IPO掀起舉報潮 近4成申報企業倒在最后1公里

自從今年2月1日證監會將IPO企業的預披露時間提前至初審會起，放在陽光下暴曬的效果立竿見影。

按照證監會最新公布統計信息，今年以來，創業板申報項目中被終止審查的多達33家，被中止審查的企業也有14家，十分之一的企業倒在發審會之前。主板和中小板申報企業也不安寧，截至7月20日，包括山東金創在內的7家企業被中止審查，更有皇明太陽能等14家企業撤回上市材料。

證券公司投行部門對這一數據最為敏感。在《華夏時報》記者采訪中，包括華泰聯合證券、平安證券以及東方證券等投行部門高管都謹慎認為：“大面積被終止審查，和預披露提前有一定關系。”

中信證券投行部的人士告訴本報記者：“預先披露大幅提前后，被陽光暴曬的時間長了，證監會審核中的IPO項目幾乎都會遇到舉報。”只要是實名舉報，證監會發行監管部門都要受理。

本報記者從證監會創業板部了解到，預披露提前后，輿論監督鋪天蓋地，舉報比以前更多，導致預披露之后的審核進度推進較慢。與此同時，中介機構的壓力隨之增大，舉報信中反映的問題，投行、會計師以及律師會被要求進一步核查。

東方證券投行部的一位高管告訴記者：“舉報并不可怕，很多時候是企業自身的問題，中介機構在核查過程中遇到障礙，核查不下去，發行監管部門會對這類項目進行勸退。”

“在發審委階段，每年過會200家-300家，目前的上會通過率達到70%-80%，而進入初審中的企業達到700家，證監會已經受理的企業早已超過1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企業走不完上市之路。”中信證券上述投行部人士稱。

預披露殺傷力

2月1日之前，申報企業只需要在發審委會議召開前5天預先披露招股說明書申報稿，而IPO新政將披露時間提前至初審會之前，大約提前了1到3個月。

本報記者從證監會和投行部門了解到，預披露在今年下半年還會進一步提前，證監會可能在剛受理材料時就披露申報企業的材料。這意味著，企業在過會前半年將接受來自競爭對手、媒體、反向公關公司的廣泛質疑。

發審過程中，對申報項目的舉報成風現象，競天公誠一位專注IPO事務的律師告訴本報記者，上半年親眼看到有律師舉報正在過會的項目，質疑其主辦律師在盡職調查中有未披露的事項，對股東核查不夠嚴密，遺漏了一些重要股東。

“上述被同行舉報的項目最終過會，但是律師因為失職被證監會約談，虛驚一場。”這位律師還稱，今年以來，證監會對律師工作從合法合規審查，擴展到了企業的獨立性和關聯交易問題。

外界只是看到預披露中的律師工作報告，其實背后的核查任務越來越重。在一些項目的反饋意見環節，律師也被要求核查五大客戶的背景，主辦律師要去全國各地調取這些客戶的工商材料。而投行則要對重要客戶做見面訪談。

中信證券投行部的人士告訴記者：“分不清哪些項目是直接因為舉報而終止，但是IPO項目幾乎都會遇到舉報。一種是競爭對手的舉報，這是‘真舉報’，就是想把項目拉下馬。還有一種是舉報產業鏈，靠舉報賺錢，比如一些反向公關公司羅列公司的問題，實際是為了賺公關費用。”

證監會也知道有這樣一條IPO舉報產業鏈，而且大部分舉報并不靠譜，但是遇到實名舉報證監會都會受理。

證監會發行監管部分綜合處、審核一處和審核二處，在反饋會環節，會從財務和法律角度出幾十道大題，讓中介機構進一步核查落實。投行、會計師和律師會迅速作分工，分別解決這些問題。

本報記者了解到，在預審和反饋會環節，申報企業主動撤回材料的情況，比統計中的要嚴重得多。全年撤回材料的項目，實際上比被發審委否決的項目更多。

中信證券上述投行部人士告訴記者：“被終止審查的企業，一些是被證監會勸退，大部分是自己主動撤材料的。還有一些企業停在初審中，實際也被中止審查了，最長的可以在初審狀態停留7-8年，富力地產已經停了5年以上。”

創業板重災區

實體經濟不景氣，很多企業業績比較難看，而另一方面，好的上市資源也在減少。本報記者了解到，對于產能嚴重過剩的行業，材料報到證監會，很可能都不被受理。

具體到行業，光伏和光熱行業成為被勸退的重災區，罩著新能源光環的太陽能產業，被PE和投行簇擁著奔向A股，現在卻成了一個產能過剩的行業。華泰聯合證券投行部的人士稱：“太陽能行業本身業績下滑嚴重，上市的難度越來越大。”

以數據為證，在創業板申報中，截至7月20日，江蘇輝煌太陽能、日地太陽能發電、蘇州快可光伏電子被終止審查，恒基光伏由于反饋意見不及時，被創業板部中止審查。

平安證券投行部的北京負責人告訴本報記者：“創業板的項目，對企業成長性要求更加嚴格，如果報告期內業績不能持續增長，實際已經不符合發行條件，遇到這種情況，申報企業會主動撤材料。”

在主板申報中也有兩家太陽能企業中招，5月10日，歐貝黎新能源科技被終止審查。6月27日，皇明太陽能由于非經營性資產過大、業績不佳、持續盈利能力存疑等問題，主動撤回材料。

業績變臉，無法支撐上市條件，這應該是“終止審查”的癥結所在。一位投行人士告訴記者：“今年5月份上市的太陽能燈具企業珈偉股份，短短兩個月時間業績就下滑，成為一個負面案例，直接影響了后續的創業板項目。”

7月13日，珈偉股份公告稱，報告期內預計實現凈利潤240萬元至340萬元，同比去年的凈利潤5780萬元下降94.12%至95.85%，而這家創業板公司5月11日才上市。

今年以來，上機數控、思可達、鹿山新材三家太陽能企業在發審會上被否，算上被終止審查的三家企業，太陽能IPO審核非常嚴酷，可是仍然有浚鑫科技、福萊特等企業進入初審，中來光伏、捷佳偉等企業向證監會申報上市材料。

紅塔證券的一位投行部高管則認為：“根本原因是PE和投行對一些行業投資過熱現象沒有深刻認識，產業結構正在調整中，一些行業面臨陣痛，業績大面積下滑，更多企業，特別是創業板公司會在下半年撤回上市材料。”

被終止上市的創業板申報企業中，來自新材料以及電子電器行業的比重較大，主要原因仍然是行業周期波動，企業持續盈利不足。