投資方向改弦更張 千億產業基金的無奈嬗變

　　財務投資還是以長期持有為主？

　　在籌到足夠的款項之前，包括籌建中的產業投資基金在內，逾千億元產業投資基金的操作思路已經開始出現分化。

　　財務投資者？

　　截至日前，國內共有3批10只試點產業投資基金獲批，但大部分至今尚未有實質性投資運作，甚至連籌款都遇到困難。在已啟動的試點基金中，當下只有最先獲批的渤海產業投資基金成功募集到資金并擁有實質性投資項目。

　　作為第一家經國務院批準的、額度200億的試點產業投資基金，渤?；鹗状文技馁Y金規模達到了60.8億元，出資方來自社?；?、國家郵政局、國家開發銀行和中銀國際等機構。

　　至今為止，渤?；鸸餐顿Y了兩個項目——15億元購買天津鋼管集團不到20%的股權；9億元購買成都商業銀行近9.23%的股權。前者是基金所在地區內的國有企業，后者則是具有國有性質的金融企業。

　　但外界也有針對渤海產業基金的質疑聲出現。

　　按照基金成立時的設定，渤?；鹨苑忾]方式運作，存續期15年，對企業進行股權類投資?；鹬饕獓@實現國務院對天津濱海新區功能定位進行投資，同時也要支持天津濱海新區以外環渤海區域經濟發展。投資重點是具有自主創新能力的現代制造業，具有自主知識產權的高新技術企業，交通、能源基礎設施項目，以及符合國家產業政策的其他項目。

　　一位產業基金的高層認為，“從已經投資的項目來看，渤?；鸬耐顿Y方向與其事先所確定的投資重點契合度并不算高，尤其是對成都商業銀行的股權投資和現代制造業等關系不大。”

　　“渤?；鸪闪⒅?，大的投資方向就已經確立。但在具體投資時，我們也要對項目進行嚴格的篩選，找出真正合適的項目。”渤?；鹨晃蝗耸繉τ浾弑硎?，“目前的項目來源除了自己找的項目，股東單位也會推薦一些項目，對于現代制造業等重點行業，我們當然會重點關注。”

　　但無論投資方向如何，渤?；饘ψ陨淼亩ㄎ皇置魑?mdash;—財務投資者。

　　上述負責人告訴記者，“渤?；鹬饕M行財務投資，主要針對未上市企業，但不一定要求控股。渤?；鸬囊话阃顿Y期為3到5年，在幫助企業上市后就會逐漸退出。當然，出于國家扶持重點產業的要求，我們也可以晚2到3年再推出，投資期最長可以達到8年左右。”

　　這種運作思路已經是當下產業基金操作的主流之一。

　　上述產業基金高層向記者指出，在已獲批的試點產業基金中，包括綿陽科技城產業投資基金在內的大多數產業基金，以及一些籌備中的產業基金，均有意采用這種運作思路。[page]

　　求穩的長期路線

    但也有一些產業基金選擇了不同的運作思路。

　　上述渤?；鹑耸恐赋?，“渤?；鸬某鲑Y方主要是金融機構。但也有一些產業基金是由產業里的人自己發起成立的，其目的主要是為了促進所在產業的發展，因此持有的時間會比較長，所投項目也以所在產業的項目為主。”

　　正在籌建中的中國環境產業投資基金就是這類基金的代表之一。

　　環境基金由中國通用技術(集團)控股有限責任公司和全國工商聯環境服務業商會(下稱“環境商會”)共同號召發起。

　　籌備之初，環境基金的發起就有著深厚的產業背景。

　　記者了解到，具體負責環境基金發起工作的通用技術咨詢顧問有限責任公司，隸屬于中國通用技術(集團)控股有限責任公司，前身為中儀國際招標公司市政公用事業咨詢部，是城市基礎設施和環境工程建設項目咨詢領域的“國有主力軍”。而包括桑德集團、中科成環保集團在內的其他發起人均是環境產業內具有影響力的企業。

　　按照初步的設定，環境基金存續期為30年，其總規模為500億元，預計首期發行200億元人民幣。

　　通用技術咨詢董事總經理劉昆曾表示，環境基金對于投資組合的設定是：以產業投資為主，擬將基金總額的75%以長期持有的方式投資于具體環境項目。

　　“環境產業就是需要一種能沉淀下來長期投資的、產業特征更純粹的產業基金。”傅濤說。“因為項目的特許經營期限是20-30年，因此基金設定期限也需要20-30年。”

　　上述產業基金高層認為，“投資環境產業雖然不能期望獲得太高的回報，但回報較為穩定。”

　　但隨著國家發改委主任張平對外表示產業基金以后將不再需要審批，環境基金發起人內部的意見卻出現了分化。

　　一位環境基金內部人士告訴記者，“之所以選擇通用技術咨詢作為牽頭發起人，就是看中它的央企背景有利于基金通過審批。在環境基金發起時曾有約定，各發起人不能再參與籌建其他產業基金。但在國家逐漸放開審批后，少數發起人有了新的想法，有意參與其他回報周期較短的產業基金。”

　　這一說法得到了環境基金發起人之一、桑德環保集團總裁文一波的證實。“我們還在調整思路，進行協調，進行前期的準備工作。”

　　“基金籌備工作仍在積極向前推進，未來能牽誰的手就牽誰的手。”環境基金籌備組一位高層則明確告訴記者，“即使在完成籌資工作后，我們還是會堅持長期投資的思路，深入推進環境產業的發展。”

　　事實上，環境基金并未完全拋棄財務投資的運作思路。

　　2008年4月，劉昆曾告訴記者，環境基金其余25%以PRE-IPO方式支持環境領域企業的快速成長。“一個小型的環境企業，如果具備良好的技術和市場，可以通過基金的包裝來IPO，環境基金的持股會在20%以下。”