PE浴火重生：300倍誘惑“人來瘋” 狂潮后的寒冬

■編者按

2012年歲末，歷時五年，歷經三審的證券投資基金法修訂草案表決通過。修訂后的證券投資基金法最大的亮點，無疑是將非公募基金納入了法律的調整范圍。但令人遺憾的是，此前一直呼吁入法的私募股權投資基金(PE)未進入法律的調整范疇。

相較于PE的蓬勃發展，對于PE的關注和立法還顯得十分薄弱。根據2012年的創投行業發展報告顯示，到2011年年末，全國備案創業投資企業882家;備案創投企業資產總規模達到2206億元。另外，未備案的PE尚有近萬家。私募股權投資基金已經匯集成了一支宏大的民間資本流，暗涌于中國經濟之中。而如何從法律層面引導和規范PE的發展，對于行業的未來至關重要。

2012年中，中國PE的投資潮在持續幾年的熱度下有了些許冷卻。有觀點認為，PE的投資熱潮已退;也有觀點認為，中國的PE走到了“十字路口”，向左還是向右，可能有著不同的結局。

爭議聲中，2013年已至，PE們或在忙著尋找新的投資機會，或在尋找退出變現的機會。中國經濟中PE的身影依然活躍。

2010年之前，PE入股被投資公司，并獲得高額利潤，就像是摘取低垂的果實般容易。

2011年，PE的造富神話刺激著資本的每一個毛孔，把PE帶入了喧囂躁動的巔峰。

2012年，PE在監管約束中洗牌，在市場壓力下淬煉。這一年，被稱作它們的“寒冬”。

2013年，PE再也沒有那么多低垂的果實可隨意摘取，這也在逼著PE轉型。經歷“寒冬”后的PE業，在規范化之下，走向重生

2010年，楊鋒還是浙江省一家紡織廠的老板，每天起早貪黑地工作，廠子的利潤率才不過8%，到了年關，還要為收不回來的外賬愁眉不展。

“不如拿出一部分錢做PE，利潤率很高，比你做實業輕松多了。”看到楊鋒每天越來越辛苦，工廠盈利卻并未見起色，有朋友向楊鋒建議。

什么是PE?聽了朋友的介紹，并且在網上查詢資料后，結果令楊鋒咋舌：業內普遍認為，私募股權投資基金(PE)即非公開募集資金，投向未上市企業的股權，目前在中國主要做PRE-IPO投資，即資金多投向即將上市的企業，等企業上市后馬上退出，投資回報率動輒十幾倍，甚至高達幾十倍。

楊鋒的第一感覺是：“這錢太好賺了。”很快，他就賣掉了自己的一家工廠，在朋友的引薦下，把錢投到了一家正在募集資金的PE中。

相對來說，楊鋒已是后知后覺。2010年幾乎是PE在中國最為火爆的年份。創業板的推出，在滿足企業融資需求、幫助企業快速成長的同時，也讓投資其中的PE在被投資企業上市后獲得極高的投資回報。由此，在高額利潤和疲累的實業經歷的強烈對比之下，越來越多的富豪轉戰PE。楊鋒顯然只是趕上了末班車。

但是，互聯網對PE行業的吹捧，讓PE知名度爆棚，卻也給了一些不法分子可乘之機。他們打著PE的旗號，行非法集資之實。不少百姓在懵懂之下，以為自己參與到了時下最熱門的行業，并將輕松地獲得不菲的回報。“全民PE”也由此而來。

實際上，彼時的PE業，蓬勃而粗糙，行業繁榮的外表之下，潛藏著重重問題。因假PE非法集資導致的民眾上訪事件也頻繁出現。

時針走到2012年，中國的IPO市場已經不是2010年的狀況，海外上市尤其是美國證券市場對中國概念股也關上了大門，PE的投資回報率已不復當年。當投資者逐漸回歸理性，對PE行業有更多認識的時候，PE募集資金也不再如之前那么容易了。當監管部門認識到行業問題，開始頻頻出招實施監管，整個PE行業開始洗牌。

2012年，PE行業遇到了近年來罕見的“寒冬”。

“但寒冬未必是壞事，這意味著PE行業正在回歸正軌。”中國投資協會股權和創業投資專業委員會副秘書長胡芳日告訴法治周末記者。