全球央行下半年將集體微調政策

　　撰文/徐斌(安邦咨詢研究員)

　　是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場關注的焦點。

　　就在中國決策者N次表態寬松貨幣政策不會變的時候，中國央行一方面表示堅決支持中央領導的決策，另一方面也悄悄地搞起市場對沖小動作。這個動作可以看作商業信心開始恢復后的“微調”。

　　對于全球經濟而言，目前也到了一個微妙的階段。據英國《金融時報》報道，全球制造業已出現明顯反彈，8月3日的各項調查報告顯示，美國和歐洲大陸工業活動的萎縮顯著放緩，而英國工業已返回增長軌道。這些樂觀結果進一步證明，世界各主要經濟區在7月份企穩，拉近了恢復增長的前景。同時，美國5月份房價三年來首次上漲，6月份新房開工率也創了紀錄，而美元指數近期更是連創新低——這顯然是市場信心恢復導致美元流動性增多的表現。諸多跡象表明，此輪金融危機發源地的美國經濟已經開始復蘇了。而以中國為代表的新興市場經濟復蘇之強勁，更是令人矚目。

　　那么全球央行為救市而進行的開閘大放水，是不是要告一段落了？8月前兩周，澳大利亞央行、英國央行、歐洲央行、日本央行和美聯儲將陸續召開貨幣政策會議。幾大央行似乎要密集“扎堆”在酷夏之時熱炒一把利率話題。盡管市場普遍預期各國央行在8月不會有升息舉動，但由于去年以來各國為刺激經濟大量釋放流動性，已造成商品價格從今年最低點大幅回升，是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場關注的焦點。

　　美國一度被市場認為將是經濟最早見底、最先收緊貨幣政策的國家，但美聯儲前主席格林斯潘8月3日發表最新表態稱，目前并不是升息的合適時機。他表示，美聯儲不應該考慮上調利率以預防通脹，“至少目前時機尚不成熟”。至于歐洲央行，市場的關注點在于該央行是否將做出撤回流動性的舉措。歐洲央行執行委員會成員帕雷默近日表示，歐元區現在的利率水平是合適的，歐洲央行只有在確定經濟出現復蘇后才有可能上調現有利率。日本央行政策委員會成員野田忠男7月底表示，盡管各央行宣布政府將買入債券，短期內或對債券市場產生影響，但不意味著日本央行在通過政策干預長期利率。澳大利亞國庫部長韋恩·斯旺8月2日的表態，更點燃了市場有關澳大利亞利率即將上調的猜想。斯旺表示，澳大利亞利率水平已達近半個世紀以來的最低點，但澳經濟正在從全球經濟衰退中復蘇，利率未來將會上調。

　　但在目前各國經濟顯現稍微復蘇跡象之時，開始收緊流動性，無論是從通脹預期還是以就業率、GDP增速的角度看，都是不可思議的。沒有哪種理論或者實踐支持這個。流動性收緊是遲早的事情，但各國經濟決策者和溫家寶總理的看法估計都一致：決策不能以通脹預期為依據，而只能以現實中發生的通脹為依據。而在全球貿易不振之時，你單獨加息，本國貿易逆差估計就會大增，這等于抑制本國制造業的復蘇。很難想像哪國央行在目前經濟復蘇稍有起色之時，貿然收緊流動性。

　　但另一方面，如果貨幣當局對此無動于衷，也不是個事兒。流動性過剩刺激樓市、股市泡沫，在2007年全球將近50個國家出現雙位數的通脹，這種事情如果不防著點，似乎也不像話。那么后面能做的，就是不擰緊現金水龍頭，但也不再向市場放水了。

　　全球經濟一體化的今天，其實沒有哪個國家的貨幣政策能獨善其身。尤其是中美經濟互補程度非常高的情況下，全球各國央行都得看中美貨幣當局的舉動行事。在中美貨幣當局搞“微調”的情況下，其他國家央行可能也就跟風搞搞“微調”。

　　作者郵箱：xubin@anbound.com.cn