國內PE市場空前活躍 三問題凸顯需著力解決

　　全球性的金融危機后，中國PE（私募股權）投資市場很快就空前地活躍起來——經濟的回升讓業界看到了新機會，而過往國外PE投資機構在中國市場令人矚目的豐厚業績也令國內投身PE的熱情前所未有地高漲起來。

　　國內PE市場空前活躍

　　近日，來自天津的消息顯示，《天津濱海新區綜合配套改革試驗金融創新專項方案》獲國家發改委核準后，天津濱海新區注冊的中小股權私募基金和管理公司等截至10月份已近200家，認繳資本金近500億元。

　　此前，北京股權投資發展基金管理公司有關負責人對外表示，作為北京市的官方創投引導基金——北京股權投資發展基金總規模是100億元人民幣，首期基金規模50億元，已經有20億元到位，目前籌組情況進展良好。北京股權投資發展基金未來結構是“1+3+N”的三層結構，“1”是北京市股權投資發展基金，“3”是設立針對科技、綠色環保以及文化產業投資的三只引導基金，每支規模都是50億元。

　　來自Chinaventure投中集團的《ChinaVenture 2009年10月中國私募股權投資市場統計分析報告》數據顯示，本季度披露的私募投資案例34起，環比增加61.9%；投資金額為28.8億美元，環比增加89.0%，平均單筆投資金額為8479萬美元，環比增加16.7%。雖然投資增速較第二季度有所放緩，但總體而言投資的活躍度和總量穩步增長的態勢依舊。而且，第三季度單筆投資規模繼續擴大，超過1億美元的大宗案例達到5起，單筆投資金額在3000~5000萬美元及7000萬~1億美元這兩個區間的投資案例環比分別增加了166.7%和300%。

　　中國股權投資基金協會籌備組組長邵秉仁透露，目前，國內從事PE投資的各類機構將近5000家。在國內經濟好轉和各項利好政策的刺激下，除了外資，很多民營企業、民間投資者都紛紛投入到PE投資行列，社?；?、金融機構和政府引導基金的投資增長速度也非?？?。

　　私募投資的熱起甚至令各種PE培訓班也火爆異常。“我們開辦第一個班時原來只準備收60人，結果一下子來了200人。”北京大學一位教師告訴中國商報記者，北大從2007年開始開辦PE培訓班，目前已經有近2000名學員，而培訓學費也從最初的2.5萬元一路攀升至現在的5.8萬元。

　　中國股權市場創業板的推出，為PE退出提供了新渠道，這對中資機構而言，也是促進它們發展的一大利好。在新近上市的28家創業板企業中，有23家背后都有私募股權投資者，其中僅有2家外資私募股權機構在其中，中資機構顯然占領著主流地位。

　　不過，這并不代表外資私募降低了對中國市場的投資力度。隨著中國市場退出渠道越來越多，同時由于國內政策的變化，中國企業赴海外上市的程序更加復雜，因此，很多外資在中國成立了人民幣基金。從目前國內的市場情況來看，人民幣基金發展的速度也遠遠大于美元基金。

　　近日，國際著名的PE凱雷在北京注冊全資子公司的進展工作進入最后階段，按照計劃，凱雷擬籌建一只50億元人民幣基金。“中國應該是現在所有新興市場當中最受歡迎的。”凱雷投資集團創始人大衛魯賓斯坦表示。

　　中國特別需要PE？

　　盡管中國的PE投資市場開始呈現蓬勃之勢，但PE投資占GDP的比重尚不足0.5%。而在美國，PE投資已經占GDP的3.5%。

　　“我認為中國現在特別需要發展PE行業。”中國社會科學院副院長李揚在“2009全球PE北京論壇”上說，中國現在需要組織創新，需要一些機構為經濟持續發展創造新的產業基礎。而PE正是可以促使中國產業創新和升級的組織機構。

　　李揚認為，這次金融危機事實上是一次經濟危機，而且是一次長周期的經濟危機。產生這次危機的基礎是由于上一輪科技創新的潛力已經耗盡，全世界都在等待著一輪新的科技創新，等待著新的一輪科技創新把我們引領到一個新的產業結構基礎上去。今年以來我國的經濟復蘇靠的是傳統產業，盡管投資量極大，卻并沒能有效地實現國家的產業升級、轉化。私募股權基金作為包含傳統創業投資在內的新的資金運作模式，有助于推動產業升級和創新。

　　與此同時，李揚認為，發展PE有利于完善中國的融資結構。中國現有的融資結構存在著嚴重的缺陷，債務性資金占據了主導部分，股權性資金嚴重不足。中國的企業普遍負債率過高，投資普遍是資本金不足。在本輪金融危機救市過程中，政府采取了臨時性的辦法，降低了很多產業的投資資本金要求。“美國次貸危機殷鑒不遠，因此這個臨時措施只能是臨時性的。”李揚說，相比較而言，PE這種方式是直接融資中佼佼者，應該大力發展。

　　“為了解決我國資金結構失衡問題，我國商業銀行也需要積極探討在控制風險的前提下如何介入PE行業的問題。”李揚說，“這個問題如果不解決，很多錢都在銀行，而銀行出去只能是負債、提高杠桿率，這是一個一個死結，必須解開，解開的路徑之一是發展私募股權投資基金。”

　　邵秉仁也認為，當前國內鞏固和發展起穩向好的經濟形勢相當艱巨。今年經濟增長主要是靠投資拉動，大型基礎設施建設周期至少是超過兩年的，很少在一兩年內完工，明年銀行肯定還要給這些項目發放新的貸款，即使零增長也還要繼續大量投放。而財政政策擴張能力已經到達極限了，今年財政最大的特征是收入減少、支出增加，預示著明年投資后勁不足。因此，最重要的是吸引民間資本和社會資金進入到投資領域，以增強經濟增長的內在動力。必須讓更多的社會資金投入到股權基金當中去，讓這些股權基金在投資領域發揮更大的作用。

　　三大問題需著力解決

　　不過，邵秉仁認為，想要達到大力發展PE投資、將社會資金引入投資領域的目標，必須解決三個問題。

　　首先是政府要明確在中國條件下PE發展的整體思路和政策，盡早出臺能夠規范統一市場的監管規則，其中有些問題則要從基礎立法做起。

　　“中國的PE發展歷史很短，實踐的程度也很不充分，所以，難以盡快出臺立法、監管細則，還必須有待PE的充分發展，再走一段看看，然后才能歸納出一些共性的問題，提出一個健康發展的基本框架。”邵秉仁說，目前由于沒有法律和監管細則，政府不太管，恰恰成為民間資本包括PE機構發展最活躍的時期，但是也容易出現很多違規、違法的問題。因此，政府應該盡快地研究、關注這些問題，從而在時機成熟的時候推出整體的監管細則和行業規則，有些問題從基礎法律上看現在就要開始進行修改和確立新的法規。

　　其次，要盡快培育更多的合格投資者和有經驗的基金管理者。由于中國的PE發展比較晚，與國外相比有經驗的既懂金融市場又懂實業投資的隊伍太小，現在大部分的PE投資機構的管理者都是從投行轉過來的，雖然有其優勢的一面，但總體上看對于實業的投資把握，特別是對于企業管理還真正有經驗的并不是太多。

　　另外，必須深化改革，包括企業改革和金融體制改革。很多問題出現在PE發展遇到障礙時，實際是改革不到位造成的，特別是在企業改革當中一定要打破壟斷，真正實現各種經濟成分的平等準入和公平競爭。

　　據了解，目前，《股權投資基金管理辦法》草案已上報國務院，但因有相關部門對《辦法》有關監管內容提出異議，國務院要求有關部門進一步研究討論。何時能夠出臺尚沒有準確的時間表。國家發改委財金司司長徐林表示，目前圍繞如何對股權投資基金行業進行監管的爭論多了起來，這給《辦法》的制定帶來了一些挑戰。他表示，發改委一貫主張的理念是“適度監管”。股權投資基金目前在中國的投資主要是對實業領域企業的投資。股權投資基金在資金的募集上是私募的，不存在向公眾外溢的問題。另外，國內的股權投資基金不存在杠桿融資問題，這與國外的PE所做的杠桿融資是不一樣的。