有限合伙制：私募參與期指套利的最佳模式？

　　“股指期貨時代的到來，意味著作為私募基金重要形式的對沖基金在中國有了生根發芽的可能。”在6月19日舉行的“申銀萬國-私募基金與股指期貨高峰論壇”上，上海證大投資管理有限公司總裁朱南松表示，在股指期貨和融資融券等基礎對沖工具推出后，國內產生真正意義上的對沖基金的機遇，已經擺在中國私募基金業的面前。他認為，“有限合伙制私募基金”是現階段國內私募基金參與股指期貨套利的最佳模式之一。“在國外發達資本市場中，有限合伙制早已是對沖基金的主流運作模式。”

　　據介紹，所謂“有限合伙制私募基金”指的是以《合伙企業法》為基礎，采取合伙制的組織形式，由普通合伙人和有限合伙人組成的私募基金。“在這種模式下，私募基金管理人可以繞過信托公司獨立籌集和運作基金。”一位私募人士認為，除了在法律框架上的特殊性和不存在信托管理人以外，這種運營架構與信托陽光私募并無不同。

　　朱南松較早介入私募基金業，他認為中國目前沒有真正意義上的對沖基金，主要因為過去由于嚴厲的監管和金融工具的缺乏，導致投資者的投資渠道受到了很大限制。而且，公募基金與私募基金投資策略相當、基金經理運作模式相同，資產管理行業的同質化競爭激烈。在國內對沖基金發展的局限性方面，朱南松認為，目前國內私募基金行業做得比較多的是“集合信托”形式，該形式由于存在受托人的環節，令私募基金行業運營成本提高。同時，“集合信托”意味著對沖基金做任何事情都要受到受托人的監管。

　　事實上，有上述行業組織形式困惑的還有不少私募同行。正如組織形式對任何管理人都有重要意義外，組織形式的優劣也對公司和行業發展有非常大的影響。深圳感恩在線投資管理有限公司總經理寧金山認為，企業的成長的本質是一種文化延續，而文化延續就本質上說是人才的延續。“良好的組織結構可以保證企業甚至是行業長久生存。”他認為，在競爭性較強的私募基金行業中，伴隨著股指期貨工具推出所引出的“對沖時代”到來，該行業的組織結構和形式將顯得非常關鍵：這將規避系統風險、規避投資中的人為因素感染和人性弱點，并以此提高整個團隊的執行力。

　　諸多業內人士還提出了不少來自一線的困惑。比如，當前政策和法律并沒有明確保護期貨類私募；打造和創新交易模式有時候會跟不上市場特征變化的速度。在新的環境下，“一個交易模式往往需要一個團隊，而人才的流失會帶來負面效應。”

　　其實，有關資產管理行業的組織形式的困惑不僅僅限于私募行業，一位基金公司負責人認為，近年來深受關注的公募人才頻繁流動的現象，也在一定程度上反映出資產管理行業的興衰需要得到組織形式的發展。顯然，在更加復雜的市場環境下，如何通過組織形式的完善來提高公司和行業的競爭力，也許是每位資產管理行業人士所應思索的。