陳鴻橋：經濟資本化的新時代與中國企業的歷史性機遇

    ［一］

    資本的力量正在改變中國企業的發展速度。據世界證券交易所聯合會(WFE)的數據顯示，2007年12月28日，深滬兩市市值為32.7萬億元(4.6萬億美元)，2007年兩市的市值增長率高達240%，居世界第一位。截至2008月2月5日，全球市值最大的10家公司中，中國企業占了4家。中國已經成為全球最大的新興資本市場。另據統計，自2006年5月份IPO重啟以來，上市公司IPO公司數、融資額增速明顯，2007年上市125家公司，IPO融資額達4469億元，加上2006年滬深兩市融資1280.85億元，兩年共融資總額超過股改前15年的總和。

    資本市場的革命本質上也是一場思想解放。它改變我們傳統的企業定價方法與國有資產保值增值觀念；改變了傳統的國家、企業實力評價與福布斯財富排行榜(股票市值管理)；改變了傳統的企業做大做強的路徑（股權激勵與整體上市、股票并購）；它改變了傳統的商業模式與企業管理決策依據；改變了傳統的企業行為規范的動力與激勵機制；改變傳統的創業創新驅動機制......

    事實上，中國正在進入經濟資本化的新時代，對中國企業來說，這無疑是一個重要的歷史性機遇，但這個機遇也對企業和企業家提出了新的課題。我認為，一個現代政府與企業領導人都應該學習與用好六個“新”詞：股票市值、市盈率、股權激勵、并購、風投與私募、商業模式。真正地理解這六個詞，將有助于使企業融入市場經濟時代商業、管理、決策的思維和方法中。以全流通機制為核心的資本市場新制度已經建立，我們應當重新理解、認識和審視資本市場的功能、工具在社會經濟生活中的應用。

［二］

    中國正在加快多層次資本市場建設，2004年5月推出中小企業板，2008年可能將推出創業板，構建多層次資本市場體系是深圳證券交易所的重要使命，在這個體系中，深市主板定位是藍籌股市場、中小企業板定位于中國企業“隱形冠軍”的搖籃、創業板是創業創新的“發動機”，而代辦股份轉讓系統則是上市資源的“孵化器”與“蓄水池”，共同組成一個穩健的金字塔機構。

    從2004年開板到今天，中小企業板發展應該說是比較成功的。截至2008年2月13日，已在中小企業板上市的公司有215家，IPO融資總額700億元，合98億美元，平均每家公司融資3.33億元，最高達41.4億元，最低9045萬元，上市公司總市值達10539億元，流通市值3869億元，中小板企業的市盈率為77倍，主板企業的市盈率為52倍，創業板上市公司高股價、高市盈率、高換手率的特征非常明顯。涌現出了大族激光、七喜、思源電氣，中捷縫紉機、登海種業、貴州航天電器等一大批自主創新能力強、高成長性的公司。

    從地域分布來看，廣東、浙江兩省登陸中小板的企業最多，分別達到47和46家，江蘇也有26家，這與江浙地區和珠三角地區的民營經濟發達的現狀是符合的，但是應當看到，上海、北京的很多符合要求的高新科技企業還沒有上市，全國各地也有很多優秀的企業已經具備了進入公開資本市場的條件。

    目前深交所正在全力以赴籌備創業板，力爭2008年上半年推出，創業板將重點服務于加快轉變經濟發展方式，推動產業結構優化升級，統籌城鄉與區域協調發展，推進經濟質量的整體提高和加強能源資源節約和生態環境保護，增強持續發展能力的企業。

    在創業板制度設計中，我們基本遵循了三個原則：
    一是要合理確定創業板市場準入門檻；
    二是創業板上市公司要體現成長性、創新性和行業多樣性；
    三是創業板制度設計要適應創業企業的特點。

    近期我們的重點籌備工作包括進行上市資源準備，使創業板有一個良好的起步和雄厚的資源基礎，另外，我們也在進行創業板技術運行框架，交易、運行、結算、監察等系統的技術準備。

    ［三］

    在全國的調研和創業板的籌備中我們發現，當前中國企業正呈現六大特征：

    一是基于互聯網、移動通訊的服務與技術創新不斷涌現，手機、互聯網、電視在中國消費群體中具有特殊的作用與無限的開發價值，在這種新經濟、新服務、商業連鎖領域，將會率先產生世界級企業。

    二是以連鎖、復制為主要特征的商業模式創新日益普及，連鎖經營開始成為服務行業主流：連鎖百貨、超市、餐飲、酒店、藥店、裝飾、食品⋯⋯
“中國服務”與“中國制造”將并駕齊驅，中國將成為世界上最大的服務業大國。

    三是中小企業、民營企業紛紛替代大型國企龍頭位置，開創管理創新、機制創新的新時代。國企將在競爭性領域迅速退出。

    四是百億金額的國際并購開始出現，以上市公司為主體的中國企業開始在國際市場的較高層面上試水，從制造業到金融業、服務業參與國際并購，引入國際市場的商業模式。比如中國鋁業130億美元并購力拓英國公司，中國工商銀行54.6億美元并購南非標準銀行20%股權。

    五是研發、創新最重要的元素是靈感與市場需求，中國具備產品與模具的多樣化，大市場的廣闊需求，數理化基礎的科研人才，迅速變化中的市場驅動等有力條件。“中國創造”將進入快速發展期：以研發創新能力的提升為核心，在各個細分領域開始打造世界級“隱形冠軍”。

    六是科學家的實驗室搬到了企業，大學生合伙創業，下崗工人開辦連鎖店，中國人3倍于他人的工作量，中國已經開始出現13億人共同“創富”景象，這是亙古未有的。

    挖貝創業投資報道，中國經濟正邁向起飛階段，中小企業、民營企業必然要進入經濟主流，而中國企業做大做強必須依靠強大的資本市場，創業板的推出將加快多層次資本市場的建設，在這個過程中，高科技、高增長、新經濟、新服務、新農村、新能源、新材料及商業模式創新的企業將受到資本的特別青睞。