智基創投總裁陳友忠：從2009創投關鍵詞看投資方向

　　“金融海嘯”、“保八”、“上岸”、“創業板”、“兩高六新”等構成了2009年中國創投關鍵詞。從這些關鍵詞中，我們可以依稀看出，中國創投未來的趨勢以及投資熱點。

　　全球金融危機，華爾街震蕩，IPO大門關閉，其影響不僅在項目退出，也沖擊創業投資的另外三個環節：資金募集、投資項目與增值服務。不過，從目前態勢看，中國今年實現8%的經濟增長幾乎沒有懸念，甚至有可能達到9%。

　　“保八”為VC提供了健康發展的土壤。VC是國家經濟活動的一環，中國的“VC滲透率”仍然偏低，只要中國的經濟環境持續保持開放并健康成長，中國的VC產業將繼續活躍，并逐漸走向理性成熟，也反饋貢獻于中國的經濟發展。

　　十幾年來，外資創投貢獻了每年70%左右的VC投資，但“兩頭在外”（基金的募集及項目的投資/退出）的操作模式，使創投行業基本上游離于國內的經濟體系之外。“兩頭在外”終非常態，行之有年的境外重組及上市，因政府加強監管，變得更為耗時及艱難。與此同時，境內創投環境已漸有改善，如本土IPO的退出機制，更友好的創投法規，引導資金的投資以及配套法律便于境外資金投資于人民幣基金等等。假以時日，人民幣基金的境內投資終將變成中國VC的主流。換言之，創投未來的趨勢就是境外投資“上岸”。

　　具體而言，外資創投“上岸”模式可有如下路線：首先是“中外合資基金”，即通過跨境換匯直接投入境內項目，或者以境外的基金為主導在境內發起成立人民幣的合資基金。其次是“純人民幣基金”，即通過跨境換匯直接投入境內項目，或者GP（一般合伙人）在境內發起成立獨立的純人民幣基金。該模式審批較少，投資領域的限制也不多，所以最有利于GP。

　　今年中國創投還有一大熱點就是深圳創業板即將登上歷史舞臺，這是本土創投產業持續優化的重要一步，可以協助解決部分“退出難”的問題。我認為，創業板的推出，將進一步深化外資創投投資境內項目的興趣，但不至于改變目前以境外投資為主軸的格局。因為境內創投仍在“摸著石頭過河”，項目退出以深圳上市為主，路線單一，不似海外靈活。此外，LP（有限合伙人）環境尚未成熟，專業LP有限，募資不易。政府除提供“引導基金”外，應考慮稅務優惠，鼓勵更多社會資金進入創投產業。

　　中國創業板的行業覆蓋，強調“兩高”（高科技及高成長性）與“六新”的商業模式。由于創投的本質在于退出，所以這“兩高六新”的創業板領域，將引領未來境內投資的方向。“六新”主要是指：新經濟、新服務、新農業、新能源、新材料、新商業模式。

　　中國VC的實踐證明，高科技早期投資，有高風險，但不必然有高回報。在經濟高速發展的背景下，很多傳統領域的項目，還保持較高的成長及利潤，也是不錯的投資標的。