經歷多次價格戰后 VC股三年景氣可期

    一般市場觀點認為維生素C產能供給遠大于需求，價格長期上漲不可持續，相關上市公司股票長期上漲同樣不可持續。不過，近來不少機構的報告認為這個情況正在發生改變：維生素C經歷多次價格戰后，價格長期筑底，國外產能關閉，國內產能沒有顯著增長，維生素C供需矛盾大大改善。與此同時，來自海關的數據亦在給相關上市公司股價帶來利好：3月出口達1.6萬噸，創歷史天量。有業內人士甚至預測，2009、2010年維C產業也將維持高景氣狀態。

    價量齊升

    “依照現在的國內外市場形勢，4、5月份的出口將繼續保持這樣的規模，甚至會更高。”光大證券生物醫藥行業分析師姚杰如是認為。

    對照今年1、2月的出口量，3月份維生素C1.6萬噸的出口量比上述兩個月的總量還多，同時也是2007年月均出口量的兩倍多?；诎l展中國家對食品添加劑需求旺盛，光大證券在報告中認為，市場對維生素C需求的增速其實高于行業普遍預測的2％~3%，尤其是國內需求增長更是遠高于這個數字。目前國內市場對維生素C需求的判斷過低。

    該報告同時認為，全球維生素C供需矛盾已經開始向買方靠攏，并且2008年全球維生素C的供給相對偏緊，中國維生素C相關上市企業2008年會是一個歷史性的大豐收年。

    其實，上述供求關系同樣在價格層面得到體現。今年3~4月，國內維生素C價格從80元/千克，一路上漲到90~95元/千克，5月后國內報價突破120元/千克，大大超出預期。

    目前國家有一個2010年的節能減排目標，而維生素C相關上市企業多為國有企業，國家在這方面的調控會比較有效，光大證券分析師張美云進一步預測2009、2010年也將維持在高位。

    出口價格方面，來自CEIC出口數據顯示，維生素C及其衍生物2008年2月份出口平均價格繼續刷新前期的記錄，成交量也維持在較高水平。根據健康網最新的數據，近期維生素C市場出口的新定單甚至出現了11美元/千克。

    背后推手

    記者調查機構報告發現，多個機構的醫藥行業分析師都對相關上市公司給予較高評級，以其中一家機構為例，從去年7月至今對該類題材的上市公司均給予“增持”評級。而來自今日投資《在線分析師》的資料顯示，國內維生素C龍頭生產企業華北制藥2008~2010年公司綜合每股盈利預測值分別為0.23元、0.34元和0.51元，對應動態市盈率分別為42、28和19倍，并有多位分析師建議投資者強烈買入。

    作為周期性產品，維生素C在去年已出現一波輪漲行情，本輪價量齊升背后究竟有何推力？

    國泰君安分析師倪文昊向《醫藥經濟報》表示，上述現象與奧運期間華北地區部分企業限產可能存在一定的關系：“企業可能考慮到會有3~6個月的限產期，所以加快了生產，導致了出口量的激增。”

    對此，姚杰認為出口訂單大增，導致國內供給嚴重不足，從另一方面加劇了4~5月國內報價大幅走高。他同時判斷國際市場維生素C供給出現了問題，是導致出口量大幅增加的原因。

    記者隨后從健康網首席研究員吳惠芳處獲悉，奧運限產的說法確實存在，但目前沒有官方的資料可以確認這一情況。

    不確定因素

    “我們判斷2008年全球產能為13萬噸，需求很可能接近13萬噸。”光大證券在報告中的上述表述，無疑增強了投資者的信心，而包括東北制藥、華北制藥等亦有不錯的市場表現。目前甚至有業內人士指出，一些企業已經零庫存。

    不過，在供求關系緊張導致價格走高后，是否會刺激部分企業擴產或新企業上馬維生素C項目？原有的平衡局面會否被打破？維生素行業是否真的會走出“漲價-擴產-價跌-虧損”的周期？

    針對這一投資者關注的問題，倪文昊認為，價格周期的存在不可避免，故存在投資風險。

    事實上，不確定因素依舊存在。2007年全國出口平均價為4.8美元/千克，已經有38％的利潤；而今年4月份，出口的平均價已經達到7.1美元/千克，目前國內企業有擴展的沖動。

    “預計短期內出口量和價格會繼續走高，2季度出口均價格可能會超過9美元/千克，上半年均價有望在8.5美元/千克左右，在10月前國內價格將維持高位。不過，估計淄博華龍藥廠會擴產，河南華星藥廠轉產擴產的可能性也同時存在。”姚杰最后說。