欣網視訊重組背后：上市7載2億資金欲投無門

　　憑借被河南省第三大煤礦企業義馬煤業集團股份有限公司（下稱義煤集團）借殼，即將轉型成為大型煤炭企業的重組前景，欣網視訊（600403.SH）的股價從2009年底10元左右的低價，一路攀升至目前的20元以上。

　　更加惹人注意的是，這家公司與一般意義上的重組公司頗為不同。連續多年的財務報表顯示，公司主營業務并未出現虧損局面，更不存在退市危險。

　　在這種情況下，欣網視訊的突然重組讓眾多市場人士頗為不解。

　　在公司重組方案獲得河南省國資委“原則同意”后，上市公司方面一位不愿具名的高管接受了本報記者的采訪。

　　“公司上市后行業生存環境發生劇烈變化，業績壓力越來越大。而公司2003年上市時募集的資金到現在都沒花出去，大部分還躺在賬上。”欣網視訊內部一位高管在本報記者的追問下，無奈地說出了公司尋求重組背后的原因。

　　募資閑置

　　一組數字讓這位高管的無奈溢于言表。

　　在欣網視訊2009年年報中，公司募集資金的使用情況顯示，自2003年上市以來，該公司募集的1.91億元資金，截至2009年底實際投資金額只有7406.25萬元。

　　而在上述投資金額中，高達2592.52萬元被用于補充公司流動資金。如果不考慮這部分投入，欣網視訊上市7年來，募集的近2億元資金只投出去25%。

　　“上市公司也不是不想花，找不到好的投資方向真的是想花也花不出去，監管層對募集資金的投向管理是很嚴格的，不可能讓你亂投。”一位曾擔任過某通訊類企業高管的上海私募人士對此深有同感。

　　欣網視訊的上述高管也向記者證實，在公司治理機制日益規范的情況下，募集資金的使用一直受到嚴密的管控，但同時也承受了業績不振或市場波動的巨大壓力。

　　“現在通訊行業主要是光纜業務發展得比較快，但傳統的通訊行業現在就不行了，包括3G也主要是帶動光纜和網絡本身，以及相關設備制造企業。”上述私募人士告訴本報記者。

　　募集資金找不到投向導致的直接結果就是上市公司始終難以發展壯大。

　　欣網視訊歷年的經營數據顯示，公司上市以來幾乎沒有獲得規模上的成長。記者發現，欣網視訊2004年的營收總額為2.62億元，與之相比，其2009年的營收總額也不過3.23億元，5年時間公司營收增長不過23%。[page]

　　2億元為何花不掉？

　　“募集資金投向是2001年制定的，但公司股票一直到2003年才發行，這中間因為資金一直沒到位等問題，公司錯失了最佳的發展機會，上市后募集的資金再投到原來的項目上已經沒有意義了。

　　前述不愿具名的欣網視訊高管向記者透露。

　　在欣網視訊招股說明書中，記者發現這家公司最初的募集資金投向分別為“電信經營決策分析系統技術改造項目”、“寬帶應用平臺系統技術改造項目”等6個項目。

　　而截止到2009年底，上述6個項目全面落后于計劃進度，其中“大客戶管理系統技術改造項目”被放棄，其余項目也進展緩慢，至今仍未完成，且只有3個投資項目開始產生收益。

　　“基礎通訊行業的技術現在越來越成熟，競爭也越來越激烈，行業整體的毛利率在逐步下降，再加上上游運營商也開始向下游發展，這就進一步擠壓了服務提供商的生存空間。”前述欣網視訊內部人士向記者坦言。

　　一位曾投資過通訊類企業的PE人士在日前舉行的2010商會大會上告訴記者，“沒有具備核心競爭力的產品，過于依賴運營商的經營模式，是欣網視訊陷入困境的主要因素之一。”

　　另據前述公司高管透露，欣網視訊還曾計劃以IPTV作為公司的發展戰略目標。而這一戰略定位如今卻被認為是拖累公司發展的另一主要因素。

　　“IPTV一直以來就是個概念，直接的原因在于國家廣電總局不愿意放開對自身業務的控制，外面的企業根本進不來。”上述PE人士坦言。

　　當行業內所有的投資途徑均被阻塞之后，欣網視訊的發展瓶頸一直無法突破，而募集資金一直投不出去正是這種無奈局面的結果。

　　“欣網視訊大股東尋求重組，讓公司變成有實力的煤炭企業，這個對原大股東、義煤集團以及小股民無疑都是好事，這種重組一定程度上會起到保護投資者的作用。”上海一家券商的投行部負責人認為。

　　但與此同時，這位投行人士還告訴記者，這種保護恰恰反映出了目前A股市場的體制還存在一定問題，“發行嚴控的背景下，提供了績差公司尋求重組的可能，但同時也說明市場的退出機制還存在較大的不完善性。”

　　“比如，上市后行業及市場發生重大轉向，公司該何去何從，募集資金及投資者利益該如何監管及保護，行將虧損企業或業績一般型企業的資產重組是否應該得到支持或鼓勵，這些都是全流通背景下，監管層需要重新思考的問題。”上述投行人士告訴記者。