外資PE熱衷對賭 清潔能源醫療行業成香餑餑

　　中國企業估值普遍較高，作為應對策略，外資PE熱衷于簽訂“對賭協議”，以防范出現意外損失。

　　二三線城市機會來臨

　　隨著經濟高速發展和私募股權市場的快速成長，中國境內的交易無論是從地域上還是行業上都呈現出多樣化的趨勢，哪些地區或行業將會領導將來私募股權投資熱潮成為論壇上關注的焦點。

　　“多樣化不是我們選擇的問題，而是一種趨勢。”斐然資本的張仲說，“地理多樣性成為一種必然，我們不僅要注重一線城市，更要挖掘其他二、三線城市的價值。”

　　百奧維達創業投資公司的合伙人李毅則認為，在地域多樣化問題上，應該注意保持好與當地政府的關系，完善團隊管理，打好產品和技術基礎，同時，還要注重除資金外的其他資源的提供。

　　清潔能源和醫療被看好

　　在眾多行業中，里昂證券亞太恒富的常務董事彼得·肯尼迪（Peter Kennedy）認為，清潔能源領域極具吸引力，無論是中國，還是歐美國家，都在用不同方法進行新型能源如風能、水能、太陽能等投資。張仲也表示，創造“清潔能源”這個詞匯的人是個聰明人。

　　聯想投資的董事總經理及財務總監王能光透露，聯想投資最近投資的項目也是新能源方面的。他認為，發展處于早期的公司應注重該公司的技術和商業模式，而成熟的公司則要更注重品牌建設、管理提升和規范建設，以及業務和政府人脈方面的建設。

　　醫療衛生業可能成為引導將來私募股權投資熱潮的行業，李毅針對醫療投資方面問題提出了見解。他說“我們會在果子快掉下來的時候摘掉果子”，因為已經發展成熟的公司投資風險比較小。

　　“對賭”或可彌補估值缺口

　　中國市場上的項目普遍估值較高，這讓私募股權基金，尤其是外資PE感覺到操作難度很大。

　　在關于價值評估的問題討論中，貝雅亞洲顧問有限公司的合伙人布萊特·塔科爾（Brett Tucker）提到了“對賭”概念，認為其一定程度上可以彌補估值缺口，彌補投資者和企業家間不平衡的缺陷。

　　一個PE與受資企業之間簽訂的投資協議中最核心的部分通常被稱為“對賭協議”。對賭協議包括可轉換優先股、反稀釋和業績對賭。對于受資企業而言，一旦管理層濫用信用，作為積極股東的PE將動用對賭協議中的相關條款，對管理層進行懲罰。

　　“對賭主要對彌補小缺口比較有效，并不能彌補估值比較大的缺口，因為那樣是很危險的。”凱鵬華盈創業投資基金的創始及總裁合伙人汝林琪認為，單項“對賭”、向上“對賭”的確是有效用的。與企業進行良好溝通，預測未來營業水平，采用正向“對賭”方式，會產生積極效果。

　　亞洲夾層資本集團的主管合伙人鐵火在談到化解與企業家之間矛盾時表示，“改進公司治理，在企業家出現異議時，我們與其進行交流和溝通，盡自己最大能力去幫助他。”而汝林琪也認為，要信任、欣賞投資者的商業和業務模式，了解差異化優勢后，幫助企業增值。