四大銀行搶食投行業務 工行一家抵過券商20強

　　即將開啟的創業板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇，2009年創業板承銷收入約4-6億元

　　去年以來，債券市場的蓬勃發展為投行市場增大了源頭活水，但令人意外的是，在投行業務方面，笑得最甜的遠非券商，而是投行業務的后起之秀——銀行。

　　有數據顯示，工行去年投資銀行收入80.28億元，相當于同期國內前二十大券商的投行收入總和。就連券商龍頭中信證券也在年報中坦言，證券公司的債券承銷業務遇到前所未有的擠壓。

　　四大行投行業務突飛猛進

　　工行包攬“單項及全能冠軍”

　　在債券承銷領域，四大銀行（工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行）的競爭優勢十分明顯，畢竟，銀行客戶資源廣泛、資金實力雄厚、機構網絡眾多，還具備開展多種業務所形成的范圍經濟優勢以及長時期以來積累的關系優勢。

　　數據顯示，工商銀行2008年投資銀行業務收入80.28億元，較上年同期的45.05億元增加了35.23億元，增幅為78.2%。工商銀行表示，投行業務的大幅增加主要是投融資顧問、常年財務顧問和企業信息服務等業務收入持續增加，以及短期融資券等企業債券承銷發行規模較快增長所致：工商銀行2008年承銷短期融

　　資券896億元、中期票據634億元、金融債券116億元，承銷量均居同業第一。據測算（根據中國證券業協會公布數據），80.28億元相當于2008年國內前二十大券商的投行收入總和。

　　建設銀行的投資銀行業務更是突飛猛進。2008年，建設銀行投資銀行業務實現收入66.1億元，較上年增長41.2億元，增幅165%。其中，債券承銷業務收入2.3億元、財務顧問業務收入48.7億元、理財業務收入14.2億元。通過債券承銷、理財產品發行、財務顧問等多元化產品和服務滿足客戶各類金融需求，報告期內投資銀行業務共為客戶融資2471億元。值得一提的是，2008年建設銀行作為發起人的“建元2008－1”重整資產證券化項目在全國銀行間市場成功發行，該項目是我國商業銀行在不良資產證券化領域的首次探索和實踐，通過該項目，建設銀行一次性快速處置公司類不良貸款84.52億元，獲得凈發行收入27.36億元。

　　農業銀行2008年顧問和咨詢費收入15.73億元，較上年增加11.77億元，增長297.22%。此外，2008年農業銀行成功辦理了該行首筆上市前過橋貸款業務，結合金融市場發展趨勢推出了碳排放權交易等全新業務；簽約常年財務顧問客戶16759家，實現常年財務顧問收入11.1億元，主承銷債券融資工具301.6億元，實現債務類融資手續費收入2.16億元。

　　中國銀行主要通過中銀國際經營投資銀行業務。中銀國際通過其在中國內地、香港、美國、英國及新加坡設立的分支機構為國內外客戶提供包括股本融資、收購兼并、財務顧問、證券銷售、私人財富管理等廣泛的投資銀行產品和服務。2008年，中銀國際以聯席全球協調人、聯席賬簿管理人、聯席保薦人及聯席牽頭經辦人的角色，成功完成人和商業紅籌股上市項目的公開發售項目；并以獨家安排行、獨家賬簿管理人及聯席財務顧問的角色，完成福山能源的資產收購及配股集資項目。此外，海外信貸市場債券一級市場新發行項目近乎停頓，在艱難的市場環境下，中銀國際以聯合副主承銷商的身份參與了歐洲投資銀行（EIB）兩次中期票據發行。

　　除了承銷業務，今年正在起步的并購貸款也是銀行投行業務的突破口。畢竟任何的并購都離不開資金，而銀行恰恰可以抓住并購意向方這一弱點，從而更深入地參與并購，而不是簡單地收取息差收入。從這一點來看，并購業務熟練但是手頭沒有現金的傳統投行（主要指券商的投行業務部門）無疑落后在了起跑線上。此外，國際金融海嘯使得國際上著名的投行業務為之夭折，并購貸款業務放開可使銀行參與股權投資，也將會給銀行帶來豐厚的利潤與想象空間，致使業務范圍僅限于財務顧問類企業與投行，投資方面的業務要依賴券商的時代一去不復返了，銀行業務有了更多的自主創新權。

　　值得一提的是，投行類業務一直保持著毛利率高（投行業務手續費通常為0.3%左右）、風險低（即使并購失敗也不會造成損失）的特征。而商業銀行過去對此類業務往往是“心有余而力不足”。

　　券商自感受到擠壓

　　謀求借創業板翻身

　　對于銀行在投行業務競爭方面的步步緊逼，券商已經有了明確的危機感。就連行業龍頭中信證券也在2008年年報中坦言，近兩年開始實施的經紀業務客戶資金第三方存管制度，使證券公司的客戶信息完全暴露，客戶資金大幅流入商業銀行，進一步加強了商業銀行對證券公司客戶和資金等重要資源的掌控；同時，證券公司的債券承銷業務遇到前所未有的擠壓；此外，銀監會允許商業銀行發放并購貸款，商業銀行在資金和客戶方面的優勢得以充分發揮，對證券公司并購重組以及相關的發行、交易業務都將形成競爭壓力。

　　事實上，由于IPO重啟之門仍未打開，股權再融資數量也寥寥無幾，券商的投行業務確實“腹背受敵”。好在，即將開啟的創業板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇。目前，創業板的制度設計逐漸明朗，這將有助證券公司創業板業務的開展以及收益預期的明確。業內人士預期，2009年創業板承銷收入約4-6億元，2010年將提升至15-20億元。

　　不過，由于創業板融資規模較小，單筆投行業務的收入也有限。券商更多的可能是“以量補價”。

　　數據顯示，在2006年至2008年中小板上市企業共計154家，除海亮股份與華銳鑄鋼之外，剩下的152家企業的上市費用總支出為24.78億元，平均下來每家企業需支付1630萬元，保薦機構共收取承銷費和保薦費17.85億元，平均下來，保薦機構每單收取費用1174萬元。

　　相對于中小企業板，大多數分析師預期創業板的相關費用可能略有降低。不過，某大型證券公司保薦人對《證券日報》記者也表示了不同的看法，他認為：“無論是創業板還是中小企業板，券商以及保薦人的工作量其實是一樣的，因此價格可調的空間并不大”。

　　目前，在中小板投行市場長袖善舞的主要是一些二線券商，例如國信證券、平安證券、廣發證券。上述數據中，國信證券以共計保薦承銷企業21家名列榜首，保薦承銷收入總額為35783萬元，平均每單收入為1703萬元，高于行業平均值1174萬元；排名第二的平安證券共計保薦承銷18家，收入總額為26859萬元；排名第三的廣發證券則保薦承銷中小上市公司13家，除海亮股份未統計之外，其余12家收入總額為17261萬元。