海通創意資本張賽美：券商直投PE有多重競爭力

　　——專訪上海文化產業股權投資基金管理人、海通創意資本管理有限公司董事長張賽美

　　從歷史角度看文化產業機會

　　上海證券報：作為國內首家正式獲批成立的證券公司直投基金，為什么聚焦于“文化”?

　　張賽美：大體說有宏觀與微觀兩大原因。宏觀方面，從“十七大”以來文化產業出現了前所未有的良好政策環境，我們研究后認為，文化產業是未來一段時間內投資機會最多的產業之一。預計未來10年，全球文化產業整體將保持15%以上的年復合增長率。

　　微觀方面，是基于我們海通在這個領域擁有領先的、豐富的投資實踐和投研實力。海通可以說是國內券商中在文化產業上參與資本運作較早、成功案例較多的。2005年，我們作為獨家財務顧問幫助“電廣傳媒”完成了股權分置改革，使其成為我國文化領域第一家實現全流通的上市公司; 2006年，幫助“新華傳媒”作為中國出版發行第一股完成借殼上市;2007年，幫助“時代出版”通過借殼“科大創新”成為中國新聞出版業整體上市的“第一家”;2008年，直投子公司海通開元投資“東方財富”，后者于2010年成功登陸創業板。目前，我們在廣東、廣西和湖北等地均有文化傳媒行業的項目在洽談。

　　從歷史角度看，文化的發展與普及，與傳播技術的大突破密不可分。在現代印刷術、攝影術等復制型技術出現之前，文化藝術更多是局限于王宮貴族圈子，難以產業化;進入19世紀末和二十世紀初，現代印刷術、攝影術等被大規模普及和使用，報刊、圖書、電影等大眾文化產業迅速發展，人們對文化產品的需求被極大地激發出來。目前我們所處的時代，正是科學技術大發展時代，互聯網和移動互聯網技術的發展，為文化行業的發展帶來了革命性的變化，文化內容和信息的傳播在瞬息間完成，數字技術，網絡技術極大地增強了文化的創造力和傳播力，催生了一系列新興文化業態，成為當今文化行業中最具活力和潛力的部分。在新的媒介轉型的背景下，新的內容、產品形式、傳播方式、盈利模式都在不斷出現，我們獲取信息的方式、做出決策的方式、甚至最終消費的方式都在轉變，在這其中，沿著文化產業鏈條上下游，有諸多子行業在迅速擴張，蘊含著非常多的投資機會。

　　上海證券報：您對文化產業的理解比常規的認知要更廣泛一些，可不可以稱為“大文化產業”概念?

　　張賽美：我們的確關注“大文化產業”。事實上，傳媒技術的革命讓整個文化產業的邊界大大擴展，文化產業不僅僅特指新聞出版、影視、圖書出版發行等傳統傳媒行業，隨著移動互聯技術的普及化，文化產業已經融入我們工作和生活的各個方面。比如，旅游休閑是不是屬于文化產業?對于迪斯尼這樣跨國大型傳媒集團，主題公園是它的標志性產業，同時又覆蓋了影視、圖書、玩具、電游等。我國未來一定會出現這樣的綜合性的大型傳媒集團。

　　與文化產業巨頭一拍即合

　　上海證券報：PE行業進入寒冬已成定論，很多PE都遇到了募資難問題，上海文化產業基金在募資時有沒有類似的感受?

　　張賽美：由于經濟形勢和市場的因素，私募股權投資今年確實是一個募集資金的低潮期，加上中國專業的投資人隊伍還未真正形成，因此和國內其他私募股權投資企業一樣，募集的對象主要還是企業。上海文化產業基金在籌備時，我們就確定了與大型國有文化企業一起合作的目標。我們的資金募集得到了這些企業的支持，因此募集工作還是非常順利的，上海東方傳媒集團有限公司、上海新華傳媒股份有限公司、文匯新民聯合報業集團、上海張江文化控股有限公司分別作為發起人或出資人和我們走到了一起。他們都是業內舉足輕重的企業，不僅有項目資源，也對行業發展有較深的洞察力。由于文化行業的特殊性，相比其他行業的投資者，文化傳媒類企業對產業本身更理解、更熟悉。同時，文化產業也需要與金融資本對接。文化企業更理解文化，我們更理解資本。

　　我們對文化和金融的理解得到了投資人的充分認可，私募股權投資是一個長期投資，持續時間會延續8至10年甚至更長，只有投資人能對這一投資品種有充分認識才能和基金管理人走到一起。同時上海文化產業股權投資基金從動議到募集乃至成立，得到了上海市委和上海市人民政府的大力支持，也得到了市金融辦和市宣傳部的指導和幫助。

　　除了文化企業的入股及入資外，我們也得到了其他產業資本的支持，下一步我們還會尋找一些專業投資人，如FOF、保險、社保等。

　　上海證券報：如上所說，文化產業內涵外延都很大，你們如何去挑選投資項目?

　　張賽美：我們會重點關注三類項目，首先是國有文化企業改制和行業內并購、整合。

　　文化企業從事業到企業改制過程中，會面臨巨大的挑戰和機遇。首先是體制機制的變革，要建立完善的公司治理結構，實現市場化運營;此外，文化企業規模普遍較小，市場分散，要打造大型的文化企業集團就需要和資本對接，利用資本的力量提升自己的核心競爭力;跨行業跨區域跨所有制的行業并購必將會出現從改制、融資，到上市和并購，是文化企業壯大和發展的重要路徑，在國有文化企業改制和行業并購的參與上，海通證券一直是券商行業的先行者，文化領域最早的借殼上市就是海通并購部成功完成的。上海文化產業基金未來的運作上，憑借強大的投行實力和股東及LP中的國有文化企業背景，在這個領域將大有作為。

　　其次是新型業態的文化類企業的投資。文化與科技的結合對文化的傳播有重大意義，極大開拓了文化產業發展的平臺和空間。這一類企業從互聯網和移動互聯上下游延伸下去，產業鏈很長，有內容型、平臺型、渠道型、技術服務型等等。這一類企業正在不斷涌現中，這類創新型企業只要有強有力的管理團隊，清晰的商業模式，所從事的領域有一定的延展性，其成長的速度將會很快。如騰訊也不過十年的歷史。

　　除了以上兩類項目，我們還會關注與文化相關的產業。