達晨創投傅忠紅：有時候現金流比利潤更重要

　　“第五屆清華大學中國創業者訓練營”于2011年11月8日-10日在上海舉行。上圖為達晨創投合伙人傅忠紅。

　　以下為演講實錄：

　　傅忠紅：今天非常高興有這么一個機會跟這么多創業的朋友，包括還有一些同行大家一起交流關于創業的一些事情。剛剛我也跟主辦方講了，前面大家可能上了2天課，很多信息都了解比較充分，我們后面講的人就壓力比較大，很多內容就知道了，我也沒有聽課，不知道前面講了什么，我還是按照自己的PPT跟大家講一下，重復的地方也可以提出來。今天的題目就是創業投資與創新企業，為什么叫這個名字呢?大家要創業可能確實要把創新作為你的一個最大的立足點，這個創新實際上覆蓋的面很廣，所以說涉及到很多方面，有技術創新、模式創新都有。所以我今天里面分成三個部分，一個就是講一講作為達晨對創業投資項目的一些看法，第二個跟大家分享一些熱點投資的話題，第三個板塊講一講前幾個我們達晨做的案例，我們幾個案例都是傳統產業進行升級的案例，大家可以看到在傳統行業做創新還是有很大的機會。

　　講到投資機構與創新企業的關系可能大家也聽過，有很多的說法，到底創投跟企業的關系是怎么樣。但是我們認為就是一個合作伙伴，也有人說是教練，還有人說是情人婚姻的關系，這幾個關鍵字里面或多或少都描述了創投企業和創新企業關系的一部分。昨天我在南通金融辦的一個主任聊天，他還說有人講到投資包括融資的一些關系里面講到嫖客的關系，大家都不能理解，可能說的肯定不是創投，可能說銀行，因為銀行它有時候在你需要錢的時候有可能就抽你的資金，包括大家看到資金很多債務危機很大程度上是來自于銀行體系，他對一些貸款方向的調整。所以我們認為就是投資機構和創新企業是一個合作伙伴的關系，是一個同舟共濟的關系。

　　投資者怎么去選擇項目?實際上創投是很挑剔的，我們一年看的項目大概有上千個，但是最后投的就是幾十個，有沒有一種考核的指標，這個指標實際上很復雜的，我們做了十幾年創投也一直努力想把這些怎么看項目，怎么選擇投資做一些模型出來，實際上也是很難的。我這里總結一下，我們以結果來做一個標準的話，我們創投它要想可能項目最后的利潤率，投資回報要非常高。特別是在前期投資它的風險很大，所以說很重要一點我們要看投資回報，投資回報分成幾個指標，你的利潤率一定要比同行高，你的效率也是要超越同行，特別是現金流這是一個項目的良性運營的基礎條件，有時候現金流比利潤更重要。特別是有一些行業可以看到，它的利潤很高但是它的應收賬款也非常高，現金流都是負的，這樣的話你無法持續運營，因為現金流都是短缺的。

　　具體來講可以分一下，一個很重要的是行業，有一些人把它說是選跑道，一個運動員跑道是很重要的。所以我們對行業的評判就是行業的市場空間要很大。一個細分的市場也是要很大的，特別是最近證監會有一個不成文的規定，你一個企業如果你的細分市場沒有超過20個億，你根本就不要去報材料了他肯定是不會批的。第二個就是你的項目肯定要符合社會的發展趨勢，就是我們有時候做事有時候順勢而為。在國內創業環境跟其它地方不一樣，中國政府還是比較強勢的，所以大家選擇投資項目的時候要符合政府導向。政府導向里面它有兩個方面，一個是戰略新興產品，大家盡量往這方面靠，他有一些淘汰的，這個根本沒法做大，這個要注意就不要踩這根線。

　　另外就是我們也很關注傳統產業的升級，為什么看重這一塊呢?傳統產業首先給你解決一個很重要的問題，它的市場是很大，但是很多新興產業市場都要自己去開拓去開創，所以說傳統產業升級在中國空間是非常巨大的。我們對一個企業還有一個標準，你企業的模式是不是有可擴展性的，因為我們做創業投資主要賺的錢是企業成長的錢，如果說你一個企業投一個產以后，現在的利潤很好但是很難去復制，那我們投了以后很難去獲得很高的效益。我們投的時候可能這個模式要得到確認了，但是在早期項目大家有可能問到這個問題，早期項目怎么弄呢?早期項目我們也會去評價你的一些想法有沒有得到一些基本的確認，可能就是說大家的預期可能跟我們做機構有一些差異。特別是現在投資機構也越來越理性，創業環境越來越好的話，可能對于我們機構投資者來說一個項目要達到他的認可的話，首先你的這個模式有人給你買單，不管是多少就是有人愿意給你買單，這種情況下也許大的機構才會給你去投。
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　　你擴展的瓶頸問題就是你有解決辦法，你要跟機構描述我下一步怎么去擴張，然后我們去驗證你這個擴張的想法是可以實現的，然后你擴張的規模、速度都可以控制。還有的就是你這個企業發展要可持續性，這個也是我們關注的核心，就是你要有自己的競爭優勢。很多創業者就說你看別人做的很好，特別是一些芯片企業，現在芯片賣十幾美金，我的成本只要幾塊錢人民幣，要做出來肯定可以賺大錢，實際上是錯誤的，因為你的核心優勢在哪里。你做芯片的話，一些通用芯片基本上被國際上面占據先導優勢，他們通過賣芯片已經賺了很多錢了，很多成本已經分攤掉，你的成本不可能超過他的，只要你的產品一推出他完全可以把價格降的很低。所以說大家可以看到中國真正芯片做大的企業屈指可數。然后你的創新能力你要不斷的去創新，我們也關注你現在的這個位置。未來你怎么保持你的競爭優勢，就是從團隊、團隊的執行能力，然后你的戰略和其它資源的配套這個我們是要看的。

　　實際上對投資人來說可能很多人也講過，投資最終投人，很多機構把這個團隊在評判項目占到50%的權重，我們判斷團隊也是一個很難的事，你這個人有時候很難量化，我們也是希望能夠找到一些指標關鍵詞能夠描述這些事情。首先我覺得你這個團隊背景我們很關注的，現在已經很難突然從哪個地方空降把一個產品做的很好。第二個是你的理念，你是把這個企業作為自己長期事業來說還是未來賺快錢，如果你賺塊錢的話我們投資機構基本上很難賺錢，因為我們投資一般是3到5年以上，有的甚至10年，所以說我們希望看到你遠大抱負的團隊。團隊里面的組成要有核心，要有互補性，有的創業者拿給我們看團隊很豪華，這幾個人都很強，沒有人能夠在這個決策里面有比較大的影響力，這個在國內要創業也很難成功，成功的案例當然有但是很少，大家可以看到更多的情況就是可能共同創業的時候配合的非常好，一出現有經濟效益的時候，特別是上市的時候很多人最后就是說產生很大矛盾。包括大家了解的夫妻的關系，我們同行投了三個企業都是由于夫妻關系影響發展。我們現在有一個強制的規定，就是我們要必須對他的配額做訪談，必須跟他們吃一頓飯，了解他們的婚姻狀況。

　　我們很關注企業家的精神，我們希望找到能夠有夢想的人，在國內成功的這些企業家實際上從金錢角度來看，早就脫離了溫飽問題，為什么中國那么多人想去創業呢?我們碰到很多企業家他從小就有一個夢想他要干成一件事情，這是我們最喜歡的，你根本不用去約束他，他24小時都在想這個問題，這個我們創投就喜歡。實際上這種有戰略有夢想的企業家在中國非常多，因為中國現在是充分機會的時代。第二個我們很關注誠信，我們對誠信這個是一票否決的，所以我們會花很多時間跟企業家去交流，包括就是說像我們創投里面很多情況是在洗腳，洗腳是一個很好的活動，為什么呢?你既享受了這種保健然后又不影響你的交流，我們不大喜歡喝咖啡喜歡洗腳，洗腳過程中也可以很多很多企業家的表現。所以說這個誠信問題條件你一句話，有時候說漏嘴，或者說了很多假話大話就一票否決了。

　　企業家你要做到沒有寬容的心是很大做大，有一些企業家是對別人很挑剔，對自己放的很開想做什么就做什么，這種企業家我不喜歡。但是有人說喬布斯好像也不是很寬容，但是你看到他的一些傳記你會發現，他這個人對他看不起的人他是很刻薄的。我看了一個片子，有一個IBM到人到他去面試，他是把腳放到那個會議桌上面試那個人，直接就跟他說你不適合我們不用在浪費時間。但是他對于他喜歡的人，他是非常愿意以寬容的心，大家看過他的傳記的知道做OS系統的那個團隊，實際上他給到他很大的寬容，所以說這個ipad的系統做的非常好。

　　學習能力這個非常關鍵，不管你的學歷怎么樣，你的背景怎么樣，這個時代變化很快，必須要不斷學習，即使你是一個博士生你學到的東西自是有限的。然后我們希望你這個團隊要有一定的專業，專注，這個也是因為很多企業家犯錯的地方，因為中國賺錢的機會太多了。大家也知道做磁帶現在也有一年幾千萬利潤的企業，它很專注，把這個行業做到極致。我們對企業家也要求他很有激情，你沒有激情這個企業就死水一潭了。還有你這個企業發展過程中不可能一帆風順，可能會遇到各種各樣的問題，我們希望你這個人很堅強。

　　另外從物理條件來說你這個人精力很充沛，身體要好，我們創投也需要這一點，精力充沛，我一年在飛機上時間是200多次，你一個人身體不好可能做創投也做不好，做創業更加難了，因為企業家每天想的問題，要處理的問題更加復雜。而這個企業家要節儉，就是現在做投資跟以前不一樣了，以前我記得我在一個省級的國有投資公司，我們去下面看項目都是當地至少副市長帶我們去，吃的也很好，照顧的非常好，走了還有很多禮物拿走，因為我們是代表政府拿著錢去做項目的。但是實際上這個項目風險很大，我們有時候自己良心角度就是風險大了不搞。所以大家看到純粹的國有背景做的大的做的好的屈指可數，并不是里面人不行是機制問題。我們希望最好到你飯堂里面吃幾個飯，一個就是說時間上面有限，另外看到你衣食住行是你們員工最基本的表現，我看看你老板怎么對待你們員工的，你們員工能不能吃好，我們更看中你對員工的態度。

　　還有一個很重要中國特色的，適當的忽悠能力，為什么加這一點呢?有很多的案例，大家看到很多人是從硅谷回來，滿腔熱血拿著這個商業計劃書，幾個搞技術去做一個企業，最后成功的非常少。所以有一些外資同行有一條規則就是海歸不投，我們沒有這個，我們不是哪一類人不投。我們在實踐過程中總結一條，中國把這個企業做大并不是技術好出好就行，你還得有一個忽悠能力，他要跟很多協調很多關系，你要做一個企業你協調的關系太多了，特別是有時候政府的，我覺得政府這一塊他的訴求跟我們不一樣，所以說跟政府打交道的時候可能跟我們機構打交道不一樣，機構是講究很實在，跟政府打交道你可能把這個系數要提高的，因為他們喜歡這種比較大的數字。但是并不是說中國的政府不好，這確實也是一個體系的問題，是沒有適當忽悠能力你很難拿到很多資源，很多資金的支持也需要去忽悠，你的稅收優惠，你要擴大規模的話要去拿地沒有忽悠能力也很難，這是一個團隊的一些關鍵點。

　　另外就是我們投資的時候也很看中大家比較對味，這個是比較通俗的說法，我覺得就是一個理念，做事風格要一致。因為我們項目很多，有一些項目好像很賺錢，但是我覺得這個人不對我們也不會去投，沒有必要去投，因為項目太多了。但是對于企業家一樣的，比如說你選一個機構可能那個人給你開的價格很高，但是這個味道不對，現在可達晨的人比較實在，都是談的一些很實在的問題，他愿意這種風格，所以說大家可以拿出我們的案例去分析一下，達晨板塊的企業有它的特點，都是相對來說比較穩健，在二級市場的表現也是很穩定，非常少的有上下波動很大的，突然漲或者是突然跌這種沒有過。我們投的企業在二級市場低迷的情況下，我們基本上都是往上，股價很多獲得翻倍，所以說說明我們的理念跟風格跟很多企業是吻合的。但是實際上你做企業也是要這樣，要穩健和實在，所以說我們應該講究緣分，要講情分，我們跟企業家交流的時候他愿意聽我們的意見，大家有感情的，并不完全是純商業的合作，因為大家在一個戰火里面工作，都是需要很多溝通的東西。特別是碰到很多波折像金融危機的時候很多企業出現了情況，我們投的也有，但是這種情況出現了怎么辦呢?基于這種情分，而且我們對他的了解，我們可以暫時對他要求沒那么高，只是說我們看大勢看他企業的基本面，幫他一起去找到一些方法。所以說我們達晨投了150家企業，沒有一家企業跟我們產生大的沖突鬧翻的這種這是情分在。

　　我們要投資的話，我們很看中企業的拐點，很多創業家認為你們投什么階段的項目?我覺得階段不重要，因為我們的基金比較大，我們有很早期的基金，也有成長型的基金，我們并不是投哪一個階段。拐點期就是我們這個錢投進去以后再加上我們的資源，你這個企業應該出現一個跳躍，至少這個曲線比原來陡很多這才是我們喜歡的，如果我們投了以后你原來是20%的增長現在還是20%的增長，這個我們肯定不會投。
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　　當然融資的話這個可能大家也會思考的很全面，可能走出這一步也是很謹慎。昨天在論壇上也講了，即使在江蘇那么發達的地方，企業家還是很保守，很不愿意，實際上他缺錢他都不愿意用股權投資的方式，我覺得這個可能是有一點誤區。不好的地方可能就是短期利益出現損害，因為我們占領了股權，但是實際上獲得了更大一個利益，因為你把蛋糕做大。我們投的企業非常多，經歷的事情也多，聽聽我們的意見只有好處沒有壞出，我們提出的意見不可能是對企業不利的，我們所有的意見肯定是朝著對企業有利的方向去努力。所以在很多企業里面，有的創業家就是說很孤獨，因為他碰到一個企業重大決策的時候沒有一個人跟他說不同意見的，所以說他的壓力實際上也很大。我們投的很多企業說我們為什么融資?我就希望找到一個人能夠跟我說不，我覺得也印證了這一條，需要到一個跟你說真心話的人也很難，你的下屬不可能跟你說不同的意見。

　　我們的成長性比較關注，所以說你成長的壓力會加大，但是你想做大的話沒有這個壓力也是會逐步邊緣化。當然有投資機構進來的話你成長的責任多了，但是我覺得這個還是看你個人的抱負，你對價值的一個訴求，你承擔的多你得到的也更多。融資時機的選擇，在不同的時間可能有不同的融資需求，這個大家可能要權衡一下，你很小的時候你可以對一些對早期項目比較有感覺的機構，大部分創投對成長型企業比較喜歡。

　　企業怎么選投資機構這也是一個課題，我們在投資過程中也碰到很多情況，特別是前一兩年投資比較火的時候很多企業想融資的話，他就招標的方式，誰的價格高我就給誰合作。有一個項目今年跟他聊的時候他就跟我講很后悔當時沒有選擇你們，他們選擇一個比我們高20%的創投，他在上市過程受到很多阻力，沒有給企業帶來很多價值。所以你一個企業選擇去投資機構，也是有幾個緯度，大家可以參考一下。

　　首先第一個要看這個機構的背景，因為你作為一個創業企業，現在不一定很大但是你未來肯定想做成一個偉大的企業，所以說你要找到配合你未來偉大的一個機構，要門當戶對，未來它是不是跟你一個級別。第二個就是說你要有真正的成功案例這個也是很關鍵，很多人跟你談的時候他會寫一大堆的成功案例，他們機構在這種很炫的案例里面沒有體現它的價值，你要看看它是不是主投方，在這個案例里面做了什么事情。第三個就是說能夠提供良好的增值服務，增值服務這個也比較需，所以大家要更加細致去看一下分析一下案例，花一些精力做調查。我們談企業的時候最好到我們辦公室來談，到我們總部去看一下，但是現在很多創業企業就跟我們談的很好相信我們就不用看了，看不看都一樣，但是實際上我們因為心里有底，我們希望你去調查一下。但是社會上很多機構他不一定讓你去他辦公室，你可以去看看他的辦公室，可能跟他說的差距很大，有可能他的氛圍跟你這個企業不是很吻合。第四個理念一致，這個是剛剛選項目也是一樣的，大家很好溝通，因為大家要一起走過幾年時間，企業的發展過程中遇到的事情太多了，就跟人的婚姻一樣，即使兩個最開始很美好但是在生活過程中會出現很多雞毛蒜皮的事，就是這個團隊要很好的溝通。第五個口碑要好，就是你可以向投資機構的同行問他投過的企業，其它第三方機構說這個機構做的怎么樣，這個也很容易調查。但是實際上很多企業家就忽略了這一點，也造成很多后遺癥。第六個這個機構要很規范，但是機制要靈活決策效率要高，做一個大的機構他有自己的一套完整的投資管理流程，風險控制流程，但是機制要靈活，像我們這么大的一個機構，我們在內部決策的時候是非常高效的，我們每年時時刻刻是可以開會，在飛機上還開視頻會議，我們內部效率很高，作為一個好的機構應該是規范、效率高、機制靈活，像有一些小問題就不要太計較看大的方向，這樣的話這個機構才有可能做的好。第八這個團隊要比較穩定，大家可以看到像投資市場里面也是風云變幻，很多機構獨立門戶出來了，他的團隊走馬燈，這樣的話怎么可能跟你合作的好，因為跟你談的時候是一波人，最后跟你長期合作又是另外一波人，這樣的話就會出現問題，大家也可以了解他團隊的情況，達晨這個機構團隊是非常穩定的。

　　做一些準備工作，怎么與創投盡快搭建一個合作?大家既然下定決心要跟創投合作的話那當然希望快一點，從創投角度來說也希望快一點，因為把資金放在我們賬上不能做其它理財業務，我們也是希望你快，但是往往的話事與愿違，為什么呢?可能問題大部分出在企業家身上。首先這個心態，心態非常重要，有一些企業家很多現象，他追求價格，追求其它的一些東西，他的心態壞了。我們希望企業家心態比較平穩，融資希望找心怡的對象，并不是說把這個估值一定要搞的很高，這樣我們很多項目主動放棄了，你不是在找合作伙伴你是看誰的彩禮多。我們現實生活也是一樣，很多小姑娘當時選對象的時候看走了眼，現在錢多最后并不一定幸福。

　　另外你做融資的話要早做準備，不要等到用錢的時候再做融資，最起碼前6個月做這個準備。為什么這個很重要呢?創投他評判一個項目的時候會跟著你走一段時間，你要預測到這個資金的到位時間，如果短時間沒有這個資金我還是能夠正常去運作。另外你不要把太多精力放在融資上，我們看到有一些項目整個團隊都在搞融資，這個我們也是比較怕的，你的主業反而受到影響了?，F在這個情況下面很多機構有自己一些特點，好的機構也不是太多了，經過十幾年的洗禮以后能夠有十年沉淀的機構在全國屈指可數，所以說你要去找一些好的機構這樣的話事半功倍。然后你要融資的話你要對自己有充分了解，對企業很了解，有的企業家你問他財務數據他一問三不知，這個也是比較可怕的，因為你要掌控一個企業財務是很重要的。你要除了對業務市場熟悉以外，對財務、人力資源這一塊都要熟悉，我們要求寫商業計劃書的時候最好企業家自己也參與。對產業的情況，就是產業有可能說這個很好忽悠，這個可能創投對這個產業不一定熟悉，實際上你這個想法是錯誤的，我們會有自己的方法去了解這個產業，所以說你不要說一些假話，特別是說到競爭對手的時候說沒有什么競爭對手，我就是最大我就是最好，但是實際上調查下來不是這樣，那這個項目直接被否決掉了。你要選擇合適的機構做深入的交流，像我們一般希望企業前期跟我們做很好的溝通，簽訂一個框架協議，最好有一個排他的，所以你不要太花心了。另外你在融資的時候要能夠察顏觀色，作為一個投資機構他到你這里來是比較專業也是比較客氣，有時候我們對你的企業很感興趣但是問你的問題也很刁鉆。然后必要的話借助第三方的專業服務，企業家對怎么把它企業一些技術梳理亮點挖掘可能差一點，你可以借助一些第三方機構這樣可以達到更高效對接。

　　花了這些時間講了創投跟企業的一些關系，就是怎么達到良好的合作。下面從投資方向選擇上面跟大家做一些探討，當然不一定對。像博客也很火暴，拿到很多融資，最后很多投資機構也砸進去了，博客也沒有商業模式。像社區，社區當然是一種新的交流的平臺，有的人把這個社區也妖魔化了，像很多國內創業者都是學美國的。大家看到開心網也火過一陣，現在大幅下降。視頻網站，基本上國內視頻網站我們都去看過，我們還是比較謹慎，因為我們是本土的創投，我們的錢來之不易，我們對媒體產業比較了解，但是有一些機構的風格不一樣，到現在為止視頻網站沒有一個成功的，這個就不大符合我們中國人做事的風格。團購網這也很火，資金是越來越少了，死掉一大批了，它的模式也是想不明白的，我個人理解團購靠原來的模式肯定是不會成功，到現在團購網站也會改，最后也可能變成一個折扣網站，或者把營銷做的更好往這個方向走，但是此前的團購網站沒有這個能力，全部是摹仿，團購網站我們看了很多也沒有下手證明是對的。

　　還有一個方向也是比較火爆，像電子書，我個人跟蹤了6、7年，當時一直想在這個行業里面中國電子書會走向一個什么競爭態勢，當時看了很多做硬件的，在國內唯一一個能夠做出電子紙的這個我是看了，但是盛大也在弄，盛大原來不是做這個行業，它現在是做的最好的，未來能不能成功也拭目以待。還有動漫行業，中國的動漫企業也是有上千家，我個人也跟蹤了很長時間，國內好的動漫企業我都看過，大部分的盈利模式就是拿政府的錢，我也不知道政府怎么想的，很多企業是今年到上海明年到杭州全國去注冊，他可能一兩個片子在電視臺播一播，拿它的報表一看收入也就幾百萬。物聯網這也很火爆，物聯網比互聯網覆蓋的范圍更廣，因為它除了人的聯系它把世界所有東西都可以連接起來，這個概念也是政府喜歡的，有很多業內人士都想跟這個沾邊，我們對物聯網研究也發現物聯網新的技術很少，基本上是成熟的技術，這里面就是說真正的很多核心技術，芯片技術都掌握在外國人手里，國內也是做一個系統集成，所以說不要把這個物聯網想的太美好，物聯網也分幾個層次，現在看起來最舒服的運營商，他提供了物聯網的通道，提供了廣告，你們在上面有什么業務都要收錢，但是你做應用的人做的好的還不是太多。今年有很多企業已經找到了一些應用的方向，大家不要被這個物聯網的概念所迷惑，還是要落地找到一些行業，不要什么都想做。新能源，新能源同樣也是風光一時，像太陽能、風能，也有很多企業災在里面了，在里面大部分企業沒有核心競爭力，我們想投一些跟新能源企業提供服務，不一定做這個電池片，你就做一個軸你都可以做的很大。節能環保也是很絢的概念，但是你仔細一分析節能環保里面很多是做工程運營的，有核心技術也是屈指可數。上面列了一些方向大家可以探討一下，會不會適合自己創業的一些方向。
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　　我們覺得比較實在的一些方向，第一個當然是戰略性新興產業，前面有就個也算在里面，關鍵是你怎么找到切入點的問題。還有一個方向是新材料，我覺得這個市場很大，大家可以花一些時間去捉摸。另外像傳統行業升級，特別是像中國的農業水平很低非常分散，如果說我們一些博士碩士在大城市待著的人進入農業行業那這個潛力很大，因為他們的水平太低了，大部分是農民企業家。餐飲，餐飲是一個基本的需求，在中國的市場很大，有人說餐飲企業好像不能上市，實際上不是這樣，我們中國人是講究勤儉節約，但是可以在香港上市。實際上國家鼓勵的一種，就是為民生服務的快餐、早餐服務的企業，統一品牌規?；\作連鎖概念這種證監會并不一定拒絕。還有汽車服務，在國內到目前為止沒有一家大的汽車后服務的企業出來，前服務的也不多，中國的汽車廠基本上也是受到很多打壓，經過這么多年發展也沒有出一家偉大的企業。但是汽車后市場是存在的，所以這里面大家有興趣可以關注一下，因為現在我們修車作為車主你很困擾，到4S店太貴，到路邊店很黑你搞不清他用的什么東西，所以說這個市場非常大，國內沒有一個全國連鎖的，大家都能夠稱贊它的一個售后服務企業。移動互聯網我覺得這個市場是很大，像憤怒的小鳥一夜之間就成為一個很大的企業，這個里面有很多機會。移動電子商務，這個可能要謹慎一點，因為移動電子商務都是很多傳統電子商務企業移動到這個里面。然后文化旅游我覺得這個也是空間很大，大家作為民營企業可能受一些限制，但是可以做一些連鎖，以文化的方式連鎖。數字出版這肯定是代表一種方向，但是目前為止這種模式沒有走的很好。網上旅游這個也比較火，有一些企業也得到風險投資上千萬的投資，這個市場也是很大的，因為需求增長也是很大。數字娛樂這個潛力也比較大。另外一個就是服務外包的方向非常好，有專人的人做專業的事，從最簡單IPO，包括一些軟件開發、呼叫中心到一些業務的外包，我們也投了很多這種企業，每個板塊里面我們都有很好的布局。跟大家探討了這么多投資的方向，不一定對，很歡迎大家做一些不同意見提出來。

　　我們講講我們的幾個案例，這幾個案例基本上都是傳統產業的，有幾千年歷史的產業，但是現在來看也是非常好的企業，做的非常好的企業。第一個就是愛爾眼科，它是97年成立，很早就做市場化的探討，而且這個老板他不是醫生，大家看到現在醫院院長肯定是醫院里面水平最好的之一，大學校長肯定也是教書教的最好的人，但是實際上這是錯誤的，醫院的話如果要產業化最重要并不是技術，最重要的是你的管理理念，你的執行力。所以醫院很大問題是醫院都是知識分子，而且醫院口碑是靠你診斷的效果來體現的，是靠人的，說到底你就是有一幫好的人把這個機制設置好，又能夠復制，這家企業花了十幾年時間解決了這個問題，所以它成功了，這應該是國內第一家IPO上市的醫院，我們投資也獲得了很好的回報。沒有人投過的，因為也是很創新，我們就是要投沒有人投過的，并不是說很盲目去投，是在充分調研分析的基礎上看到這個方向。后面我們投了以后，它上市以后風投蜂擁而入進入這個行業，這是一個案例。

　　第二個案例也是一個很傳統的產業，就是家具，我們這個家具不是一般到超市里面買的，我們家具是訂制的價值，但是你要訂制這個價格也很貴規模也做不大，我們這家企業就解決這個問題，它的成本比傳統家具要低，因為它是一個技術創新的公司，它自己有一套很強大的系統。它最早做軟件的，跟一般家具公司完全不一樣，也是國內做家具行業學歷最高的團隊之一。它找到了一種大家需求的東西，因為現在裝修自想搞一些個性化，所以說它滿足了這個需求，所以說它的市場非常好，最近廣告也出來了。溫總理也去看過，張德江總理也去看過，都很重視，也拿到了五一勞動獎章，大家可以看到政府對這種企業的重視。但是由于時間有限這個不細講了，大家可以去體驗一下，它全部是在互聯網上運作，你到他的家具店一看像一個IT的體驗店不像一個家具的體驗店。

　　第三個案例農業，圣農發展上市，這個人也是農民出生，但是他做這個做了30年，有多少企業能夠堅持做一件事情做這么久，所以說他的成功也是有道理的。他的利潤2006年在5300萬，去年3個多億，它解決了一個問題，就是大家最關心的食品安全這個問題。它這個養雞廠沒有任何廢物排出，都是循環利用的。大家看到這個養雞的環境比我們有一些地方住的環境還更好，比人的生活環境還更好，這也是一個傳統產業的創新。

　　第四個案例翻譯，翻譯大家可能也有一個印象，就是翻譯公司無處不在，但是要把這個傳統產業做成一個規?；钠髽I是很難的，因為它是靠人的。這家企業通過自己的平臺，打造最大的翻譯平臺，是一個互聯網的公司，它是奧運世博的語言服務商，這是全球最大同時服務兩個最大機構的公司。它不是一般的跟你翻，它是全部總體解決方案，對于個人來講他有一個手機，你可以到國外去旅游出差給你一個手機，直接可以你講中文對方聽到就是外文，它已經成為最大的產業情報服務商。它這個平臺是互聯網的一個平臺，包括它的業務全部在互聯網上面走，解決了無法復制的問題。

　　通路快建這個公司也是做服務外包，大家以前做招商、經銷商全國市場的話自己很難去做，它這家公司給你提供一站式外包服務，幫你去招商，也是一個傳統產業，它也是打造一個互聯網的平臺，有一點像阿里巴巴(微博)的這個模式。所以它有兩個平臺，一個是招商易，還有一個生意街，你在上面可以找到很多商機。這些都是一些在身邊的一些事情，它做到了很好的創新，所以它未來獲得很好的發展，我覺得這些企業有可能成為偉大的企業。

　　這個也跟大家做一點小廣告，因為達晨很多人知道，但是很多人也不一定知道。我們是湖南廣電的背景，現在管理資金100多個億，創業板28家里面有3家是我們做的，然后去年上市我們有10家，全國排第2。我們雖然是廣電背景，但是我們機制是市場的機制，我們在操作上面非常嚴格，規范并且靈活，是按照國際合伙人的方式運作。我的報告到這里結束，謝謝。