譜潤周林林的創投之旅：PE投資像給聘禮 不簽對賭

從復星化工，到復星譜潤以及譜潤二期，譜潤投資，這家從2003年起步，已經實現11家公司上市的投資機構逐漸步入聚光燈下。

當然，目前創業投資領域普遍降溫，而譜潤投資總裁周林林表示，未來能生存下來的，只有專業化品牌化的機構，同時大家緊張時才是投資的好時候。

觀念

我們說，觀念是一種稀缺的資源。

周林林，1961年出生，加拿大國籍。

1982年畢業于上海復旦大學化學系。他的母校無錫市第三高級中學記得的，在恢復高考的第一年，周林林以原八中第一名、江蘇省第26名的成績考入上海復旦大學。

“日月光華，旦復旦兮”，“復旦”二字選自《尚書大傳-虞夏傳》里的《卿云歌》，意在自強不息。

而在1989年他獲得美國馬里蘭大學博士，之后還在沃頓商學院獲得工商管理碩士學位。

他的職業經歷包括加拿大國家研究院助理研究員，美國羅門哈斯公司資深研究員、市場經理、事業發展經理，麥肯錫咨詢公司高級咨詢顧問，賽若金中國公司總裁。他還曾任納斯達克上市公司美國視頻數碼技術的總裁。

羅門哈斯是世界上最大的精細化學品制造商之一，賽若金是一家醫藥公司。這方面的從業背景，使得他同上市公司復星醫藥總經理汪群斌有了交集。

當然周林林有咨詢業的背景，而他的建議也為復星所重視。

有報道指出，2002年的時候，史正富邀其回國。史正富曾在復旦大學學習經濟，之后也在馬里蘭大學留學，美利堅大學經濟學博士。而之前有長期鄉村生活及部隊服役的經歷，在部隊中多次立功受獎。

另一位復旦的同學是金重仁，1984年在復旦大學獲得經濟學碩士學位，1994年獲得馬里蘭大學博士。曾經是復旦大學經濟學講師，美國華盛頓咨詢公司高級研究員。

他們當時做天匯投資，周林林擔任總經理。后來各自發展，今天史正富是同華投資董事長，復旦大學經濟學教授及新政治經濟學研究中心主任，有媒體稱其為“最富教授”。

周林林和金重仁則在香港注冊了Principle Capital，或者“原則資本”。周林林指出，其英文名稱本身就有“投資有道”的含義在內。

話分兩支持，1992年復星集團的前身上海廣信科技發展公司成立。公司創辦人郭廣昌 祖籍浙江省東陽市，1989年畢業于復旦大學哲學系，后獲復旦大學工商管理碩士學位。

1994年復星醫藥成立，同年開始地產業務。

復星集團此后的發展可以用炫目來形容，公司自我評價，“是中國市場經濟改革中涌現出的代表企業之一。”

2003年的時候，當然大的背景是非典，據說是因為都不能出差的原因，周林林和郭廣昌聊聊，而后有了一個合作實踐股權投資的思路。

共同投資組建上海復星化工醫藥投資有限公司，注冊資金7500萬元，其中，上海復星醫藥產業發展有限公司出資6750萬元，占90%股權;上海復星生物醫藥研究院有限公司出資450萬元;周林林出資人民幣240 萬元，占3.2%股權;金重仁出資60萬元。

周林林后來解釋，當時由于是復星醫藥出資，因此投資與復星醫藥的主業有一些關聯，專注于化工醫藥投資。

我們知道，復星本身就在資本領域很活躍，2002年投資建龍鋼鐵及豫園商城，2003年投資國藥及投資南鋼聯合。但是復星化工并非產業投資的延伸，是典型的股權投資。“復星PE投資是指在一定時期內，以參股的方式追求財務回報最大化的股權投資。”

當然，此時處于人民幣基金發展的早期，那么既有先發優勢，也面臨先驅成本。當時人民幣基金和美元基金的區隔很好，美元基金投資項目都在海外上市。競爭少，對應就可以充分選擇理想的投資機會。

但是問題在于，存在股權分置的問題，退出上存在障礙。“我們始終堅信，早晚一定會全流通，到那時候，我們就是最大的贏家。”

復星

第一個投資項目是海翔藥業。

周林林回憶起來，2002年初結識海翔藥業董事長，到2003年底投資參股成為公司第二大股東。

復星化工是2003年12月23日辦理了工商注冊登記手續。25日與自然人羅邦鵬簽署股權轉讓協議，復星化工出資2700萬元受讓羅邦鵬所持有的浙江海翔醫藥化工有限公司20%的股權。

公司位于浙江臺州，生產特色原料藥、制劑以及精細化學品。其實一家公司通常需要成長很多年，公司成立于1966年，前身為“黃巖縣海門鎮日用化工廠”。1980年海門特區設立，黃巖縣海門日用化工廠更名為浙江省海門區化工二廠。

本世紀初，隨著大量專利到期，非專利藥帶動了原料藥的需求，同時基于生產成本，產能開始遷移。浙江臺州有“三海”，即海正藥業、華海藥業、海翔藥業，當然前兩家已經上市。

關于對臺州的認識，2010年時周林林總結，當地著力推動臺州市重點民營企業通過引入戰略投資者等方式實現股權重構與優化，為臺州民營企業轉型升級提供了一個很好的平臺，“臺州精神”也是吸引復星在臺州投資的首要因素。

2005年投資四川綿陽利爾化學，為第二大股東，公司是國內最大的氯代吡啶類除草劑系列農藥產品供應商。2006年投資浙江水晶光電科技，為第二大股東，國內唯一一家大規模制造光學低通濾波器OLPF產品的企業。2007年投資山東濱化集團，國內最大的商品量環氧丙烷生產企業。

關于業務或者需要解釋一下，1963 年陶氏益農首先開發出第一個吡啶類除草劑毒莠定，之后開發出畢克草等產品。利爾化學畢克草和毒莠定原藥銷量居全國第一、全球第二，僅次于該類產品的原創者陶氏益農。

光學低通濾波器OLPF和紅外截止濾光片IRCF是數碼相機、可拍照手機攝像頭及其它數字攝像鏡頭系統的部件。在CCD前面加置OLPF，可以使數碼相機獲得高清晰、色彩逼真的圖像。

環氧丙烷主要用于生產聚醚多元醇、丙二醇等，聚醚多元醇是生產聚氨酯泡沫、保溫材料、彈性體、膠粘劑和涂料等的重要原料。

2006年12月26日，浙江海翔藥業股份有限公司在深交所中小板上市。復星化工持有1600萬股，以首日收盤價17.8元計算，市值2.848億元，三年內增值10倍。

海翔藥業主營業務為化學合成醫藥原料藥和精細化學品的生產，公司70%以上的產品出口海外，客戶包括德國的巴斯夫、比利時的楊森。

海翔藥業的上市，使得市場開始關注這家機構，不過這個時候，通常被歸納于復星PE。

2007年，復星化工的另一項投資是，成為“我的鋼鐵”第一大股東，實際上主體是上海鋼聯。

公司投資經營了“我的鋼鐵”網站，主要為鋼鐵生產企業、經銷商、最終用戶及其相關企業和機構提供市場資訊、企業網上宣傳、企業上網解決方案、企業營銷管理軟件、倉儲管理軟件開發等服務。

當時對垂直門戶價值認識不一，原有的三個投資者都希望將各自持有的20%轉讓。而周林林顯然有不同認識，他指出“我的鋼鐵”的產業地位，當然中國大陸2012年粗鋼產量7.16億噸，占全球鋼產量的46.3%。當時投資共用3690萬元。

當然這是一項TMT的投資，同之前的制造業相關但是不同。周林林曾表示做項目的人，兩周就應該變成行業專家，這是他要求。他用麥肯錫的要求這樣要求他們。

周林林還曾經談到，他從麥肯錫出來的，用麥肯錫的方式方法診斷這個企業、這個行業有什么問題，這些問題怎么解決，要提解決的方案，不管這個企業投還是不投，都要提出一套方案來。

2008年之后，投資環境上有一個變化，2009年11月的“全球LP中國匯”高峰論壇上，周林林回顧創業投資領域的變化：

中國真正投資熱潮是從06年年底，07年、08年上半年是熱潮，我們前幾年投的非常好，很多企業我們投了以后推動成功發展又上市了以后，他們有很多資金，他們反過來投我們。

不過他放緩了節奏：我們覺得那個時候太瘋狂了，就像前面說的你出10倍、他出15倍，我們就退出了，我們07年下半年就停下來了，08年也沒有投。

四川綿陽利爾化學股份有限公司于2008年7月8日在深交所中小板上市，浙江水晶光電科技股份有限公司于2008年9月19日在深交所中小板上市。