王世渝：浮躁資本寵壞糊涂實業

投資與融資本是周瑜打黃蓋，明爭暗戰的原因在于，在一個不成熟的市場里，資本以為一塊錢一定能賺到十塊錢，而實業以為一塊錢一定能融到十塊錢。

■文/王世渝，興邊富民(北京)資本管理有限公司總裁

近的中國股權投資市場讓人窒息。不論境內境外的各類機構投資人，手上握的是美元還是人民幣，不論是天使還是VC、PE，都在抱怨找不到好項目。同時，各種項目也在抱怨找不到好的投資人。原因多種多樣，資本市場不景氣、中國經濟增速放緩、未來的不確定性增加、股市嚴重積壓造成IPO“堰塞湖”——這些都在影響整個市場的主流情緒。

一個成熟的市場里，出現這種狀況十分正常。本世紀初，歐美國家資本市場在新興產業誘導下，設立數以千億美元的環保、節能、新能源、生物技術等行業基金，但隨后就是金融海嘯、歐債危機；同樣，日本資本市場多年不景氣，海外大量直接投資積壓日本市場，各大基金退出無門，我們聽不到來自企業家和投資家的抱怨。

原因何在？中國市場還是一個稚嫩的，沒受過多少教育的孩子。市場不成熟，股票發行制度、審核制度、交易制度都有問題。我有很多年沒參與IPO了，近日關注一家公司，發現在這個競爭十分激烈，成長性、技術含量、市場飽和度都乏善可陳的行業，這家公司居然有60倍市盈率的股票發行價，上市前僅三億多元的凈資產，超募十幾億元資金，完全是天大的笑話。僅這一個故事就足以證明，已經發展超過二十年的中國證券市場，幾乎還是一個幼兒園市場的水平。

市場不成熟，就難怪創業公司、創業者迷糊，也難怪基金投資人、基金管理者急躁。

對于創業者而言，為什么上市？為什么融資？什么時候上市？什么時候融資？用多少股份融多少資？創業者不太清楚。即使經營了多年的企業家，也未必能清楚。他們不清楚沒關系，投資人一定要清楚。但問題在于，你讓十個投資人到一個企業去路演，一定會得出十個結論，提出十個方案，讓企業家一頭霧水。我推薦某個基金投資總監去看一家中藥材產業鏈打造的上游企業，他回來說這個企業沒有拳頭產品，非得要把制造業的經驗當成有色眼鏡，去看種植加工企業。

總體來說，幾十年經濟發展，實體經濟在產品、企業、產業方面已經積累了許多國際國內經驗，創造了巨大的可供資本家們把玩的存量資產。但中國的所謂資本高手太泛濫，給實業家們開出了太多誤謬的藥方，不僅沒好好解決實業家們的問題，反而影響了實業家們應有的踏踏實實。市場好的時候，首先是寵壞了那些資本市場的天之驕子，其次也寵壞了被資本一夜吹脹的實業家們。

當一切水落石出之時，當被他們自己拉掉的遮羞布不能再掩蓋真實皮肉時，惱羞成怒的謾罵指責就成了家常便飯。一個十分有名的餐飲老板，曾經明星一般被衣冠楚楚的投資銀行家們捧得不能自持，水漲船高，開出很高的投資價碼。如今，大壩崩潰，洪水退卻，投資家們煙消霧散，只剩下這位老板孤獨罵街。老板為什么會變成這樣，不都是投資家們制造的嗎？

以為錢都是從天下掉下來的實業家開始變得不知所以，募集基金時給LP描述的IPO、回購、對賭、出售給戰略投資人等招數都不管用了，一些人竟然將私募基金挪去放高利貸。資本給實業家放了一個套，實業家卻是自己跳進去再把套索拉緊的。

有解套的辦法嗎？其實最簡單的辦法，還是回歸常識。

讓每個環節都遵循市場的規律，維護市場的秩序，放平自己的心態。市場火爆時，喝藥都是甜的；市場退潮時，就好好煉一下保命的基本功吧。

投資家、投資銀行家們的角色最重要。你一頭連接企業，但你不能玩弄企業；另一頭是你的投資人，你又不能忽悠投資人；弄好了，你身輕如燕，展翅高飛；弄不好，你兩頭受氣，百無聊賴。