40%浮盈稅泰山壓頂 PE合伙制或被迫廢止

　　“PE行業只占GDP的0.1%左右，但受到的關注卻等同于銀行、保險等主要金融行業。這種關注熱度很可能在未來灼傷整個行業。”在兩年前的一次投資年會上，軟銀賽富CEO閻焱不無擔憂地對記者表示。

　　不幸的是，這種擔憂如今已經開始顯現。近日，有媒體報道稱，國家稅務總局將于近期出臺新政，對合伙制股權投資基金(以下稱PE)征收賬面浮盈稅，以基金所投資企業IPO為征稅時間點，將PE投資企業時的股權價格與投資項目IPO招股價的差額作為“增值部分”，按40%的稅率征收所得稅。也有消息稱，該稅收新政將向非公司制股權投資企業征收最低35%的稅款新政，繳稅范圍是針對股權投資基金投資企業后所產生的賬面浮盈。

　　一石激起千層浪，溢價稅一旦推出，對于整個行業無疑將產生重大打擊。與此同時，有關國稅總局推出該稅的目的和可操作性也引起業內廣泛爭議。

　　40%溢價稅是毀滅性打擊

　　在PE征收高額溢價稅的傳聞出現后，有媒體報道稱，國稅總局有望近期出臺《合伙企業及合伙人所得稅實施辦法》(草案)(下稱《辦法》)，但征收比例卻并非35%-40%。不過，記者在采訪中了解到，PE投資人普遍表示這種征稅標準本身便存在問題，大多數投資人對此表示懷疑。

　　“全世界都沒有這種稅，因為稅種本身就是邏輯判斷上的錯誤。”硅谷天堂執行總裁鮑鉞頗為憤慨地表示。在他看來，之所以有這種傳言，是因為“PE過熱”引發的市場過度關注，“PE高收益那是前幾年的事，3年前或許行業平均收益還有10倍，現在已經降到3倍左右。征收這么高的稅，PE行業基本沒法繼續做下去，我覺得真正實現的可能性幾乎為零。”

　　根據新興市場私募股權投資協會(EMPEA)數據顯示，2009年，美國股權投資市場交易總額占同期GDP的0.43%，這一數字在2010年上升至0.9%;英國方面，2009年股權投資交易占GDP總額0.34%，2010年上升到1.13%。亞洲國家中，印度股權投資占GDP比例在2009年達到0.32%，2010年為0.44%。相比之下，2009年中國股權投資行業只占GDP的0.13%，在2010年上升至0.16%，依然處于較低水平。

　　復興譜潤投資總裁周林林認為，如果溢價稅實施，不論征收比例多少，對于PE行業本身而言都將是“毀滅性”的打擊。“2008年政府鼓勵PE采取合伙制就是為了避免雙重征稅，從而促進整個行業發展。如果溢價稅真的實施，那么就會倒逼PE重新轉向公司制，這種方式不利于整個PE行業的管理。”

　　投中集團分析師馮坡介紹說，目前PE采取的方式多為合伙制，其主要原因就在于比公司制征稅更少。“公司制的PE通常要交25%的企業所得稅以及LP(有限合伙人，即PE基金出資人)和GP(一般合伙人，即PE基金的項目投資人)層面的個人所得稅;合伙制則只征收5%的營業稅以及LP與GP的個人所得稅。相對于公司制而言，合伙制征稅更加合理，也更適用于PE整個行業。”

　　他繼續介紹說，PE主要采取的是項目投資制，對于LP有投資回報要求，不可能像公司一樣有一個資本儲備。PE基金本身需要根據項目來不斷地成立新基金并募集資金，同時在基金投資完成后還要進行基金結算，因此資金具有流動性，和一般公司的運作模式并不相同。