業來說，發展機遇和優勢得天獨厚，關鍵是如何走出一條專業化的道路。

    《第一財經日報》：你怎樣看待次貸危機的產生？

    Scott McDonald：次級抵押貸款在美國房地產市場占據相當大的份額。具有次級抵押貸款支持債券（次級債）類似性質的產品，不只在美國市場，在全球各地都有。次級抵押貸款本身是一個很好的產品，他們幫助一些無法貸款買房的人，獲得融資渠道。問題在于，有時候他們給一些不該貸款買房的人，提供了這樣的機會。

    在整個次級債產業的價值鏈上有多個環節，包括發行、打包和最后投資購買的客戶。過去的5年，金融機構每個環節都有很多投入。許多金融機構在次貸危機中遭遇巨大損失，其原因是多方面的。首先是存在欺詐、違規行為，例如在填寫貸款申請時，沒有如實填寫真實信息。其次，次級抵押貸款能給銀行帶來較高的收益，因此銀行在批準貸款的標準上，可能有所松懈。再加上投資者認為次級債是個很好的投資產品，因此放棄了審慎的態度。最后是被忽略的流動性問題。

    《第一財經日報》：為什么精英匯集的華爾街公司，會在次貸危機中蒙受上千億美元的損失？

    Scott McDonald：那些經驗豐富的金融機構主管們，之所以在次級債投資上慘遭滑鐵盧，是因為他們并沒有了解到底承擔了多大的風險。

    通常投資銀行會持有許多風險性頭寸，一旦出現問題他們就會賣出所持有的頭寸。但是在這次危機中，一直沒有人愿意接手這些頭寸，因此直到今天，他們還是只能持有這些貶值的頭寸。

    目前階段市場出現信心問題，沒人敢去購買這些產品。雖然次級抵押貸款債券到底值多少錢的確很難判斷，目前看來好像不值一文，但并不是所有的貸款都會發生違約，因此它所具有的真實價值，過一段時間將體現出來。

    《第一財經日報》：金融服務行業將如何度過目前的經濟低迷期？

    Scott McDonald：銀行要做很多事情，比如側重那些受影響不是很大的行業，以及某些業務快速增長的國家和地區，降低自身的運營成本，調整內部薪酬結構等。即便這些工作都做了，對金融服務業來說，今年仍然是很痛苦的一年。

    這是因為銀行業務與經濟活動高度相關，當經濟活動放緩之后，他們主要的收入來源被阻斷了，從批發銀行業務來說，收入會大幅下降。

    現在很多資產價格已經非常低廉，例如美國的信貸資產，甚至可以嘗試購買銀行部分股權。盡管如此，銀行業無法恢復到危機發生前的利潤水平，這部分的巨大損失，目前沒有什么可以補償。

    次貸危機對金融服務行業的傷害不僅僅在于資產減計，包括外延開來的大宗商品市場和亞洲股票市場，前者已經發生劇烈波動，而后者也出現調整，這些都會影響到金融服務行業的收入。

    金融機構的資產管理業務，與市場的聯系更加緊密。資產管理部門的收益取決于兩方面，一是投資者愿意投資多少錢，另外一個是可以從市場投資獲得多少收益。股市下降20％之后，肯定會給資產管理部門的收入，帶來非常直接的影響。

    《第一財經日報》：在縮減資產證券化、投資杠桿和表外投資這些過去幾年驅動利潤增長的業務后，投資銀行如何尋找新的利潤增長點？它們何時會重新實現持續利潤增長？

    Scott McDonald：運氣好的話，到2009年會恢復持續的增長。但即便恢復了增長趨勢，這種增長的幅度和過去幾年也是不能相提并論的。過去幾年，金融機構之所以賺了很多錢，是因為利用了高倍數的杠桿。

    經歷這次危機后，監管層和投資者都不允許他們用這么高的杠桿，因此在短期內，它們的凈資產回報率應該是比較低的。

    投資銀行永遠都在尋找新的產品，然后進行結構化設計，創造出衍生產品進行銷售。那些產品逐漸又變成了很普通的產品，因此必須在技術上加以提升，才能從中獲利。

    投行始終都在從事非常艱難的業務，就是通過承擔風險、化解風險來獲取利益，這也是它的天性。當前全球的主要風險，還是商品價格、食品價格和政治風險等。投資銀行遲早會在這些方面有所參與，來轉移這些風險。

    《第一財經日報》：正在逐漸對外開放的中國金融業如何抓住發展契機？

    Scott McDonald：對于中國的金融機構來說，面臨的挑戰非常獨特，那就是他們所面臨的機會太多。重要的不是他們在哪些業務上實現增長，而是他們怎樣去專注這些增長，怎樣設計業務模式來專注這些業務。

    無論是中國的商業銀行，還是證券公司、資產管理公司，可以開展的新業務、新機會太多，這使他們很難去選擇。我們的觀點是，必須要從眾多的行業和領域中選擇幾個，才能形成獨特的專業。

    中國的金融機構目前處于很有利的形勢，次貸危機使許多國際大型銀行“后院起火”，他們要把很多精力放在本土市場。因此對亞洲或其他新興市場關注程度會有所下降。中國的銀行業可以抓住這個機會，擴大在國內市場的份額。

    而且，中國金融服務業的談判籌碼也有所增加。目前也出現許多收購國外資產的好機會，從價值角度上考慮是很合算的。