“中法混血”凱輝基金：PE跨境投資“技術活”

　　2008年中聯重科(000157)攜手弘毅投資并購意大利CIFA，2012年中信產業基金助力三一重工(600031)收購德國普茨邁斯特，在這些經典的跨境“大交易”中，人們越來越多看到了PE基金所扮演的獨特角色。

　　在跨境并購中，PE發揮的作用包括：提供資金，牽線搭橋、協調雙方談判，同時設計收購策略、通過漂亮的資本運作推動收購完成。

　　與此同時，一些專門從事跨境投資“混血基金”也脫穎而出，他們往往機構規模小而精，既有中國本土基因，又熟悉境外所在國經濟、法律事務，能游刃有余地在當地獲取資源、從中調和鼎鼐。如在中聯重科收購CIFA中的中意曼達林基金，以及“中法混血”的凱輝基金。

　　2012年9月11日，中國國開行旗下子公司國開金融公司與法國信托儲蓄銀行共同出資設立的中法基金正式宣布交給凱輝基金管理，該基金作為中法之間的國家級基金，首期規模1.5億歐元，封閉期9年，將投資于中法兩國的中小型企業。

　　近日，凱輝基金董事長蔡明潑在北京接受了《第一財經日報》記者的專訪。蔡明潑認為，混血基金的優勢在于可以“用左手和右手雙線作戰”：一家純本土或純外資的GP在看項目時，如果這個企業在單一市場不一定有價值，這時GP就會放棄了。但它的技術或產品可能在另一個市場大有用武之地。

　　中法取長補短

　　在過去6年，凱輝運作兩只共2.7億歐元基金投資了26家企業，其中尤以消費品、零售、奢侈品、醫藥等領域居多，這也是中法兩國互補性最強的領域。

　　2011年，廣州索菲亞(002572)家居股份有限公司(002572.SZ)在中小板上市，這是A股首家定制衣柜上市企業。但在上市前，公司因和“索菲亞”這一品牌的實際所有權人——法國SOGAL公司卻發生了商標權糾紛，甚至雙方險些分道揚鑣。

　　廣州索菲亞衣柜最初是法國SOGAL衣柜中國代理人，2001年雙方開始合作。為突出品牌的“洋味兒”，索菲亞衣柜一直使用“索菲亞”中文商標作為主商標，“SOGAL”作為副商標，在市場宣傳上突出其法國血統與設計。但隨著索菲亞在國內銷售規模的擴大，加之公司有了在A股IPO的計劃。法國SOGAL漸漸不滿于廣州索菲亞對其商標的無度使用，甚至想要收回。

　　SOGAL的控股股東、法國本土的一家私募基金于是找到蔡明潑，希望他能從中協調。蔡明潑飛到廣州，“在和索菲亞的兩名股東交流之后，我發現他們是務實的、值得信任的。”蔡明潑回憶。于是他提出了一個折中方案：由SOGAL用品牌作價出資，聯合凱輝基金的現金出資，雙方共同投資于廣州索菲亞上市前的股權。這個方案令雙方一拍即合。

　　廣州索菲亞的招股書顯示：2009年9月，公司引入香港SOHA Limited作為戰略投資者之—，SOHA以人民幣2500萬元的等值外匯增資入股，獲得了公司25%的股權。

　　SOHA Limited即是凱輝、SOGAL為索菲亞上市前投資在香港專門成立的持股實體，其中SOGAL在該實體中以品牌出資，凱輝以現金出資。為避免利益沖突，凱輝也同時投資了SOGAL法國母公司的部分股權。由此，索菲亞才最終獲得“索菲亞”的中文商標以及SOGAL英文商標15年的使用權，解決了上市的后顧之憂;而法方SOGAL公司也獲得了巨大的上市收益。

　　同樣的事例也發生在一家動物疫苗企業——山東信得科技身上。一次偶然的機會，蔡明潑在報紙上看到一篇有關山東信得科技的報道，他覺得這個企業似乎有潛在投資機會，于是立刻派人去聯系這家公司。經過雙方的協商，凱輝2008年對信得科技進行了投資。

　　對信得科技來說，動物疫苗研發難度大、周期長。而在2010年之前，信得科技乃至整個國內也并沒有犬用的狂犬疫苗。但在大洋彼岸，法國維克公司研發的犬用狂犬疫苗狂必根在歐洲已經沒有太多價值，因為狂犬病在歐洲已經基本絕跡。

　　雙方無疑存在巨大的互補機會。經過凱輝一系列“穿針引線”，法國維克公司向信得科技“輸出”該技術：2010年起，山東信得科技正式獲得維克疫苗產品在國內的獨家代理商資格。本報獲悉，目前雙方還在探討設立合資公司，進行更深入的合作。

　　“一項沒用的技術在中國獲得新生，而山東信得則獲得了一項需要花費很長時間才能研究出來的疫苗技術。”在蔡明潑看來，跨境投資最大的成就感莫過于此。而在凱輝的幫助下，山東信得科技不久后又“因為對改善中國農村的衛生環境做出貢獻”而獲得了由法國公立金融機構法國開發署的一筆750萬美元的低息貸款。

　　對于接下來中法基金的運作，蔡明潑稱，在投資區域的選擇上，已與兩方LP明確約定中法兩國間將各出資一半金額。其中擬投項目包括法國工業密封圈生產企業FDS和國內玩具分銷零售企業廣東智樂商業有限公司。