風投行業危機生存：退市機制單一成致命因素

　　日前舉行的“2012(第十四屆)中國風險投資論壇”上，200多位政策制定者、專家學者，400多位風投大佬達成共識，風投業面臨洗牌。

　　受市場持續低迷影響，2012年二季度中國VC/PE投資規模已連續第四個季度出現下滑，而且分析預計，短期內規模收縮依然是該行業的主基調。

　　據投資中國統計顯示，今年二季度披露PE投資案例36起，投資總額18.78億美元，均達到2010年以來最低水平。而鑒于目前資本市場低迷環境下退出渠道的收窄，預計短期內PE投資活躍度難以大幅回暖。統計顯示，2012年二季度披露私募股權(狹義PE，不含創業投資)投資案例36起，投資總額18.78億美元，相比上季度分別下降16.3%和51.8%;相比2011年同期(129起案例、97.90億美元)，案例數量及金額分別下降72.1%和80.8%。

　　內憂外患危及行業壽命

　　進入2012年以來，受宏觀經濟環境影響，我國PE市場驟然降溫。二級市場估值回落再加上一級市場投資價格虛高，雙向擠壓之下，風投機構回報驟降，企業生存環境堪憂。

　　在專家看來，國內宏觀環境變化只是PE行業降溫的外因，近年來行業本身存在的虛火過旺才是導致PE深陷寒冬的內在根源。“風險投資等于瘋狂的行為加上理性的認證。”軟銀賽富投資合伙人陸豪表示，如果失去了理性論證，那就只剩下“瘋狂”了。

　　“近年來國內不少風投機構已經變味。”上海交通大學金融與創業投資研究所執行所長柯迪認為，很多投資機構一味追逐臨近上市的項目，尋求賺快錢，于企業成長并無多大益處。相反，合格的風投機構加入到企業當中，往往可以帶給企業翻天覆地的變化，發掘出企業最大的潛力，給企業帶來爆發式的增長。

　　退市機制單一也是導致行業騰挪空間收窄的一個致命因素。

　　據統計，中國PE的退出中90%靠IPO退出，而這個比例在西方只有百分之十幾到20%。

　　隨著二級市場股指的下跌，IPO退出回報下降，新股發行市盈率的下降，必然導致IPO的退出回報的下降。

　　數據顯示，深圳中小企業板，發行市盈率，由2011年1月的67.8倍，跌至12月的37.87倍。上交所由71.14倍，跌至32.08倍。深圳創業板同期只有87.35倍，跌至37.72倍。

　　與2010年和2011年出現的“全民PE”盛況相比，今年行業驟然降溫，市場上甚至出現了PE“寒冬論”，業界對行業發展前景感到迷茫。

　　變局中的轉身

　　業內人士普遍認為，追求暴利、賺快錢和單一的退市機制是行業的死結，導致行業資源枯竭，盈利收窄，騰挪空間逼仄，在這種情況下，重塑行業運營機制，拓寬VC、PE新的退出渠道勢在必行。

　　聯想控股旗下投資機構君聯資本董事總經理王能光表示，風投機構的暴利時代正在逐漸終結。傳統的賺快錢的投機方式難以為繼，PE機構的回報應該來自于分享企業業績穩定增長帶來的收益。從長遠來看，3—5倍的退出回報應該是該行業較為合理的回報水平。

　　IPO退出畢竟還是少數，中國目前每年IPO大約300家左右，這還是比較快的發行節奏。

　　今年第一季度的數據顯示，風險投資在戰略新興產業，即互聯網、生物醫療、清潔技術、IT和電信增值服務以及光機電產業、文化產業、消費產業，已經先行一步，這也是未來一段時間風險投資發展的方向。

　　當前國內PE市場出現的降溫給了這個行業一個重新塑造健康環境的機會，可以推動行業洗牌，檢驗基金管理者的能力，促進行業健康長遠發展。大的暴利很難再現，專業化、精細化的精耕細作將是行業的發展主流。市場普遍認為，行業的降溫可以促進市場投資回歸理性，投資者選擇投資項目時，也應該從以往的“廣撒網”向專業化投資過渡。對于堅持價值投資的PE機構而言，眼下并不是冬天，反而是PE尋找項目投資的春天。

　　軟銀中國創業投資有限公司主管合伙人宋安瀾的觀點在業界很有“市場”。他提出要做專、做精、做深。就是趨向于做一些專業的基金;要在挖掘這個項目的所謂質量上下工夫;投一個項目，或者投一個行業，一定是選擇投資看得懂的東西，而且要深挖下去。

　　有專家認為，整個行業，將經歷一個痛苦的洗牌過程。從長期來看，通過加強監管，資源整合，在一批優質企業帶領下，整個行業大浪淘沙后，將向一個更加良性有序的方向發展，創業投資也將進一步地發揮其支持創新創業的作用。