華南PE老大飯翻船：40%項目抽查遭撤回 業內震驚反思

初春柳梢綠小，南國乍暖還寒。華南PE老大深創投，正在感受到一股強烈的寒流。

4月3日，證監會公告最新IPO排隊企業名單，新增43家擬IPO企業終止審查。其中，深創投的4個項目，山東大業股份、深圳聯嘉祥科技、吉林昊宇電氣、黃寺凈雅食品遭遇了集體撤回。加上2月6日撤回的深圳賽瓦特動力科技和3月29日的山東泰豐液壓，深創投一共有6個項目遭遇了撤回。

而在排隊名單中，有109家企業新加入“中止審查”行列，深創投的兩個項目，江蘇捷捷微電子和北京麒麟網文化也赫然在列。

此次證監會財務核查風暴使得一向以穩健專業著稱的深創投翻了船。

深圳一家中型PE合伙人在得知相關情況后，表示非常震驚，“雖然深創投在會項目多，但是撤回的企業比例這么大，還是出乎意料。”

“現在自查結束并不是意味著撤回的終止，中止審查的項目都未提交自查報告，按照證監會要求可延遲至5月31日。而延期提交自查報告的企業經審核后，仍將會按比例組織抽查。”上述PE合伙人憂心忡忡地告訴記者，“中止審查變為終止審查的機會依然存在，這次財務核查將會改變我們以后做項目的方式。”

最新數據顯示，深創投依舊有13個項目在證監會排隊上市，“近40%的項目遭到撤回，深創投內部的確需要進行反思。”一位接近深創投的人士告訴記者。

理財周報記者發現，13個排隊項目里，深創投參投的北京中礦環?？萍己袜嵵莨饬萍几窃?0家被抽查企業之列，中槍幾率頗高。

6個項目遭遇撤回

8個項目中，有6個項目的公告時間均為4月3日。

截至4月3日，今年終止審查的企業達到了166家，其中，創業板、中小板和主板撤回企業分別為106家、49家和11家。

而最新名單除了新增43家公司終止審查外，另外還有一點比較引人注目，就是中止審核公司數目大增，最后時刻共有107家企業抓住了“中止審查”的稻草。

在撤回IPO申請的166家企業中，有63家獲得PE/VC機構投資，占比高達38%，涉及PE/VC機構共有91家。

出乎所有人的意料，深創投遭遇6個項目終止審查，2個項目中止審查，可謂傷得最重。

其中，深圳聯嘉祥、吉林昊宇電器、黃寺凈雅食品狀態均從落實反饋意見到終止審查，山東大業則從初審變為終止審查，而山東泰豐液壓和深圳賽瓦特則從已預披露變更為終止審查。

而江蘇捷捷微電子狀態則由落實反饋意見變為中止審查，北京麒麟網文化由初審變為中止審查。

上述8個項目，除了山東泰豐液壓和深圳賽瓦特動力外，其余6個的公告時間均為4月3日，可謂到了最后時刻才宣布變更動態。

“一家企業需要撤回，需要進行大量的溝通，首先是保薦機構與發行人溝通。保薦人經驗較為豐富，如果項目確實沒有把握，那么，我們會主動勸說發行人暫行上市計劃，終止審查。”深圳一位券商投行負責人告訴記者。

據了解，與發行人溝通好后，保薦機構還需要進行內部審批，隨后向預審員回報并向綜合處遞交終止審查申請，綜合處發文后，證監會才會變更其審核狀態。

“4月3日看到的名單大約是2到3周之前就開始申報撤回，有些機構遇到多個項目同一天更改狀態也很正常。”上述券商投行負責人告訴記者。

而前述深圳一家中型PE合伙人告訴記者，發行人與保薦機構溝通的內容中，發行人與PE簽訂的對賭協議尤為重要，需要花大量時間進行溝通。“一般都有簽對賭協議，而報會則是大多數對賭的條約之一，不過，項目撤回后對賭協議依舊有效。”

對于撤回企業的去向，他表示，除非是企業遇到了重大問題，業績無法扭轉，否則一般都會再次申報。

“創業板對企業的財務數據考核更為嚴格，而大多數企業都只是遇到階段性的財務指標問題，必定會換個時間再次上會。”

不過，對于已終止審查的擬上市企業是否能夠再次申報，多位保代向記者表示心里沒底。“撤回的企業是否能夠二次闖關，還需要看具體情況。不過，我們依然認為，二次申報必然是首選，而發行人暫時不會考慮并購和轉新三板。”

“我們現在很關注撤回的企業，如果企業只是短暫遇到困境，素質還不錯，我們非常樂意能夠通過增資幫助其渡過困境。”深圳一家大型PE投資總監告訴記者。

據了解，如果IPO重新開閘，目前600多家擬上市企業基本能夠在兩年之內消化完成。因此，再次排隊仍是大多數企業的首選，而對于深創投而言，上述6個終止審查的項目再度報會，估計已是1到2年之后。

“如今深創投最需要做好與LP的溝通工作，畢竟這么多項目遭遇撤回，必定是LP最不愿意看到的事情。”前述PE合伙人告訴記者。

13項目在排隊，2項目被抽中

北京中礦環?？萍己袜嵵莨饬萍急蛔C監會抽中。

盡管有8個擬上市項目遭到了撤回，但是，深創投目前仍有13家企業在排隊等待上市。

它們分別是：北京金一文化發展、北京神霧環境能源科技集團股份有限公司、北京中礦環?？萍脊煞萦邢薰?、哈爾濱中飛新技術股份有限公司、湖北聯合天誠防偽技術股份有限公司、萊克電氣、平安電氣股份有限公司、上海中信信息發展股份有限公司、深圳市愛迪爾珠寶、浙江德宏汽車電子電器、鄭州光力科技股份有限公司、中博農畜牧科技股份有限公司、中交通力建設。

4月3日下午，證監會召開新聞通氣會，并以現場抽簽的方式，對提交自查材料的610家企業按5%的比例進行抽取。最終，主板有7家，中小板有13家，創業板有10家企業被抽中。而這30家企業與中介機構，將在之后迎來證監會的現場抽查。

記者發現，深創投的上述13個項目中，北京中礦環?？萍己袜嵵莨饬萍紕t被證監會抽中，在30家被抽查企業名單之上。

資料顯示，北京中礦環?？萍脊煞萦邢薰居?012年7月16日進行了預披露， 2012年9月24日進行了補充預披露。在補充預披露4天后，北京中礦環?？萍荚诘?6次創業板發審會上與上海昊海生物科技股份有限公司一同闖關，結果，北京中礦環?？萍脊煞萦邢薰?首發)獲通過，上海昊海生物科技股份有限公司(首發)未通過。

雖然北京中礦環?？萍荚谌ツ?月份已經通過了發審會，但是，由于遇上了資本市場的第八次IPO暫停，至今依舊沒有發行。

北京中礦環?？萍佳a充預披露材料顯示，2009年營業收入為11916萬元，2010年為16262萬元，同比增長達36.5%;2011年度營業收入為20739萬元，同比增長27.5%;而2012年上半年的營業收入為10056萬元。

歸屬母公司股東的凈利潤方面，2009年為1560萬元，2010年為2644萬元，同比增長高達69.5%;2011年為4023萬元，同比增長52.1%;2012年上半年凈利潤為1525萬元。

中礦環保招股書顯示，公司生產的黏稠固廢處置設備一般需要在配套土建工程完工后安裝。由于土建工程周期較長，多數情況下于上半年開工、下半年完工，設備的安裝和調試也大多在下半年完成，因此，下半年的收入和利潤一般好于上半年，存在一定的季節性因素。

而鄭州光力科技股份有限公司則在去年7月19日宣布擬首次公開發行股票并在國內證券交易所上市，接受光大證券股份有限公司的輔導，并向中國證券監督管理委員會河南監管局辦理輔導備案登記。2012年12月27日，鄭州光力科技狀態變更為初審中。

去年4項目IPO

百洋股份的賬面回報為4.4倍，漢鼎股份5.12倍。

2012年全年，深創投共有4個項目實現IPO，分別是漢鼎股份、德聯集團、太空板業和百洋股份。

與2011年10個項目IPO相比，最好的時光已經過去。更讓人沮喪的是，去年發行市盈率的大幅度下降，市場環境的日益變差，都使得深創投的賬面回報有所下滑。

去年9月5日，百洋股份登陸中小板，發行2200萬股，發行價23.90元/股，對應市盈率36.21倍。

2010年4月9日，深創投出資1000萬元，認繳注冊資本191.6578萬元，持股3.0640%，成本為每股5.22元。

截至2013年4月11日，百洋股份價格為22.93元/股，深創投在百洋股份的賬面回報為4.4倍。

2012年8月1日，太空板業登陸創業板，發行價為16.8元/股，對應市盈率30.27倍。上市前，深創投動用3894萬元進行增資，其中，深創投認購金額為2310萬元，持有350萬股。旗下基金嘉輝創投、鑫洲創投(有限合伙)認購金額均為792萬元，持有120萬股，發行前合計持有太空板業7.82%股份，持有成本均為6.6元/股。

2013年4月11日，太空板業的收盤價為14.45元/股，深創投的賬面回報為2.19倍。

2012年3月27日，德聯集團登陸深交所中小板，發行價17元/股，對應市盈率23.29倍。

招股說明書顯示，2008年4月11日，德聯集團與深圳創新投簽署《增資擴股協議》，約定投資方投資總額1575萬元。增資與轉讓完成后，深圳創新投擁有德聯集團3%的股權，對應成本為4.8元/股。

2011年9月26日，德聯集團原股東李鐵峰與深圳創新投簽訂了《股權轉讓合同》，將所持100.008萬股股份轉讓給深圳創新投，轉讓價款為150萬元，成本為1.5元/股。

截至4月11日，德聯集團股價為17.05元/股，深創投在德聯集團上的回報接近4倍。

而在2010年10月份，漢鼎股份進行上市前的股權轉讓與增資，深創投旗下基金杭州紅土以每股5.52元的價格受讓100萬股，而深創投、杭州紅土和旗下基金浙江紅土則分別以5.52元每股的價格增資182萬元、136萬元和182萬元。

因此深創投在漢鼎股份發行前共持有其600萬股，成本為3312萬元。截至2013年4月11日，漢鼎股份股價為28.31元，深創投的賬面回報5.12倍。

投資放緩

深創投2012年投資項目為49個，較2011年下滑近一半。

“我們現在的募資和投資的進度，都受到了財務核查的影響，節奏都緩下來了。”前述PE合伙人向記者坦言。

而在此次財務審核中受影響最大的深創投，其投資進度也在一季度急剎車。

深創投官網顯示，2013年1月份，共投資5個項目，分別為華大基因、歐菲光、重慶希爾康血液凈化器材研發有限公司、河南克隆新能源、深圳海亞科技;2月份僅投資1個項目，鄲城財鑫糖業有限責任公司;3月份投資3個項目，分別是深圳有為化學、山東星科智能、吉林金冠電氣。

一季度投資項目合計9個，而2012年一季度投資項目則為11個。

記者發現，深創投自去年開始，就已經大大放緩了投資的進度。2011年是深創投最激進的時期，全年合計投資項目高達84個，而2010年僅為69個。

去年，深創投全年投資項目為49個，較2011年84個下滑近一半。

“深創投今年的投資進度應該維持在全年40個左右，項目應該主要集中在下半年投資。”前述接近深創投的人士告訴記者。