清科集團：VC/PE由募資難轉向投資難

清科集團總裁倪正東表示，中國的私募股權/風險投資(PE/VC)市場已經由募資難轉向投資難的階段，并出現泡沫，且有變大的趨勢，整個市場需要適度的降溫。

昨日，倪正東是在深圳舉行的中國創業投資暨私募股權投資中期論壇期間，接受包括《第一財經日報》在內的媒體采訪時作出以上表述的。他指出，不少PE/VC爭相向企業以高市盈率入股，企業會選擇高估值入股的PE/VC合作，造成了這個行業的殘酷競爭，長此下去會傷害整個行業發展。

他透露，截至今年上半年，我國PE/VC的募集資金達到58.28億美元，已經很接近去年全年58.56億美元的總額。

他也指出，目前PE/VC支持的企業在創業板和中小板上市，從而產生數十倍的高利潤，有一個調整過程，只有高增長的企業才能維持高市盈率。他透露，今年上半年PE/VC支持的中國企業在深圳創業板和中小板上市的回報分別達到15.48倍和14.89倍，遠高于在上海證券交易所的4.32倍和國外上市的回報。他列舉清科的數據顯示，在美國、德國的回報均在3倍以下，香港主板為4.38倍，新加坡主板則為9.94倍。

倪正東表示，在2008年以前PE/VC只需以幾倍的市盈率入股企業，而現在如果能夠以10倍這樣的低市盈率入股，已經比較罕見，目前很多PE/VC入股企業的估值已經達到15倍市盈率甚至更高。

他也指出，券商直投不能成為PE/VC主流，券商應當主要以投行保薦承銷的業務為主。他指出，很多企業的管理從不規范走向規范過程，券商的輔導起到很重要作用。而他認為，監管券商直投和PE/VC出現的不規范問題，關鍵是要加強信息披露，媒體在這個過程中擔當著很重要的角色。

倪正東表示，在PE/VC投資領域，以并購方式退出將會加快增長，目前國內主要集中在能源礦產、房地產、金融等行業，而在醫療衛生、互聯網、消費等行業則更多以上市方式退出。

他指在美國，PE/VC以并購方式退出已經占據較大比例。另外，目前企業回購PE/VC股份作為退出方式的情況很少，因為對好的企業而言，PE/VC不愿意退出，而差的企業則沒有足夠資金回購，而一些中等水平的企業才有可能出現這種情況。

他也認為，PE/VC投資階段需要前移，需要投資于更多的早期項目，頻繁投資于Pre-IPO項目不是長久之計，PE/VC應當回到當年投資百度、騰訊、盛大這種經典案例。