上市銀行融資虛驚 工行建行再融資或延至明年

　　出自農業銀行的年內最大IPO起航在即。眾多機構參與到定價博弈場中，籌碼眾多，包括農行本身資質、宏觀經濟環境，及大行再融資參照等。

　　因農行IPO與工中建交等銀行再融資交叉重疊，2009年下半年以來，A股市場一度籠罩著“大行再融資潮”的陰影。

　　但一位國有大行高層向本報坦言，所謂銀行業再融資陰影，其實是“雷聲大，雨點小”。

　　6月初，隨著中行A股可轉債收官、交行A+H配股方案實施，一些上市銀行陸續公布再融資方案，以大規?？赊D債、H股融資平臺和大股東分擔大部分再融資壓力的方式，令資本市場正逐步散去“大行再融資”的恐慌情緒。

　　據本報統計，14家上市銀行中，未完成的A股公眾股融資金額僅為436億。而即將啟動IPO的農行，融資規模大大低于市場預期。

　　知情人士透露，從農行IPO發行結構看，H股上限為發行后總股本的8%，A股占7%，A股壓力相對較??；同時，農行創新了“戰略投資者”概念，在A股戰略配售、H股引入基石投資者，二者比重將達到發行總量的40%以上。

　　據投行人士估計，除去戰略配售部分，農行IPO面對國內公眾的集資額可能只有350億-400億人民幣規模，遠小于之前市場的預期。

　　再融資分流渠道

　　盡管年初市場對于國有大行再融資頗有疑慮，但從目前情況看，無論從規模、形式還是發生時間，此次銀行股再融資對A股市場的壓力都遠低于預期。

　　6月16日，一位接近大行再融資的投行人士與本報交流時表示，從上市銀行公布的再融資方案來看，目前未完成的面向A股公眾股東融資部分僅為436億元；再融資的形式主要為可轉債、配股和定向增發；時間上，中行和興業銀行(23.77,0.41,1.76%)已完成，交行正在發行中，其他銀行可能在四季度或明年進行。

　　按上述投行人士的計算，上市銀行A股再融資的規模將遠小于此前市場廣為流傳的2000億-3000億元，向A股公開市場融資金額約在1000億元左右，且相當部分已完成。

　　其中，興業銀行180億A股配股已于5月底完成，中行400億可轉債剛發行完畢，交行A+H配股也將于6月底完成。

　　上述三家銀行中，中行可轉債主要面向控股股東之外的投資者；興業和交行配股大股東認購比例相當高——興業銀行大股東申購比例占180億發行計劃的三分之一，交行A股扣除財政部認購約38%后，向A股市場公開融資額為108億。

　　此外，華夏、浦發、深發展、寧波銀行(11.38,0.22,1.97%)都采取定向增發方式，對公開市場影響較小。

　　再者，上市銀行再融資方案的選擇亦部分打消了市場的憂慮。投行人士分析，“目前方案主要采取可轉債、配股和定向增發方式，由于這三者主要針對原有股東或特定對象，對A股公開市場的影響較小。”

　　相比而言，發行可轉債對市場基本沒有沖擊，配股對市場影響較大，但選擇配股的銀行多為“A+H”，相當一部分由H股股東分擔。以交行和建行為例，H股分流了大約50%和97%的壓力。

　　以三大行中首家實施A股再融資計劃的中行為例，6月7日中行稱，可轉債網上優先配售，網上、網下共凍結資金3834億元，網上、網下超額認購接近53倍。其中，向原A股股東優先配售，網上、網下申購比例分別為17.97%、1.72%和80.31%。

　　而據交行最新配股說明書，此次預計籌資331億元，低于原方案420億元的上限；其中A股、H股分別為175億和156億。“這是公司較多的考慮到目前的市場資金面狀況和投資者擔心后而做出的調整。”國信證券分析。

　　工、建行再融資或延至明年

　　不過，不確定性因素依然存在。工、建、中行H股再融資窗口何時啟動未定，且工、中行H股最終方案尚懸而未決。

　　但一位接近大行再融資的承銷商透露，受制于多種因素，工、建行再融資或推遲到明年。工行A股可轉債發行最早也得等到今年9-10月，晚一點可能拖到2011年；此前通過750億再融資方案的建行，由于A+H配股需兩地聯動，“早的話也得四季度，晚一點可能到明年。”

　　建行董事長郭樹清已公開表示，再融資或推遲到今年底或明年初；工行董事長姜建清也曾表示，未來等待市場情況好轉后，再落實A股可轉債方案。

　　對于中行、工行H股融資方案的難產，上述投行人士透露，這與大股東財政部和匯金態度和股東間相互協調有關。“幾大行H股若實施按比例、大批量配股，時間上不可能都撞到一起。”

　　從銀行的角度來看，若不考慮股東態度，采取增發的方式最佳。上述投行人士坦言，“二級市場上，打個九折總會有人要。”但增發操作性不強，“目前銀行股處于相對低價位，大股東權益被攤薄不說，還便宜了別人。”

　　工、建兩行再融資窗口推遲的消息，或將部分打消近來大行再融資密集出爐引發市場對資金匱乏的擔憂。

　　“建行A股占比較低，A股再融資額不到30億元，加上工行250億，兩大行A股再融資額預計不會超過300億，遠低于中行一家公布的規模。”上述投行人士分析。

　　顯然，6-7月注定是農行IPO的表演時間，然而即便考慮到農行IPO，其對A股市場壓力亦有限。

　　一位知情人士透露，農行IPO發行結構上，“H股大一點，A股小一點”。

　　根據計劃，農行將在A股發行220億股，盡管發行價格尚待預路演、路演后才可確定，但前述投行人士初步計算，按40%實行戰略配售計，向公開市場發售規模約在350億-400億間，與2009年中國建筑(3.54,0.00,0.00%)500億的發行規模比，并不算大。

　　“顯然，農行與中國建筑不是一個等量級的，”上述人士說。