最長時間的"過而未發" 遵義鈦業IPO夭折有何內情？

“發行人本次募集資金將用于投資新增年產1萬噸海綿鈦擴建工程，項目總投資共需要資金9.998億元。”

2008年4月18日，遵義鈦業股份有限公司(下稱“遵義鈦業”)計劃中小板IPO融資，并在當年4月29日召開的發審會上(首發)獲得通過。

2013年伊始，中國證監會公布的在審IPO排隊名單顯示，遵義鈦業在2012年12月28日被終止審查，遵義鈦業正式退出IPO。近5年時間，其創造了最長時間“過而未發”的紀錄。

更讓人唏噓的是，在擬IPO時，遵義鈦業2005年、2006年、2007年凈利潤分別為3.3億元、6.29億元、1.92億元，而至夢斷IPO時的2012年，其前三季度竟然虧損7542.2萬元。

彼時為其保薦上市的保薦人之一的周旭東，在遵義鈦業過會后，還未等其上市，也已從其保薦券商方正證券跳槽至浙商證券。

遵義鈦業渴望資金。2012年12月12日，遵義鈦業只得發行短期融資券：“發行人本次短期融資券注冊金額5億元，擬于2012年第四季度發行1億元，2013年第三季度發行2億元。”

五年坎坷

2007年的遵義鈦業，可以說是貴州資本市場上的寵兒。

時任貴州省證監局局長蔡運興，在貴州省證券期貨監管工作會議上表示，2007年，貴州將推動后續資源完成上市，實現“保二爭三”的目標，使轄區內上市公司的數量從現有的17家上升到20家。并指出，貴州省有關部門將重點推動遵義鈦業發行上市。

隨后，遵義鈦業的上市工作緊鑼密鼓地進行，保薦券商為方正證券(現名為“瑞信方正證券”)，保薦人為周旭東和時任方正證券法定代表人雷杰。

雖然遵義鈦業2007年的業績有大幅的下滑，不過還是在2008年的4月29日通過了發審委的審核。

但隨后，由于金融危機、市場低迷，監管層在2008年9月暫停了IPO，遵義鈦業在2008年未能正式發行上市。

2009年6月，IPO重啟，應是遵義鈦業上市的最好時機，但據媒體報道，其因未能及時遞交2008年年報而錯失良機。

《中國經濟周刊》記者一直試圖與遵義鈦業董秘何國普取得聯系，但手機接通后，機主否認自己是何國普，之后手機一直無人接聽。

一位與何國普熟知的人士告訴記者，自從遵義鈦業IPO終止審查之后，何國普的手機每天會接到大量電話，可能他不想被“打擾”。

而根據遵義鈦業彼時公布的招股說明書顯示的保薦券商電話號碼，在1月15日記者撥打時，也變成了他人。

“遵義鈦業過會后，我就跳槽走了，沒有再跟進這個項目。”周旭東告訴《中國經濟周刊》。

據記者調查了解，2008年、2009年遵義鈦業的業績不景氣，或許也是其在2009年未能上市的原因之一。

《中國經濟周刊》獲得的一份遵義鈦業2009年度經審計的合并及母公司財務報告顯示，其在2008年和2009年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1839.5萬元和2351.8萬元。這與招股書披露的2007年凈利潤1.92億元相比，下滑幅度巨大。

2013年1月10日，遵義鈦業正式對外發布公告稱，根據公司發展戰略規劃，公司主動要求撤回首次公開發行股票并上市的申請材料，并稱近日收到了證監會決定終止對公司上市申請材料審查的通知。

史上“最嚴IPO核查”

2013年1月8日，證監會在北京召開“首次公開發行(IPO)在審企業2012年度財務報告專項檢查會議”，要求強化IPO信息披露的真實性要求，各保薦機構、會計師應在3月31日之前將自查工作報告報送證監會。證監會副主席姚剛表示證監會要綜合運用行政處罰、行政監管、誠信監管等多種手段，依法依規對檢查中發現的問題進行嚴肅處理，進一步遏制虛假信息披露行為，堅決打擊欺詐上市、惡意造假等違法行為。

這被市場稱為史上“最嚴的IPO核查”。

北京某券商投行人士告訴《中國經濟周刊》，隨著IPO核查風暴進行，一些報告期業績不好甚至信息不規范的企業可能會主動提出撤回申報材料，以免被查出問題，以便為再次IPO做好準備。

截至發稿時，證監會公布的最新IPO申報企業情況顯示，除了遵義鈦業，還有福建安溪鐵觀音、浙江華正新材料、山東海力化工，以及申報創業板上市的北京電旗通訊、深圳華北工控、大連路明發光出現在終止審查名單上。

“而從遵義鈦業來看，過會之后排隊時間長達5年之久，顯然是有難以解決的問題影響上市，即使再等下去也很難取得突破，還不如先撤回材料，發展好自身業務，再尋求上市機會。”上述投行人士說。

至于遵義鈦業此次為何會主動撤銷上市申報材料，本刊記者致函證監會，截至發稿未得到回復。

歸咎于行業低谷

遵義鈦業IPO受挫，與其募資投向項目所處行業的近況脫不了干系。

根據2008年的招股書，遵義鈦業共需要資金9.998億元用于投資新增年產1萬噸海綿鈦擴建工程。而上市的排隊之路，項目建設所需的資金也讓遵義鈦業背負了不輕的負債壓力。

《遵義鈦業股份有限公司2012年度第一期短期融資券募集說明書》(下稱“《說明書》”)顯示，公司負債增加主要用于新增1萬噸海綿鈦擴建工程以及子公司遵寶鈦業1萬噸海綿鈦擴建項目工程建設。由于募集資金未能及時到位，為了保證以上項目的順利實施，公司和其子公司遵寶鈦業向銀行申請貸款，導致了負債的增加。

《說明書》還透露，遵義鈦業2009—2011年三年年末及2012年6月末負債余額分別為 15.46億元、 17.36億元、20.9億元和23.88億元。

此外，遵義鈦業之所以選擇利用短期融資券來融資，或許亦與其短期負債壓力大有關系。據透露，遵義鈦業2009—2011年三年年末及2012年6月末流動負債分別占總負債的比重為 47.45%、52.58%、62.51%和 61.39%。

遵義鈦業稱，短期負債壓力大是因為除了原先計劃募投項目所需資金轉向銀行借款以外，由于近幾年海綿鈦行業處周期性低谷，營業收入和經營活動產生的現金流量均受到一定影響，公司部分短期流動資金的補充也由銀行借款解決，應付票據有所增加。

不過相比于遵義鈦業遭遇的海綿鈦行業低谷期，A股市場上的上市公司寶鈦股份(600456.SH)卻有不一樣的結果。2011年，寶鈦股份歸屬于上市公司股東凈利潤6169.44萬元，同比增長1684.66%。中信建投的調研報告認為，海綿鈦業績爆發是盈利增長的主要原因，凈利潤大幅增長主要原因是其子公司華神鈦業海綿鈦業績爆增308%，達到1.06億元，成為公司主要的盈利來源。

有分析認為，遵義鈦業近幾年業績下滑，除與行業周期有關之外，也和公司未能很好調整大的戰略方向有一定關系。

而事實上，在企業申報IPO期間，其股權結構和主營業務必須不能有重大變化。這可能會對公司近5年的發展形成掣肘。

一個可以佐證的細節是，截至2012年12月12日，遵義鈦業的前十大股東持股比例與2008年完全一樣，沒有任何變化。