財政資金成募資主力 本土創投呼吁拓寬“入口”

　　今年以來，人民幣基金發展勢頭迅猛，大有超越外資創投占據我國創投市場主體地位之勢。然而，在人民幣基金的募集中仍存在一些障礙，資金來源單一便是其中之一。業內人士建議，盡快讓一些合格的機構投資者進入私募股權投資領域。 　

　　在創業板解決了本土創投的“出口”后，如何拓寬創投資金募集來源的“入口”又成為擺在他們面前的一道難題。

　　今年以來，人民幣基金發展勢頭迅猛，大有超越外資創投占據我國創投市場主體地位之勢。

　　與此同時，創投資金募集來源單一問題開始顯現。不少業內人士擔心，大量不成熟的投資人進入創投領域，可能為該行業發展帶來一些隱憂。

　　財政資金成募資主力

　　“總體上說，目前國內還缺乏成熟的創投投資人。”陳瑋說。他是深圳市東方富海投資管理有限公司董事長，在國內創投界摸爬滾打了10多年。面對創業板，陳瑋告訴記者，他的心情很復雜。

　　“創業板推出既是好消息，又是壞消息。好消息是創投有了退出通道，壞消息就是大家會把這個行業搞的特別熱，什么樣的錢都會往里進。”陳瑋說。

　　從今年上半年的情況看，政府創投引導基金基本成為本土創投投資人的一支主力。

　　創投研究機構ChinaVenture認為，近期創業板對于人民幣基金募資的推動作用開始顯現。同時，創業板的推出也令創投引導基金的地位得到提升。

　　然而，由于政府創投引導基金往往對創投機構在投資行業與投資階段方面作出一定限制，讓不少創投人士“又愛又恨”。

　　2008年，全國社?；鹄硎聲綄ν夤?，經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部同意全國社?；鹜顿Y經國家發改委批準的產業基金和在國家發改委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過全國社?；鹂傎Y產的10%。

　　鼎暉和弘毅當年成為首期獲得全國社?；鹜顿Y的私募股權投資機構，分別獲得20億元。

　　2009年6月，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍公開表示，全國社?；饘U容，在去年向鼎暉、弘毅投資40億的基礎上，今年再選3-5家機構，使其對私募股權的投資額達到100億元。

　　全國社?；馃o疑為私募股權投資的發展注入一股活水。然而，以目前全國社?；鸬臄U容速度，國內絕大多數的私募股權投資機構對其仍是鞭長莫及。[page]

　　投資人風險承受力偏低

　　于是，眾多本土創投機構將目光瞄向民營企業和富有個人。

　　“但是，這些個人的投資行為往往隨著資本市場的變化而變動非常大，他們還不能稱之為持續性的創投投資人。”埃曼哲投資集團總裁、中國有限合伙人協會秘書長徐剛說。

　　今年5月5日，紅鼎創投董事長劉曉人因涉嫌非法集資數億，無力償還而主動自首。

　　今年5月10日，匯樂集團董事長黃浩也因涉嫌非法集資被警方帶走。

　　不到一周，國內創投界接連曝出兩樁涉嫌非法集資的案件。這在陳瑋看來，固然當事人有千般的問題，但是從側面也反映出本土創投投資人的不成熟。

　　陳瑋說，過去兩年，由于國內資本市場紅火，投資熱潮出現。圍繞中小企業板，很多私募股權投資機構都在追逐Pre-IPO（首次公開發行前）項目，并以券商、會計師、律師等中介機構進場，企業準備申報上市材料作為投資標準。熱情高漲的投資機構不僅互相抬高投資價格，而且追求投資速度，壓縮或者放棄投資流程。

　　當時，陳瑋不斷聽說投資機構搶項目的事情：有不做調查就投資的案例，也有幾千萬元投資額度一夜之間在私募股權投資機構之間分光的故事。

　　2008年下半年以來經濟形勢發生變化，不僅眾多Pre-IPO項目短期上市變成不可能，一些被投企業自身經營也出現很大問題。

　　“一些規模1億－2億元的投資基金甚至只投了2-3個Pre-IPO項目，而當企業經營環境發生變化、證券市場出現調整、企業IPO受阻時，這些投資基金也和企業一起陷入困境，不少投資機構僅一兩年就進入清盤程序。”陳瑋說。

　　通常一只創投基金要七八年甚至10年的周期才會退出。某創投人士說，而國內的投資人，尤其是一些富有個人和民營企業，他們常常投進來很短時間就想退出，短期獲利的心態很強，這為本身風險就很高創投行業帶來了更大的風險。

　　陳瑋建議：“大家還是根據自己的風險承受能力來選擇這個行業比較好。”

　　在美國中經合集團合伙人熊偉銘看來，盡管創投行業的高風險與高收益相伴隨，但是相對于股市的高流動性，創投是一個非常需要耐心和時間的行業。從現在的狀況看，人民幣基金的投資人成熟度還不夠。

　　拓寬資金來源任重道遠

　　創業板籌備了10余年。那么，成熟且多樣化的投資人何時出現？眾多創投人士將目光投向了10年后。

　　不過，在蘇州工業園區創投引導基金管理人李懷杰看來，由于一些體制上的原因或政治上的考慮，盡管全國社?；?、大型金融機構，包括銀行、保險和證券公司的存量很大，但每年的流量有限。這部分資金是今后發展的方向，但是在近兩三年內還不會開放，因為這部分資金關系到國計民生。

　　徐剛說，10年前創業板作為一個概念隨著外資風投進入我國，現在回看，當時推出創業板的條件確實不成熟。同樣，從目前的情況看，我國有限合伙人的一些配套法律政策還不夠完善，國內的創投投資人市場估計也需要10年時間才可能稱之為市場。

　　“如果和美國的風險投資比，美國現在已經是一個45歲左右正值壯年的人，我國還是一個蹣跚學步的孩子。要我看，剛剛上完幼兒園，還沒上小學。”陳瑋這樣形容中美創投的差距。