摩根士丹利建議增持攜程

　　北京時間5月12日晚間消息，摩根士丹利今天發表投資報告稱，預計攜程2009年-2011年每股盈利將增長29-30%，并給予攜程“增持股份”評級。

　　以下為報告全文：

　　我們預計，攜程2009-2011年每股盈利將增長29-30%。該公司公布的2009財年第一季業績顯示，銷售收入增長18%至4.01億元，超出攜程預期上限8%；每股攤薄收益增長25%達0.26美元，超出我們預期的30%，主要原因在于機票預訂營收較高且營銷成本較低。

　　利好因素：1)機票預訂量同比增長40%，該增長速度是行業平均水平的3-4倍。機票預訂業務營收環比增長11%，同比增長了16%，該業務首次與酒店預訂業務一樣，貢獻了超過43%的營收。2)度假產品營收環比增長25%，同比增長41%，占全部營收的9%。主要是由于春節期間休閑游的火爆，部分抵消了商務旅行淡季的影響。3)運營利潤率環比增長了4個百分點，達到34%，主要原因在于營銷費用以及股票薪酬較低。

　　風險：酒店預訂營收同比增長9%，是該公司連續3個季度出現個位數的增長，其主要原因在于每房間傭金收入降低(同比減少6%)。我們認為，攜程正增持如家的股份，這將有助于其在快速增長的酒店領域的擴張。如家是中國領先的經濟型酒店。

　　迎接航空旅行市場復蘇：以我們根據折算現金流量公允價值計算出的44美元股價，攜程股票仍有超過35%的增長空間。我們認為，由于航空旅行以及機票價格的增長，攜程今年下半年的營收將大幅增長。我們認為：1)攜程應該繼續擴大在小型航空售票點的市場份額，此類售票點占據了中國機票市場超過70%的市場份額，但卻缺乏全國性規模且無法提供電子機票服務。2)攜程占據中國在線旅行服務超過60%的市場份額，但目前為止其服務用戶僅占中國網民總數的2%。3)取消燃油附加費以及不斷增長的航空旅行需求可能會推動機票價格的增長。機票價格增長10個百分點將使攜程的運營利潤提高9%以上。(肖恩)