股權投資顯蹺蹺板效應：PE洗牌催熱天使投資

　　資本市場深刻革新促使IPO發行市盈率日趨下降，宏觀經濟回調導致中小企業業績紛紛變臉，高價追逐PRE-IPO項目的PE投資已經迅速降溫，然而，資本是要追逐利潤的，這一次，他們嗅到了天使投資的賺錢味道。

　　上周六，2012年首屆中國天使投資人大會在北京召開。近千人的火爆場面，與當前PE業內壞消息頻傳的“過冬”態勢形成鮮明對比。著名天使投資人“老頑童”薛蠻子在會上作了題為“迎接中國天使投資的春天”的開幕演講，但在整天的論壇采訪中，記者感受最深的卻是，隨著PE行業洗牌將臨，更多LP資本在尋求新出口，希望“轉戰”優秀的天使投資人或天使投資機構。

　　在火爆的論壇現場，除了云集各地的天使投資人、天使投資機構、VC機構和急求資金的創業者，記者還注意到高凈值個人也占了不小的比例。

　　在各論壇提問環節，均有手握真金白銀的富人向自己心儀的天使投資人詢問是否能將手里幾百萬閑錢拋給他們代為投資管理，但基本上天使投資人均為婉拒。

　　“我玩自己的錢沒壓力，不拿別人的錢，受折磨。”在記者詢問婉拒原因時，薛蠻子不假思索地回復。

　　造成富裕個人希望“押寶”天使投資人的深層次原因是，由于隨著境內外資本市場先后迎來大范圍調整，國內PE/VC行業步入調整期，行業“冬天”意味漸濃，投資回報率也迅速下降。

　　研究數據顯示，2012年第一季度PE募資、投資及退出活動無論同比還是環比均出現下滑，當季共有28支可投資于中國大陸的PE基金完成募集，募資金額共計29.45億美元，不足上年同期的四分之一，同時較去年四季度減少6.8%，幾乎回落至2010年一季度水平。這已經是PE基金數量與金額連續第二個季度呈現下滑。

　　而相對投資早期項目的VC機構在一季度同樣表現冷清，募資一落千丈，新募基金29支，新增可投資于中國大陸的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。

　　一季度PE行業中小板和創業板退出案例的平均賬面回報水平分別為3.79倍和2.91倍，VC行業創業板和中小企業板的平均賬面回報水平分別為5.70倍和4.07倍。

　　相對于冷冰冰的數字，來自業內人士的調侃似乎更能呈現PE/VC行業目前的“窘狀”。而在今年年初硅谷天堂總裁鮑鉞曾在接受本報記者專訪中表示，今年創投行業內的兼并重組也將真正開啟。

　　高特佳投資董事長蔡達建表示，“PE洗牌一定會到來，持續時間會很長，痛苦程度會很強烈。我唯一不知道的是何時真正開始，因為那也標志著二級市場迎來轉機。”

　　相比美國從天使投資到中、后期創業投資的完整的、流水線式的體系，我國天使投資目前發展還不充分，天使投資人是天使投資群體的主要構成;天使投資聯盟等松散的天使投資團隊和機構化的天使投資基金等仍不夠活躍，整個投資生態鏈條并不能完善銜接?；诖爽F象，如何尋求天使投資與PE/VC的親密合作成為該論壇最受關注的話題。

　　對此，軟銀賽富合伙人閻焱表示，“作為VC去投資項目，如果有天使投資人是一個加分因素，但不是必要因素，更看重的是商業模式和管理團隊。”他進一步表示，“我覺得一個好的天使投資人進入一個項目以后，最大的好處是他把大量的風險已經消除了。所以一個大的機構投資人進去了以后愿意多付你價格。從這個角度來看，我呼吁VC/PE從這樣的角度來看待風險的控制。”

　　而一向以偏早期出名的啟明創投董事總經理甘劍平和閻焱觀點一致，稱天使投資人對其最大的幫助是對人的判斷。“就是說如果天使投資人在一個企業的股份占到50%以上，或者是比例很高，從我們VC角度來判斷，更多是對這個天使投資的判斷。”