高能資本王曉濱：人民幣公司制的基金的設立方式

    今年的第四屆亞太投資峰會注定與眾不同，世界的目光、資金聚焦中國，首先舉國上下以一元錢、一百萬、一千萬公募和私募的方式募集賑災基金，直接投資四川受災地區。歷年的峰會著名的外資基金如高盛、美林、軟銀等等這個峰會的主角，但是今天無論是海歸或者是土鱉都關注和行動的共同方向——人民幣基金。這兩年人民幣基金設立和投資已形成了巨大的中國私募股權市場的新浪潮，今天在北京、上海、深圳，人們談論公司制，合伙制等等非常專業的金融術語，每月在天津、上海、北京、深圳、浙江、江蘇等等全國各地都有人民幣基金在紛紛設立。數百億人民幣新資本流入私募股權市場。

    到底這些基金以怎樣的方式設立的，公司制基金和傳統的外資基金合伙基金也什么不同，同設立方式對投資人對基金管理人，對公司有何利益的影響，國家對創業投資是如何引導和管理的，人民幣基金的發展方向是什么，怎樣的基金結構能夠保證基金的高效運作。

    我們有幸邀請了最權威的嘉賓來和我們分享這場新資本浪潮。為朋友揭開人民幣基金神秘棉紗，他們是如此的權威，我需要在他們上場面之前為他們做一些相關主題背景介紹。我用15分鐘給大家介紹一下人民幣公司制的基金的設立方式。

    國家分別03年06年和07年出臺了一系列的法規，在創業投資企業的管理辦法包括促進創業投資發展方面給予了一些宏觀和框架性的政策引導，重要的是07年2月份國家稅務總局頒布關于促進創業投資企業發展有關政策的通知，對創業投資企業提供了重大的稅收優惠政策，創業投資企業對高新技術企業投資資金總額的70％可以用于抵扣稅收所得，國家發改委在為創業投資企業管理暫行辦法里體現了幾大特點。

    優惠額度相當巨大。對高新技術企業投資的總額的70％可以去抵扣應納的繳費所得。年限較長，在當年抵扣不足可以在以后納稅年度抵扣。

    投資范圍廣。創業投資企業可以自主投資各類未來上市企業，不局限于中小企業，當然中小高新企業跟抵扣的總額的來源有一點不同。

    對中小高新技術企業的認定的標準其實很靈活，它的技術含量可以在企業被投之后的任何時點來核定就可以了。充分體現了內外資投資基金平等，外商投資創業投資企業也適用同樣的政策。這是我們政策方面的背景。

    這個政策體現了對企業也就是創業投資有限公司或者我們說的人民幣的這些基金的政府的鼓勵的方向，可以最大限度來享受稅收減免的政策，區別于合伙制的基金也區別于傳統的外資的基金設立的結構。

    如果基金的投資人是企業的話，如果投資的創業投資的創投有限責任公司，他已經足額繳稅了，作為創投公司的法人股東的投資所得收益不需要繳稅。

    如果是對個人投資人，個人投資人如果你所投的基金是以自然人的形式作為基金的發起人股東的話，如果基金已經足額繳稅以后個人投資人需要繳20％的投資收益，相關稅收。

    第二部分簡單介紹一下剛才講的這些政策的兩個典型的案例。便于大家理解。

    非常感謝發改委財政金融司的劉健鈞處長他給我們很多建議和一些分析。大家有機會可以在下面的峰會上跟劉處長一起交流。

    我們舉一個例子，一個人民幣創投基金或者有限公司如果總的資金額全部用于高新企業投資納稅情況怎么樣。資本利得是1.5億的話，投資不管多少家企業股益的分紅比如是5000萬，這3個億的資金投下去，全部投于高新技術企業，假設投資收益合計2個億的話，根據創投企業稅收政策，投資中小高新企業的70％可以作為稅基來抵扣所得稅，其中股益紅利部分無需繳稅，總共可用于抵稅的稅金2.6個億，納稅的稅金是2個億的投資收益，本來是要交稅的，但是因為有了創投企業的稅收優惠政策，所以有2.6個億的可抵稅的稅基可以抵扣，變成這個公司不但不用交稅而且有6000萬可未來年度的稅金抵扣。如果這個投資公司的股東是企業法人的話，如果在公司繳納稅收以后企業法人股東也不需要繳稅，在座有很多投資銀行家和會計師，大家可以浮想聯翩了。

    第二個例子，不一定所有的基金都投于高新技術企業，如果3個億的資金只投了2個億于中小高新企業，可以抵扣的納稅的總額是2個億乘70％1.4億可以抵扣，投下去第一年不一定有回報，要求對中小企業投資要投滿兩個年度后才可以抵扣，我們用一個3個年度的平均投資周期來算，假設基金管理費用一年2.5%，三年2.5乘以3再加上3個億的資金的總的規模，整個基金運行的管理成本是3個億基金乘2.5％乘3個億等于0.15億，假設投資結果是一個億全部向風險投資一樣顆粒無收虧損，另外一個億不虧不掙，另外一個億上市退出獲得一個資金利得，包括股息的紅利，這兩部分總共貨3個億，應納的所得稅應該是2.4個億個資本利得，扣一個億，減掉管理成本，然后我們得出一個應納的所得稅，比如1.175億本來是應該繳納的，因為1.4億的可抵扣的稅基在那里，大于我們應納的所得稅1.175億，本輪投資可以全部免稅，其中有剩余的2250萬可以用于未來年度抵扣或者是創業投資企業的其他收益所得稅的抵扣。創業投資企業可以有五種收益來源，收入和利潤都可以被我們的可抵扣的稅基來沖，假設創業投資公司來提供不論是第三方管理咨詢還是投資的企業你替他提供財務顧問，你獲得了所得一樣可以用于抵扣。這樣算下來這個基金3年投資收益是1.775億，是59.2%.

    第三部分介紹一下公司制的投資基金優勢，創投有限責任公司的優勢。首先是公司制納稅主體是公司本身主體明確，因為合伙制納稅是由合伙人投資人分別繳納，納稅主體不明確，在企業的環節上進行納稅比較便以公眾監督和管理。公司制可以達到非常高效的運作。公司制和合伙制基金國際上并行的兩種基金的形式，在德國和歐洲以公司制包括臺灣，以公司制為主的基金形式在北美是合伙基金形式，另外稅收優惠對象是法人為主體不針對LP這些富有的個人，體現了社會和諧的宗旨，更顯得政策的公平合理。

    簡單介紹一下高能資本，高能資本有9年歷史我們在北京、上海、廈門有3家子公司，投資銀行大概上市前后5年的時間的客戶。

    這是我們的一些案例的情況。