國開行劉勇：PE是調節經濟結構的有效工具

　　“一方面，要控制流動性，防止投機，防止過多過大的資產價格增長，另一方面，要應用金融工具，比如發債、發展PE。”國家開發銀行業務發展局局長劉勇日前在“復旦興業問學講堂”接受《第一財經日報》記者采訪時表示，在流動性過剩的情況下如何調整經濟結構，發展私募股權投資基金（PE），將流動性引向實體經濟，是一個重要的方向。

　　調節經濟結構的工具

　　“在中國應該推動PE的發展，使其作為調節經濟結構的一個而不是唯一工具。”劉勇指出。

　　PE對產業結構會產生哪些影響？

　　劉勇分析，其一，一般合伙人（GP）投資企業后，加上創業者，都成為企業的股東，完善了企業的治理結構；

　　其二，PE的目標是借助企業增值實現利益最大化，其路徑就是與企業一起形成利益共同體和風險共同體，將企業做強做大。在這個過程中，PE也會促成企業的治理結構調整。

　　其三，PE能夠實現企業的并購和戰略重組。PE提供資金實現并購，進行戰略重組，最終提升產業結構。

　　在劉勇看來，委托代理的過程中，信任仍然是最大的問題，只有解決了信任問題，才能解決資金來源的問題，將資金集中起來，進行一個基于全社會資源的分配。

　　他特別指出，國家在PE發展的過程中，應該起到“官助民辦”的作用。具體而言，國家引導基金只起到引導作用，不參與企業經營；其二，國家引導基金應起到增信作用，代表國家促進某個產業的發展。

　　別把股市變賭場

　　劉勇擔心，估值偏高，將促使人們追求投機。他分析說，類似海普瑞這樣的高IPO估值，將來會回歸理性。

　　由于VC（風險投資）本身存在投資的“二八定律”或者“三七定律”，即投資100個項目，只有20~30個項目的收益，但這些收益完全可以覆蓋其他70~80個項目的投入。

　　因此，在投資創業板企業的時候，VC也必須要承擔潛在的風險，這使得創業企業本身的估值會較之主板市場企業高一些。

　　此外，創業企業本身處于種子期，是高科技企業，可預期的是，其創造的價值會快速增長，因此，其估值也會較主板市場企業高。

　　“行業不同、項目不同、市盈率應該是不一樣的。”劉勇分析，20多倍的估值是較為合理的。原因在于，這樣的估值既能防止企業過度炒作，又能幫助其回歸理性狀態。

　　在規范市場上，劉勇強調，必須要做到正確地估值，否則中小板市場和創業板市場都會出現大量問題。“防止過度投機，不能把股市變成一個賭場。”

　　合理評估“快進快出”

　　創業板的推出，使得PE有了一個良好的退出通道，不同的資本在產業鏈發展過程中必然扮演不同的角色。

　　凱雷、KKR在海外的投資，從投入到退出，平均年限為5~7年，而在國內，很多PE從投入到退出，不過2~3年。

　　“PE做的是財務投資者，而非產業投資者。”劉勇建議創業者正視這一現象，同時，他指出，PE將投資退出后，能夠選擇更好的企業，將資金繼續流動下去，對整個產業的長遠發展會起到積極作用。

　　而由于整個PE行業處于蓬勃發展階段，國內不少實業家開始將多元化的投資目標轉移到PE上。劉勇認為，人人都有利益驅動，資本是逐利的，即使出現短視行為，也屬正常。

　　“我相信事實會告訴企業家，過度的投機對企業發展是不利的。”劉勇說，若企業希望建成百年老店，那么企業家就一定會關注自己的主業，做精自己的主業。“企業家應該有一個合理的評估。”