銀湖投資董事總經理陳恂：我們的投資邏輯

專注投資科技行業的基金中規模最大者銀湖投資集團董事總經理陳恂認為：在平坦世界中科技競爭尤其沒有國界，并且就像全球經濟的重心東移，科技業向亞洲的側重也毋庸置疑。 美國的銀湖投資集團（Silver Lake）是專注投資科技行業的基金中規模最大者，但在2008年之前，其亞洲沒有單獨的團隊和辦公室。僅從遙遠的美國直接投資亞洲科技企業并不夠——在平坦世界中科技競爭尤其沒有國界，并且就像全球經濟的重心東移，科技業向亞洲的側重也毋庸置疑。 現在，銀湖已在香港建立起亞洲總部，業務范圍輻射中國大陸、臺灣、日本和韓國。幾個月前，銀湖完成在中國大陸的首項投資，以4000萬美元獲得無線通信終端核心芯片供應商展訊的少數股權。為什么選擇投資豪賭TD-SCDMA的展訊？銀湖投資集團董事總經理陳恂（Eric Chen）博士向《環球企業家》解讀銀湖投資邏輯。 銀湖是一家怎樣的投資基金？其在亞洲的投資戰略如何？ 銀湖成立于1999年，當時從全球來看科技或IT行業正從高速爆炸式增長進入成熟，在這個轉折點上我們認為應該有相對大型的私人股權（PE）投資參與。其時正是銀湖這樣的PE能對科技業做出正面貢獻的時刻，比如行業整合和結構調整。我們對科技的定義除了傳統的半導體、硬件和通訊設備等之外，還有軟件和外包。另外兩個比較重要的延伸投資領域則是清潔科技和被科技驅動的行業或企業。 我們來到亞洲的第一步想法自然是延伸全球戰略，即完全聚焦科技業，但在投資方法和規模上則很有彈性，幾億或幾千萬美元；控股或不控股，杠桿或非杠桿，股權或債券投資，都可以使用。以展訊為例，我們投資了4000萬美元，這相對銀湖在歐美幾億美元以上的投資交易規模較小。 沒有彈性的是我們選擇投資企業的標準：首先必須是銀湖團隊深入了解的行業，比如科技業；其次必須擁有全球領先地位，或是我們有信心能將其打造成全球領先龍頭的潛力企業。在亞洲，尤其在中國，我們很關注明天的全球領袖企業和高成長性的企業。 投資展訊的邏輯是什么？ 我們認為展訊代表了中國自主創新的能力，和由自主創新的知識產權支持的企業能達到一定規模并具有高速成長潛力。 另一個背景是，我們相信中國的半導體芯片設計將在未來十年在全球范圍發展出極具競爭力的企業。在此背景下，我們認為展訊是非常好的平臺——它在產業鏈里占據了十分關鍵的位置，其管理團隊在金融危機后能夠成功把公司引回成長軌道，這些都是我們非?？春玫?。 市場上對展訊大舉投入TD、與聯發科競爭山寨機市場有質疑，其估計一度處于跌勢。銀湖怎么看資本市場的反應？ 我們認可公司的發展前景，才會在這個時間點投資展訊的少數股權。此外，我們在投資時會看三、五、七年這樣的不同時間點。每日股價漲跌對銀湖并不是很重要，重要的是在今天的經濟和產業環境下，這樣一家公司有無可能在幾年后形成突破性發展，真正成為商業領袖。 展訊的機會在哪里？ 展訊發展趨勢有兩個主題。首先是TD這個中國國有標準的商業化?，F在中國移動這方面的業務正在爆發，而展訊在這個鏈條中占據很大、很好的商業地位。其次從GSM來說，中國企業大如華為、中興，小如山寨機，都形成非常重要的出口市場。這意味著在GSM市場中，中國已經成為技術集成再轉出口的一個中心。而展訊作為一個中國的半導體芯片提供商，與這些中國廠商形成密切合作關系，可以隨著中國手機廠商的業務擴展把自己的業務也帶到全國甚至全球各地。 如何看待展訊前些年在TD上的巨大投入和少量產出的不平衡？ 不論從國家政策制定、商業化途徑，還是產業供應鏈條的成熟度，TD作為新的通訊技術，一定會有一段用來醞釀和成熟的時間。關鍵的關鍵，是展訊這樣的企業要能在合適的時候抓住機會。從長遠看，我們相信對這個方向的判斷是準確的?，F在我們也相信TD的很大的潛力實現真正的商業化，成為具有相當大市場份額的技術標準。 展訊理想中的未來發展路徑是什么？ 依托中國的技術創造能力和市場，以及中國作為出口市場的源頭這兩個很重要的支柱，成為半導體芯片設計業里舉足輕重的企業。抓住TD和GSM出口這些成長機會，這句話本身就意味著很多東西，不僅是產品，市場和競爭等各個角度都要有相應戰略。我們相信，這也是近期展訊管理團隊最應該關注的，也是銀湖可以幫助他們的地方。 很多投資者會關注消費類產業的機會，而認為中國企業在技術上的創新不足。如何看待這種評價？ 從我們的觀察來看，中國企業科技創新的能力總體在逐步提高。我們能看到的一個趨勢是，國家之前若干年積淀的相對高端的重工業技術能在很多新興行業中釋放出來，成為很重要的競爭力。這種積淀在大家都拼命爭搶計算機市場時不一定能顯現出來，但如果都在爭搶風電制造這個機會時就很有意義。這個新興市場需要的技術來自材料、制造、控制、傳動、工業設計等等，而中國過去在這些方面都有所積累，一旦市場形成并不斷增長，自然會出現企業吸收并集成這些技術，將其很快投入商用。 目前中國有哪些重要的發展趨勢，能在行業中形成重大機遇的？ 科技業中的不同細分行業有不同的態勢，其中都有我們的機會。 互聯網公司注重本土化需求，所以外資互聯網公司在中國發展都不太好，但中國能產生全球最重要的互聯網公司。此外，現在大家在熱議的三網融合最終肯定會產生巨大商機，對很多行業產生沖擊，但這同樣會是一個相對漫長的過程，不會一蹴而就。 通訊業有了華為和中興這樣的大型世界級企業，但還有很多中小型公司在探索不同的產品和方向。 軟件業在全球都面臨著從賣軟件到將軟件作為服務（SAAS）的商業模式轉換。那么，在中國，軟件向服務的過渡在中國會不會發生？這個過渡會不會發生得更快？能不能避免以往商業模式中成本和盜版等短板？中國客戶更喜歡軟件即服務，是不是同樣更容易為供應商接受？這些都是非常值得探討的可能性，軟件業的這個變化可能成為中國軟件先正?；倨痫w的契機。 清潔科技方面，中國已是最重要的市場之一，國家也鼎力扶持。太陽能上中國已經有全球排名前幾位的企業，風能也培養出很大規模的企業，正處在走向世界的時刻。