文化產業基金掀熱風 股權性投資尚屬少數派

　　繼去年《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》發布后，更多風險投資基金、私募股權基金等多元化的資金受鼓勵進入文化產業。傳媒、新媒體、出版尤其電影產業，成為近幾年風投持續投資的熱點。報告顯示，基金已經成為國內文化產業重要的融資渠道之一。隨著東方星空文化基金、華人文化產業投資基金等基金的成立，國內文化產業基金投資方向更值得關注。

　　新投資主體不斷涌現

　　1月22日，規模高達“10億人民幣＋1億美元”的影視文化發展基金——大摩華萊塢基金，在無錫（國家）數字電影產業園舉行簽約儀式。

　　據了解，該基金由摩根斯坦利合作基金亞太金融資本（簡稱“亞太基金”）、擎輝基金與濱湖區金源投資三方出資，為人民幣10億元加美元1個億的平行基金?；鹩蓙喬鸷颓孑x資本共同管理，將重點投資無錫（國家）數字電影產業園建設，尤其是支持該產業園內企業從事建立電影發行和流通渠道、設置青年導演基金、進行影視內容制作、影視版權交易和文化產品營銷等。

　　中國（無錫）數字電影產業園，是我國首家由國家廣電總局批準的國家級數字電影產業園。該園坐落在無錫市太湖畔，通過建設國際一流數字電影攝影棚，致力于建成以數字電影拍攝為龍頭、后期制作為支撐，實現電影拍攝、制作、發行、交易等功能集于一體的全球知名數字電影產業基地。據了解，擁有18萬平方米載體的該產業園核心區尚未竣工，將于今年5月1日基本建成。

　　對此，記者走訪活躍在文化產業投資領域的一些基金經理，他們均表示，這兩只基金屬于出現在文化投資領域的新面孔。業內人士分析認為，亞太基金在華投資有多種名目的分支基金，但一直沒有出現在文化領域，此次大金額出手，傳達出很多值得玩味的信息。

　　文化產業基金數額已超300億元

　　報告顯示，近些年政府在把文化產業作為國家戰略性支柱產業的前提下，高調進入文化產業，由政府出資參與設立的文化引導基金，與民間涌入的“熱錢”，共同形成了政府引導與第三方資本交相輝映的融資平臺。

　　報告指出，政府以戰略投資者身份出資設立文化引導基金，跟民間投資有很大不同，旨在積極推動一個地區文化資源的整合與發展。如2009年6月，注冊資金22億元的陜西文化產業投資控股有限公司正式成立；2009年7月，江蘇省宣布將設立初始規模為20億元的省級文化發展基金。而另一方面，VC（風險投資）／PE（私募基金）相繼設立針對文化產業的投資基金，與政府引導交相輝映。如IDG的新媒體投資基金、“鐵池”文化產業投資基金、中華文化投資基金等。據不完全統計，目前已經募集及擬設立的文化產業基金數額超過300億元。

　　就電影產業而言，自1989年10月中國電影基金會成立以來，僅2007年就有亞洲電影基金（A3國際）、“鐵池”電影私募基金、中國新媒體基金三支相繼成立。中國電影基金會是全國性公募基金會，業務主管部門是國家廣播電影電視總局。中國電影基金會的原始基金數額為人民幣800萬元，來源于社會捐贈。由韓國、中國、日本三國成立的A3基金，主要用于投資30多部亞洲電影。由中國電影集團公司和IDG成立IDG中國傳媒基金，基金首批注入資金為5000萬美元，主要關注影視、DVD、虛擬游戲等方向，特別要推動中國反盜版活動，希望投資實現影院上映時間和DVD發行時間同步。2009年8月，一壹影視文化股權投資基金成立。2010年6月，“匯力星影”投資基金成立，它是中國首家國際型影視投資基金。

　　近些年，各地由政府出資引導的文化產業基金紛紛面世，即將為國內的文化產業助跑加速。

　　今年1月19日，浙江首支文化產業基金也公開舉行路演。兩大合作方——浙江天堂硅谷創業投資有限公司與宋城集團旗下的七弦股權投資管理有限公司在投資推介會上介紹道，這支基金定位為純粹的IPO基金，采取有限合伙制，注冊資本為1億元?；鹉技瘯r間預計從1月15日至3月15日，將重點投資兩到三個文化產業相關項目，單位面值為1.01元。據悉，天堂硅谷在整個產業體系內，也是第一次將目光投向文化產業，并第一次與宋城集團這樣的當地產業龍頭合作。而同時，七弦投資有關負責人也表示，新近上市的宋城股份便是以“宋城千古情”為代表的文化產業項目。她表示，和傳統產業相比，文化創意產業具有風險更小、生命力更強的特點，宋城集團擁有十幾年文化旅游產業的從業優勢，此次與天堂硅谷合作成立基金，進行PE類投資的第一次試水，希望憑借天堂硅谷的豐富創投經驗，更多發掘出像宋城股份這樣的優秀項目和公司。據其透露，目前雙方已有幾個中意的項目，包括稀缺資源景點、手機游戲門戶網站、動漫原創版權等。

　　政府產業基金聯手專業團隊

　　2010年12月22日，總規模達30億元的湖南文化旅游產業投資基金在長沙正式成立，這是湖南省第一支文化旅游產業引導基金。湖南文化旅游產業基金是湖南省聯合達晨創投、湖南高新投等機構共同組建，該基金采取定向私募運作模式募集，進行為期10年的封閉式管理?；鹩媱澘傄幠?0億元，三年內按3：4：3的比例分期到位，首期9億元。

　　作為文化大省的湖南，此次基金的成立可謂姍姍來遲，在此之前，全國已有數個省市的文化基金相繼面世，引發產業關注。為此，湖南省委宣傳部副部長蔣祖烜在接受本報采訪時表示，“文化湘軍”發展有著自己獨有的特色，而此次發行的基金也“與眾不同”。

　　“基金最主要的目的就是為文化創意產業的發展募集資金，但更為重要的是，在募集到資金以后，如何通過市場化的手段運作這些資金，并同時撬動更多社會資本參與。”蔣祖烜說，“因此，我們此次的基金采取專業化團隊管理、市場化方式運作，真正讓基金參與到市場中去，這是湖南文化旅游基金最大的特色。”

　　據蔣祖烜介紹，湖南文化旅游產業基金采取項目決策與管理分離的方式，即設立基金理事會作為項目投資最高決策機構，委托專業機構湖南達晨文化旅游創業投資管理有限公司（由達晨創投和湖南高新投聯合組建）實施市場化管理和運作。政府原則上不介入風險投資機構日常經營管理，不干預其正常的投資決策。據介紹，本只基金將由今年10月底正式加盟達晨創投的原漢能董事總經理趙小兵，與達晨創投副總裁胡德華共同管理。

　　而在投資領域方面，湖南文化旅游基金業有顯著的特色。“湖南文化旅游基金面向全省所有文化產業領域，我們的團隊會對省內文化項目進行嚴格篩選和審查，最終選擇出最具市場價值的項目進行投資。”蔣祖烜表示，在相同的條件下，基金當然以省內的重點項目優先選擇。

　　根據相關規劃，湖南按區域特點確立了“一區（長沙）三帶（京廣線、瀟湘流域、大湘西）四輪驅動（廣電、出版、報業、娛樂）兩翼齊飛（旅游、會展）”的文化產業戰略布局。中投顧問發布的《2010－2015年湖南省文化產業投資分析及前景預測報告》顯示，今后一個時期，湖南省將把文化產業作為重要的戰略產業和新的經濟增長點來培育，重點抓好現代傳媒業、新聞出版業、動漫業、文化娛樂業、文化旅游業五大產業。

　　“因此，基金的投資范圍相當廣泛，當前已經有若干項目在緊鑼密鼓地準備階段中，相信不久就會有正式投資的項目出爐。”蔣祖烜說。

　　300億元

　　據不完全統計，目前已經募集及擬設立的文化產業基金數額超過300億元。

　　股權性投資尚屬“少數派”

　　業內人士告訴記者，目前國內文化領域就電影產業的市場化成熟度高，隨著中國電影市場的進一步放開，尤其是允許社會、個人、外資資本進入電影制作與發行放映領域，使得資本市場對電影行業的關注度進一步提升。目前銀行、VC、PE等機構紛紛介入制作和發行環節，資本市場的推動作用顯現。以被業界熟知的IDG資本注入張藝謀執導的“鳥巢”版《圖蘭朵》以及電影《山楂樹之戀》為例，說明資本目前主要集中在電影項目和電影制作層面，真正大規模的戰略股權投資還沒有出現。
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　　國影投資基金是一支老牌的文化投資基金。國影目前正在參與兩部電影的投資，一部是《航海者》，另外一部是《蜀之道》，而這兩部電影有一個共同標簽，即“國際合拍片”。國影投資管理有限公司總裁王國偉直言，目前主要關注的是中外合拍片，這些都是為了降低基金投資的風險。

　　國際合拍片被基金鐘愛，原因很簡單。“資本是逐利的，合拍片肯定有海外市場，但是本土片海外市場的未知讓很多基金的投資變得謹慎。”北京大學文化產業研究院文化金融中心副主任楊軍表示。

　　楊軍說道，基金的重點投向如果是電影、電視劇項目而不是影視公司股權或者院線公司，則其操盤人必將面臨較大的市場風險，由此導致基金業績較大的不確定性?；鹜顿Y不同于個別機構的零散性投資，它要按照向募集股東承諾的投資收益率來披露和報告，它要在一定周期內達到每年的收益率從而考慮每個項目給它帶來的平均回報，如果說時間過長、可控性不強的話就很難吸引基金進行中長線投資。“個人投資的回報不需要向任何人交代，但是基金不同，它要靠上一期的業績體現下一期的增長以及得到股東和投資人的認可。”

　　像國影、IDG等先行者，目前思路也有了轉變。國影基金主要是投資項目，而為了規避風險，很多基金選擇了投資影視公司股權?！渡介珮渲畱佟返耐顿Y方名單有了IDG的影子，一部小制作的影片，憑借名導張藝謀的號召力，IDG嘗試了單片投資，然而它的視線依舊在參與公司股權投資。“去年創業板的推廣，很多基金現在都在做股權性投資，很多說要上市。被投資的公司上市之后基金往往有數十倍的收益，這樣在電影上的投資自然就沒有人了，投資電影的錢還是不多的，大家更傾向于投資公司的股權，目前基金仍然都比較短視，或者說對這一行業還缺乏了解和信心。”王國偉表示，目前想做股權性投資的基金仍在少數。

　　電影基金欲往海外盈利

　　從2002年起，票房平均每年以超過25％的幅度高速增長，2008年起增幅更是超過了30％。緊隨電影產業的蓬勃，市場中也呈現出多主體踴躍投資的新局面，從2002年只有幾十家投資主體，發展為2008年的超過300家。

　　“全面升級”用于形容2009年的電影市場再貼切不過了。當年電影票房達到62億元，全國有13座城市年度票房超過億元，截至2009年底全國電影院線共有37條。2009年，中國內地觀影人次位居全球第二，電影票房收入位居全球第九，銀幕數量位居全球第四，中國已經成為世界電影大國。

　　“百億票房”成為2010年中國電影市場的標志。也是在這一年，大家在關注電影產業中的“資金涌動”。自2009年起，風險投資已成為支持中國電影業成長的一股新興力量，它們的迅速崛起受到業界廣泛關注。

　　有數據顯示，2005年至2009年中國電影產業共發生私募股權投資事件28起，平均單筆投資金額為985萬美元。

　　然而，已有先行者開始警惕投資的“虛熱”，并及時調整著自己的盈利之路。三年前，王國偉正式涉足基金投資影視產業，對于現在國內有多少基金在投資電影，他雖不清楚確切的數字，但是認為，“很多資金都在不斷地涌入電影市場，去年是電影投資熱度比較大的一年，甚至有些虛熱，投資電影的力度已經超過票房增長的速度，可以看出，現在投資電影不是一個很好的時機，但是三年前確實不錯”。

　　同時他表示，國內現在也有一些基金想投資海外的電影，“美國因受金融危機影響，導致好萊塢投資力度不足，很多機構在對待像電影這種高風險的投資上已經做出一些調整，國內基金有可能向國外發展”。

　　基金轉戰產業鏈上下游

　　以電影為例，楊軍表示，中國元素逐漸被國外終端市場，包括院線、觀眾、電視臺和版權經營部門都產生興趣。有海外背景的基金在獲得更多中國電影版權的同時在國外推廣經營和深度開發。

　　現在，越來越多的投資參與上游的投資，致使好的資源、劇本、導演都被爭奪，這個領域對投資人門檻來說就越來越高，但是電影的投資可以分段分環節，有很多初期的資金更能理解制片這一環節，還有一些有經驗的或者規范性更強的資金更青睞發行和版權領域。楊軍表示，它就規避了上游的風險，進入到發行和版權這個層面進行基金的操作，這和上游的制片會有明顯的不同。從投資理念上來講，上游的制片一定等到有發行、院線之后才能收回投資，一般情況下是兩年時間，而且下游環節上會有很多不確定因素，有審批、后期、發行、票房。在任何環節出現糾紛或者不被通過，資金風險就比較高，所以從上游制作環節投資要能忍受更高的風險。然而在發行和版權上進行投資，下游市場的接受程度和海外市場的認可程度以及可能的票房，都在上一環節變得清晰。

　　而記者了解到，在文化產業其他領域，基金的身影也日趨活躍，而且突破了以往關注上游內容生產領域，都奔忙在產業鏈的上下游。倪正東指出，就電影產業而言，有幾個基金等投資行為值得關注的方向，一是院線市場尤其是針對二三線城市的院線市場；二是影視器材制作公司；三是處于第二陣營且處于上升期的影視制作、發行公司；四是影視專業人員培訓機構。

　　華盛弘藝影視投資公司董事長于波近期奔忙于籌建北京首只演出基金。于波說，現在的文化公司對資金使用和管理方面缺乏專業力量的支持，很多公司不具備這種管理實力，這就需要產業基金的協助。比如演出行業，基本現狀是各干各的，依靠自身積累滾動，基金這件事情需要有人挑個頭。

　　就基金未來的操作方向，于波表示，比如電影，除了投資電影公司以外，可以對其發行、院線及衍生品環節投資，整合產業鏈資源使效益最大化。演出產業做大也要借助產業鏈的上下游力量，希望能對整個演出市場及海外資源進行整合，達到邊際成本最小化和邊際效益最大化。

　　迄今他已經向三家集團發出基金邀約，包括北青集團、國家大劇院。北青集團和國家大劇院都表示有出資意愿，或者作為該演出基金的緊密聯盟體。他所邀約的這些集團，北青集團擁有演出項目制作經驗，國家大劇院擁有劇場終端優勢。

　　基金緊隨政策“起舞”

　　2009年時中國的銀幕數僅4000多塊，其中只有1000多塊是商業化運營，而美國有4萬塊，美國占領了全球1／3的電影市場，而中國還不到1％。這個數字很明顯地說明我國電影產業同美國的差距。我國常年電影消費觀眾也只有4000萬人次，雖在2010年有所突破，差不多接近1個億，實際上人均電影消費水平非常低。有數據顯示，去年，美國4萬塊銀幕制造了96億美元的電影票房，韓國全部人口只有4600萬，卻創造了80億元人民幣的票房；日本1億人口，卻有250億元人民幣的票房。

　　相關專家指出，2011年，中國的銀幕數雖然將超過6200塊，僅次于美國和印度，居世界第三。但是相關產業政策依舊還是初級階段。

　　“2010年中國電影票房是101億元，這個數字吸納的資金是有限的，而且院線市場還不夠大，銀幕還不夠多。所以即使有很多資金想進來，但是無法達到它的投資收益率。”楊軍表示。

　　雖然文化基金已是“眾人拾柴火焰高”，但比起實體經濟領域，它的規模仍顯弱小。王國偉把現在電影產業面臨的問題歸結到產業“盤子還小”。一個石油、能源方面的投資額度可能是幾百億元、上千億元，產業就可能花費幾千萬元去組織一個分析機構、一個投資團隊去研究投資方案。但是整個電影界的投資是比較少的，一年投資電影的數額大概只有幾十億元，落到基金上的就更少了，這么小的量對于一個基金來講，大基金不會派出一流的專業人才、分出一個管理團隊去研究這些芝麻小事。而且保障體系的建立是亟待解決的問題，比方說完工擔保制度，再有就是國際發行體系的建立，現在國內的片子不容易發行到國外，而且中國電影在全球的票房占有率是很低的。

　　據悉，我國電影產業的資金超過90％是自有資金，7％來源于政府投入，而社會資金投入僅占2％。長期與文化產業打交道的楊軍則表示，國家應該盡快細化電影產業配套政策。我們的政策沒有在每個領域上有更細的配套性政策，比如說制作環節，投資量達到一定額度之后，應該有資金產生利益之后的稅收減免政策或者補貼。在歐洲和美國電影市場會有不同類型的政府補貼、收稅杠桿和地方性公益性資金做配套，它在整個電影的流程上會有很多資金配合完成，在美國政府對電影的補貼上也很明確，每一部電影會爭取各種資金的配套來完成整個鏈條的制作過程。