負債率居高不下 五大發電跑馬圈地時代或終結

　　2011年1月，五大發電集團的經營形勢并未得到好轉，資產負債率居高不下使五大發電集團對資金的渴求程度已遠超預想。本報從電力行業得到的一份報告顯示，1月份五大發電公司EVA（經濟增加值）幾乎全部為負，資金供應趨緊。

　　“其中山東、東北三省、山西、陜西等地火電幾乎全面虧損。”五大發電集團一人士在接受本報采訪時表示。

　　國資委EVA考核壓力、煤價上揚、貨幣政策趨緊，終于讓五大發電公司數年的瘋狂擴張付出了代價。“跑馬圈地或許將從此終結。”上述人士稱。

　　同時，五大發電集團希望加快資本運作，推動上市公司增發和相關新能源板塊上市來緩解高負債率問題。

　　國資委已不提“做大”

　　在1月份召開的中央企業負責人會議上，國資委主任王勇提出“十二五”時期,中央企業改革發展的核心目標是做強做優中央企業、培育具有國際競爭力的世界一流企業。

　　細心的行業觀察人士發現，在國資委今年的表態中，唯獨少了一個“大”字。根據以往的慣例，都是做強做優做大。在今年很多央企的年度工作報告中，“做強做優做大”仍然被詳盡表述。

　　“這個大就是指規模上的，以前都是提做大做強，這也是那段時間中央企業跑馬圈地的主要因素。電力企業尤甚。”上述電力行業的人士認為。

　　在經歷了三年的高煤價之后，五大發電公司終于坐不住了。“提升發展質量和效益是公司加快轉變發展方式的根本出發點和落腳點。堅持戰略統領，效益為先，產業發展要服從經濟效益、服從發展戰略、服從資本預算。”華能集團總經理曹培璽在今年的年度工作會上如此表示。

　　經過瘋狂的擴張，五大發電公司的裝機規模直線飆升。截至去年底，華能集團1.13億千瓦，大唐集團1.06億千瓦，國電集團、華電集團和中電投集團分別為9531萬千瓦、9019萬千瓦和7072萬千瓦。如果不出意外，國電集團和華電集團的裝機總量也很快會超過1億千瓦大關。

　　曹培璽甚至提出，要進一步做到有效，有序，有度的發展，一定不能發生超預算的情況。這與其他四大發電公司的口號基本一致，預示著無論是從主管部門還是企業自身，目前的政策和趨勢都已經在轉向。

　　資產負債率難題

　　盡管看上去五大發電公司的裝機規模在迅速上升，然而過高的資產負債率也讓這些企業的負責人骨鯁在喉。

　　“目前幾乎五大發電公司資產負債率都徘徊在85%左右，進入1月份，資產負債率還在攀升。”上述電力行業的人士說。

　　在今年的年度工作會議上，大唐集團的負責人明確表示要繼續將“加大資本運營力度，努力降低資產負債率”作為2011年的工作重點之一。

　　此前，國資委曾就此對五大電力集團提出警告，同時將負債率的問題納入了2010年度業績考核指標。

　　“現在看來，短期內資產負債率降下來的可能性很小。一是當前電煤價格還在上漲，1月份煤價上漲了8%，五大發電公司由此一項就影響了利潤五六個億。二是最近的加息和準備金率上調，對發電公司無疑是雪上加霜。”五大發電公司的一位高層在接受本報采訪時表示。

　　此前，五大發電集團為了排名，相互之間展開了一場激烈的競爭，但盲目的競爭留給五大集團的則是更加滿目瘡痍的資產負債表。

　　并且，據接近運輸系統的人士稱，目前的重點合同煤兌現率非常低，其主要原因是發電公司目前還沒有和鐵道部簽署協議，運力沒有落實，據此煤炭公司目前暫不執行重點合同煤價格。“現在外面看到的，基本都是陰陽合同。”上述接近運輸系統的人士表示。

　　春節假期最后一天,央行再次加息。過去5個月的時間里,央行已連續3次加息,雖然前幾次加息的直接影響都不明顯，但是將逐漸出現疊加效應。隨著通脹的加劇，今年繼續加息的可能性仍然較大，“現在五大發電公司的任何舉動，看上去都有些徒勞。”上述電力行業的人士稱。

　　救命稻草懸疑

　　分析人士稱，從2008年到現在，五大發電公司幾乎天天喊虧損，就其原因主要有三個方面：一是由于電煤價格不斷上漲；二是發電公司不斷擴大裝機能力；三是用此前的盈利填2002年國家電力公司分家時接收空殼電廠的窟窿。

　　對于發電項目的擴張，電監會供電監管部主任賈英華此前就認為，發電項目通常由電力部門與當地政府合資建設，地方政府為了追求經濟增長，導致裝機容量處于“超常”增長狀態。

　　對此，五大發電集團除了加快獲取上游的煤炭資源之外，還將擴張的步伐踏入了下游產業，希望通過增加盈利點來彌補在火電上虧損。
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　　其中，最具代表性的是大唐集團的煤化工產業。公開資料顯示，近兩年來，大唐集團在煤化工產業方面累計投資約千億元，而與之相對應的是大唐集團目前接近90%的資產負債率。

　　盡管五大發電公司已經為這種盲目付出了代價，但這個代價總要償還。目前看上去，推動上市公司增發和子板塊上市，成了五大發電公司唯一的救命稻草。

　　去年底，華能集團、大唐集團和國電集團幾乎不約而同的都進行了資本運作。華能國際完成A+H增發，募資103億元人民幣。國電電力也增發30億股，根據國電電力增發方案，增發價3.19元/股，共計募資95.7億元。

　　同樣在去年底，大唐新能源在香港聯交所主板掛牌上市，但掛牌首日即跌穿發行價。公告顯示，大唐新能源此次公開發售共獲資金47億港元，僅為預期目標的一半。

　　此前，國電集團下屬的國電龍源集團于H股上市，成為央企首個境外上市的新能源公司。國電龍源募集資金171.36億港元，一舉將國電集團2009年資產負債率降低3%左右。于是，增發和新能源公司上市便成了五大發電公司的寄托。

　　根據五大發電公司的年度工作報告，華能新能源和華電新能源將繼續沖擊資本市場，希望募集資金以降低當前節節攀升的資產負債率。

　　在華能集團的工作報告中，曹培璽直言，2011年要“上下聯動，落實責任，像抓生產經營一樣抓好資本運營工作。”

　　“要積極盤活存量資產，繼續做好新能源公司的上市工作，發揮好上市公司的融資作用，積極開拓資本金來源。”